Vad driver crack-spreaden mot 100 dollar

Frontmånadens NY Harbor ULSD (diesel) crack-spread – skillnaden mellan dieselterminer och WTI-råolja – nådde 93,84 dollar/fat den 10 augusti 2026, en ny rekordnivå . Den 13 augusti noterade Jefferies att den överstigit 97 dollar och var ”på väg mot 100 dollar”, i nivå med topparna från mars 2026 under höjden av den första Iran-konflikten . Den bredare 3:2:1 crack-spreaden (bensin + diesel vs. råolja) nådde rekordet 69,66 dollar/fat i mitten av juli .

De samverkande utbudschockerna

Hormuzsundet i praktiken stängt. Fartygstrafiken genom sundet är nästan stillastående, förutom ett fåtal fartyg som betalar passageavgifter; försäkring är otillgänglig eller oöverkomligt dyr, och sjöfolk vägrar att passera . Före kriget passerade cirka 140 fartyg per dag; Bank of Americas råvaruteam uppger att endast 5–10 fartyg per dag rör sig genom sundet för närvarande . Detta har avlägsnat den enskilt största ledningen för råolja och raffinerade produkter från Persiska viken från de globala marknaderna.

Persiska vikens dieselexport har kollapsat. Stora raffinaderier i Saudiarabien, Bahrain, Kuwait och Förenade Arabemiraten är antingen delvis eller helt stängda – skadade av attacker, logistiskt strandsatta på grund av Hormuz-stängningen, eller operativt oförmögna att återstarta . Krigen i Iran och Ukraina har slagit ut cirka 9 procent av den globala raffinaderikapaciteten – 20 raffinaderier i Mellanöstern har träffats eller gjorts obrukbara.

Ryskt raffinaderi hårt drabbat. Ukrainska drönarattacker har upprepade gånger träffat ryska raffinaderier. Som ett resultat förbjöd Ryssland självt dieselexport, vilket avlägsnade en stor global leverantör från exportmarknaden . Bloomberg beskriver en ”våg av ukrainska attacker mot ryska anläggningar” som ”allvarligt begränsat” produktionen .

Kina fyller inte luckan. Kinesiska raffinaderier kör på lägre kapacitet, och Peking har begränsat bränsleexporten, vilket eliminerar vad som annars skulle vara en flexibel leverantör som kunde lindra bristen .

IEA skarpt nedreviderade sin utbudsprognos. Den 12 augusti meddelade IEA att den globala oljetillgången hade fallit ”väl under efterfrågan” och skar kraftigt ned sin utbudsprognos för 2026, med hänvisning till Hormuz-stängningen, USA:s blockad av iransk export, attacker mot Bab el-Mandeb och minskad export av kazakisk CPC Blend . Byrån noterade att den globala oljetillgången låg 6,3 miljoner fat per dag under nivån ett år tidigare. De globala oljebuffertarna är nu ”farligt låga”, enligt IMF .

USA:s raffinaderier går för fullt, men kan inte fylla gapet. USA:s raffinaderier kör med hög kapacitet och ser rekordvinster, men USA:s diesellager ligger nära flerårslägsta nivåer och dieselpriset vid pumpen nådde 5,35 dollar per gallon i början av augusti – 1,55 dollar över nivån ett år tidigare . USA kan inte kompensera för de förlorade faten från Persiska viken, Ryssland och Kina eftersom dessa regioner producerade en strukturellt kritisk andel av den globala dieselproduktionen, och USA:s raffinaderier är annorlunda konfigurerade och redan på maxkapacitet .

Analytikernas syn

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Förväntar sig att raffinerade bränslemarginaler förblir 2–3 gånger högre under resten av 2026 än genomsnittet för 2013–2019, och varnar för att tre samtidiga flaskhalskriser kan pressa Brentoljan till 120 dollar/fat under Q4 om Hormuz inte öppnas igen . Goldman rekommenderade en lång position i december 2026 europeisk diesel kontra mars 2027 för att satsa på vinterbrist .

• Jefferies: Kallade Hormuz-chocken för ”en chock som visar sig i crack-spreadar, inte i råolja” – vilket innebär att den verkliga prissignalen finns i dieselcrack-spreaden som närmar sig 100 dollar, inte i råoljepriserna. De varnade för att om inte Hormuzsundet snart öppnas, kommer trycket på raffinerade produkter, särskilt diesel, att förbli akut .

• Bank of America (Francisco Blanch): Varnade för att dieselmarknaden ”verkar redo att förbli stram”, och noterade att normalisering av flöden skulle kräva ungefär 10 gånger den nuvarande trafiken genom Hormuzsundet. Med endast 5–10 fartyg/dag jämfört med 140 före kriget är normalisering månader bort i bästa fall .

• Citi: Citi Researchs chef för energistrategi varnade kunder för att dieseltillgångarna förblir strama och att lagren minskar i allt snabbare takt .

Den samlade allvarlighetsgraden i en mening

Världen upplever en raffinaderikapacitetskris, inte en råoljekris – stängningen av Hormuzsundet, förstörda raffinaderier i Persiska viken, ukrainska attacker mot ryska anläggningar, kinesiska exportbegränsningar och IEA:s värsta utbudsunderskottsprognos på åratal har konvergerat för att skapa en dieselspecifik brist som USA:s raffinaderier inte fullt ut kan kompensera, och alla storbanker ser detta pågå åtminstone till slutet av 2026, med vinterefterfrågan som hotar att förvärra situationen ytterligare.

