Aldrig tidigare skådade utbudsförluster från Hormuz

Som mest uppskattade Goldman att 14,5 mb/d av Mellanösterns råoljeproduktion hade gått förlorad från världsmarknaden, med flöden från Persiska viken som sjönk från 80 procent av det normala till bara 40 procent . I april låg flödet genom Hormuzsundet på endast 10 procent av normala nivåer . Bortfallet var större än vad någon enskild producent kunde ersätta.

Stigande spotpremier och extrem backwardation

Den fysiska åtstramningen återspeglades i marknadens struktur. Goldman bedömde spot-Brents verkliga värde till cirka 80 dollar per fat i början av augusti, vilket tyder på att marknaderna prissatte en blygsam geopolitisk riskpremie trots den pågående osäkerheten . Men den extrema närtidsbristen syntes i backwardationen – fat för omedelbar leverans handlades till kraftiga premier jämfört med terminskontrakt. Vid ett tillfälle steg spotpriset på Dated Brent till en premie på över 25 dollar per fat jämfört med frontmånadens Brent-termin, en signal om extrem fysisk brist på kort sikt .

Efterfrågeförstöring – den tvåsidiga dynamiken

Samtidigt som utbudet kollapsade tog den globala oljeefterfrågan en oväntat stor smäll. Goldman uppskattade att 4–5 mb/d av den globala oljeefterfrågan förstördes i april 2026, drivet av höga priser och ekonomisk avmattning, särskilt i Kina och Västeuropa . Enbart efterfrågefallet under andra kvartalet uppskattades till 1,7 mb/d . Denna efterfrågeerosion var tillräckligt stor för att skapa ”tvåsidiga risker” för Goldmans egna prisprognoser – utbudschocken pressade upp priserna, men efterfrågeförstöringen drog samtidigt ner dem .

Varningar om 100–120 dollar olja

Guldmans basprognos i början av augusti 2026 var Brent på 80–90 dollar per fat tills det fanns klarhet kring antingen ett nytt USA-Iran-avtal eller en betydande upptrappning av konflikten . Men bankens analytiker flaggade för flera mer oroande scenarier. Analytikern Samantha Dart varnade för att om tre samtidiga flaskhalskriser – i Hormuzsundet, Röda havet och Svarta havet – fortsatte, kunde Brent nå 120 dollar under fjärde kvartalet 2026 . Bankens hausseartade scenario såg råolja över 120 dollar på kort sikt och ett genomsnitt på 100 dollar under 2027 . En vapenvila och ett preliminärt avtal om att återöppna Hormuz i juni 2026 sänkte tillfälligt Brent-prognosen för fjärde kvartalet till 80 dollar, men situationen förblev skör .

Kinas roll: En efterfrågedämpare, inte en prishöjare

Upplagring före kriget

Kina ökade oljeköpen markant i januari–februari 2026 innan konflikten bröt ut. Importen ökade med 15,8 procent under årets två första månader jämfört med samma period 2025, då Peking fyllde på vad som tros vara världens största strategiska petroleumsreserv – över en miljard fat .

Importsammanbrott under kriget

När konflikten väl började minskade Kina – världens största oljeimportör – råoljeköpen med mer än en tredjedel. I juni 2026 föll importen till 7,12 mb/d, en minskning med 41,3 procent jämfört med föregående år och den lägsta månadsvolymen sedan oktober 2016 . I maj sjönk importen till den lägsta nivån på åtta år . Denna dramatiska minskning av köpkraften var i sig en viktig faktor som tog bort efterfrågan från den globala marknaden.

Måttligt uttag från strategiska lager

Kina tog visserligen från sina lager i maj för att hålla raffinaderierna igång – för första gången på 14 månader bearbetade raffinaderierna mer råolja än vad som fanns tillgängligt från import och inhemsk produktion tillsammans . Men uttaget var ”inte i närheten av så stort” som importsammanbrottet antydde; det implicita uttaget från de strategiska lagren var relativt blygsamt i förhållande till lagrens storlek .