Vad driver crack-spreaden mot 100 dollar

Frontmånadens NY Harbor ULSD (diesel) crack-spread – skillnaden mellan dieselterminer och WTI-råolja – nådde 93,84 dollar/fat den 10 augusti 2026, en ny rekordnivå . Den 13 augusti noterade Jefferies att den överstigit 97 dollar och var ”på väg mot 100 dollar”, i nivå med topparna från mars 2026 under höjden av den första Iran-konflikten . Den bredare 3:2:1 crack-spreaden (bensin + diesel vs. råolja) nådde rekordet 69,66 dollar/fat i mitten av juli .

De samverkande utbudschockerna

Hormuzsundet i praktiken stängt. Fartygstrafiken genom sundet är nästan stillastående, förutom ett fåtal fartyg som betalar passageavgifter; försäkring är otillgänglig eller oöverkomligt dyr, och sjöfolk vägrar att passera . Före kriget passerade cirka 140 fartyg per dag; Bank of Americas råvaruteam uppger att endast 5–10 fartyg per dag rör sig genom sundet för närvarande . Detta har avlägsnat den enskilt största ledningen för råolja och raffinerade produkter från Persiska viken från de globala marknaderna.

Persiska vikens dieselexport har kollapsat. Stora raffinaderier i Saudiarabien, Bahrain, Kuwait och Förenade Arabemiraten är antingen delvis eller helt stängda – skadade av attacker, logistiskt strandsatta på grund av Hormuz-stängningen, eller operativt oförmögna att återstarta . Krigen i Iran och Ukraina har slagit ut cirka 9 procent av den globala raffinaderikapaciteten – 20 raffinaderier i Mellanöstern har träffats eller gjorts obrukbara.

Ryskt raffinaderi hårt drabbat. Ukrainska drönarattacker har upprepade gånger träffat ryska raffinaderier. Som ett resultat förbjöd Ryssland självt dieselexport, vilket avlägsnade en stor global leverantör från exportmarknaden . Bloomberg beskriver en ”våg av ukrainska attacker mot ryska anläggningar” som ”allvarligt begränsat” produktionen .

Kina fyller inte luckan. Kinesiska raffinaderier kör på lägre kapacitet, och Peking har begränsat bränsleexporten, vilket eliminerar vad som annars skulle vara en flexibel leverantör som kunde lindra bristen .

IEA skarpt nedreviderade sin utbudsprognos. Den 12 augusti meddelade IEA att den globala oljetillgången hade fallit ”väl under efterfrågan” och skar kraftigt ned sin utbudsprognos för 2026, med hänvisning till Hormuz-stängningen, USA:s blockad av iransk export, attacker mot Bab el-Mandeb och minskad export av kazakisk CPC Blend . Byrån noterade att den globala oljetillgången låg 6,3 miljoner fat per dag under nivån ett år tidigare. De globala oljebuffertarna är nu ”farligt låga”, enligt IMF .

USA:s raffinaderier går för fullt, men kan inte fylla gapet. USA:s raffinaderier kör med hög kapacitet och ser rekordvinster, men USA:s diesellager ligger nära flerårslägsta nivåer och dieselpriset vid pumpen nådde 5,35 dollar per gallon i början av augusti – 1,55 dollar över nivån ett år tidigare . USA kan inte kompensera för de förlorade faten från Persiska viken, Ryssland och Kina eftersom dessa regioner producerade en strukturellt kritisk andel av den globala dieselproduktionen, och USA:s raffinaderier är annorlunda konfigurerade och redan på maxkapacitet .

Analytikernas syn

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Förväntar sig att raffinerade bränslemarginaler förblir 2–3 gånger högre under resten av 2026 än genomsnittet för 2013–2019, och varnar för att tre samtidiga flaskhalskriser kan pressa Brentoljan till 120 dollar/fat under Q4 om Hormuz inte öppnas igen . Goldman rekommenderade en lång position i december 2026 europeisk diesel kontra mars 2027 för att satsa på vinterbrist .

• Jefferies: Kallade Hormuz-chocken för ”en chock som visar sig i crack-spreadar, inte i råolja” – vilket innebär att den verkliga prissignalen finns i dieselcrack-spreaden som närmar sig 100 dollar, inte i råoljepriserna. De varnade för att om inte Hormuzsundet snart öppnas, kommer trycket på raffinerade produkter, särskilt diesel, att förbli akut .

• Bank of America (Francisco Blanch): Varnade för att dieselmarknaden ”verkar redo att förbli stram”, och noterade att normalisering av flöden skulle kräva ungefär 10 gånger den nuvarande trafiken genom Hormuzsundet. Med endast 5–10 fartyg/dag jämfört med 140 före kriget är normalisering månader bort i bästa fall .

• Citi: Citi Researchs chef för energistrategi varnade kunder för att dieseltillgångarna förblir strama och att lagren minskar i allt snabbare takt .

Den samlade allvarlighetsgraden i en mening

Världen upplever en raffinaderikapacitetskris, inte en råoljekris – stängningen av Hormuzsundet, förstörda raffinaderier i Persiska viken, ukrainska attacker mot ryska anläggningar, kinesiska exportbegränsningar och IEA:s värsta utbudsunderskottsprognos på åratal har konvergerat för att skapa en dieselspecifik brist som USA:s raffinaderier inte fullt ut kan kompensera, och alla storbanker ser detta pågå åtminstone till slutet av 2026, med vinterefterfrågan som hotar att förvärra situationen ytterligare.