Potentiellt återupptagande av import från Iran

I slutet av juni 2026 övervägde de statligt ägda raffinaderierna Sinopec och PetroChina att återuppta köpen av iransk råolja för första gången sedan 2019, även om konkurrerande alternativa leveranser och sjunkande inhemsk efterfrågan på bränsle dämpade deras intresse . I augusti var oberoende ”teapot”-raffinaderier i Shandong redo att öka sina inköp av iransk olja då deras egna lager hade sjunkit till årets lägsta nivå .

Nettoeffekt på globala priser

Kinas beteende var deflationistiskt för de globala råoljepriserna i ett avseende och stödjande i ett annat:

Deflationistiskt: Genom att minska importen med över en tredjedel och förlita sig på sina enorma strategiska lager snarare än att konkurrera om knappa spotlaster, tog Kina bort en massiv efterfrågekälla från den fysiska marknaden. Detta minskade priset på marginalen och motverkade delvis det uppåtriktade trycket från utbudsbortfallet i Hormuz.

Stödjande framöver: Regeringar världen över kommer att köpa miljontals fat fram till 2028 för att återuppbygga de akutlager som tömts under kriget, vilket kommer att skapa ett strukturellt efterfrågestöd . Kinas enorma behov av att fylla på sina strategiska lager innebär att de så småningom kommer att dra fat från marknaden och därmed hålla uppe priserna.

Slutsats om Kinas roll

Kina motverkade inte pristrycket på konventionellt sätt genom att öka importen för att fylla ett utbudsgap. Istället agerade de som en efterfrågedämpare – de använde sina förkrigslager för att kraftigt minska spotmarknadsköpen, vilket mildrade pristoppen jämfört med vad den hade varit om Kina fortsatt att köpa i normal omfattning. Men den bufferten är ändlig, och den kommande återuppbyggnadscykeln av strategiska lager är redo att bli en varaktig källa till uppåtriktat pristryck under flera år.

Aldrig tidigare skådade utbudsförluster från Hormuz

Som mest uppskattade Goldman att 14,5 mb/d av Mellanösterns råoljeproduktion hade gått förlorad från världsmarknaden, med flöden från Persiska viken som sjönk från 80 procent av det normala till bara 40 procent . I april låg flödet genom Hormuzsundet på endast 10 procent av normala nivåer . Bortfallet var större än vad någon enskild producent kunde ersätta.

Stigande spotpremier och extrem backwardation

Den fysiska åtstramningen återspeglades i marknadens struktur. Goldman bedömde spot-Brents verkliga värde till cirka 80 dollar per fat i början av augusti, vilket tyder på att marknaderna prissatte en blygsam geopolitisk riskpremie trots den pågående osäkerheten . Men den extrema närtidsbristen syntes i backwardationen – fat för omedelbar leverans handlades till kraftiga premier jämfört med terminskontrakt. Vid ett tillfälle steg spotpriset på Dated Brent till en premie på över 25 dollar per fat jämfört med frontmånadens Brent-termin, en signal om extrem fysisk brist på kort sikt .

Efterfrågeförstöring – den tvåsidiga dynamiken

Samtidigt som utbudet kollapsade tog den globala oljeefterfrågan en oväntat stor smäll. Goldman uppskattade att 4–5 mb/d av den globala oljeefterfrågan förstördes i april 2026, drivet av höga priser och ekonomisk avmattning, särskilt i Kina och Västeuropa . Enbart efterfrågefallet under andra kvartalet uppskattades till 1,7 mb/d . Denna efterfrågeerosion var tillräckligt stor för att skapa ”tvåsidiga risker” för Goldmans egna prisprognoser – utbudschocken pressade upp priserna, men efterfrågeförstöringen drog samtidigt ner dem .

Varningar om 100–120 dollar olja

Guldmans basprognos i början av augusti 2026 var Brent på 80–90 dollar per fat tills det fanns klarhet kring antingen ett nytt USA-Iran-avtal eller en betydande upptrappning av konflikten . Men bankens analytiker flaggade för flera mer oroande scenarier. Analytikern Samantha Dart varnade för att om tre samtidiga flaskhalskriser – i Hormuzsundet, Röda havet och Svarta havet – fortsatte, kunde Brent nå 120 dollar under fjärde kvartalet 2026 . Bankens hausseartade scenario såg råolja över 120 dollar på kort sikt och ett genomsnitt på 100 dollar under 2027 . En vapenvila och ett preliminärt avtal om att återöppna Hormuz i juni 2026 sänkte tillfälligt Brent-prognosen för fjärde kvartalet till 80 dollar, men situationen förblev skör .

Kinas roll: En efterfrågedämpare, inte en prishöjare

Upplagring före kriget

Kina ökade oljeköpen markant i januari–februari 2026 innan konflikten bröt ut. Importen ökade med 15,8 procent under årets två första månader jämfört med samma period 2025, då Peking fyllde på vad som tros vara världens största strategiska petroleumsreserv – över en miljard fat .

Importsammanbrott under kriget

När konflikten väl började minskade Kina – världens största oljeimportör – råoljeköpen med mer än en tredjedel. I juni 2026 föll importen till 7,12 mb/d, en minskning med 41,3 procent jämfört med föregående år och den lägsta månadsvolymen sedan oktober 2016 . I maj sjönk importen till den lägsta nivån på åtta år . Denna dramatiska minskning av köpkraften var i sig en viktig faktor som tog bort efterfrågan från den globala marknaden.

Måttligt uttag från strategiska lager

Kina tog visserligen från sina lager i maj för att hålla raffinaderierna igång – för första gången på 14 månader bearbetade raffinaderierna mer råolja än vad som fanns tillgängligt från import och inhemsk produktion tillsammans . Men uttaget var ”inte i närheten av så stort” som importsammanbrottet antydde; det implicita uttaget från de strategiska lagren var relativt blygsamt i förhållande till lagrens storlek .

Potentiellt återupptagande av import från Iran

I slutet av juni 2026 övervägde de statligt ägda raffinaderierna Sinopec och PetroChina att återuppta köpen av iransk råolja för första gången sedan 2019, även om konkurrerande alternativa leveranser och sjunkande inhemsk efterfrågan på bränsle dämpade deras intresse . I augusti var oberoende ”teapot”-raffinaderier i Shandong redo att öka sina inköp av iransk olja då deras egna lager hade sjunkit till årets lägsta nivå .

Nettoeffekt på globala priser

Kinas beteende var deflationistiskt för de globala råoljepriserna i ett avseende och stödjande i ett annat:

Deflationistiskt: Genom att minska importen med över en tredjedel och förlita sig på sina enorma strategiska lager snarare än att konkurrera om knappa spotlaster, tog Kina bort en massiv efterfrågekälla från den fysiska marknaden. Detta minskade priset på marginalen och motverkade delvis det uppåtriktade trycket från utbudsbortfallet i Hormuz.

Stödjande framöver: Regeringar världen över kommer att köpa miljontals fat fram till 2028 för att återuppbygga de akutlager som tömts under kriget, vilket kommer att skapa ett strukturellt efterfrågestöd . Kinas enorma behov av att fylla på sina strategiska lager innebär att de så småningom kommer att dra fat från marknaden och därmed hålla uppe priserna.

Slutsats om Kinas roll

Kina motverkade inte pristrycket på konventionellt sätt genom att öka importen för att fylla ett utbudsgap. Istället agerade de som en efterfrågedämpare – de använde sina förkrigslager för att kraftigt minska spotmarknadsköpen, vilket mildrade pristoppen jämfört med vad den hade varit om Kina fortsatt att köpa i normal omfattning. Men den bufferten är ändlig, och den kommande återuppbyggnadscykeln av strategiska lager är redo att bli en varaktig källa till uppåtriktat pristryck under flera år.