JPMorgan: AI-bristen på minneskretsar varar i minst två år till

JPMorgan räknar inte med att ny kapacitet kommer online kring 2029–2030, som en del kanske förväntar sig. Bankens senaste rapporter säger att betydande kapacitetstillägg inte väntas förrän sent 2027 och in i 2028 . Banken har upprepade gånger sagt att ingen meningsfull ny fabrikskapacitet kommer att finnas tillgänglig före 2028 , och att HBM:s utbuds-efterfrågegap sannolikt kommer att bestå genom 2028 .

DRAM-priser: över 400 procents ökning från 2024 till 2026

J.P. Morgan Global Research uppskattar att DRAM-priserna kommer att ha stigit med över 400 procent från början av 2024 till slutet av 2026, drivet av AI-datacenterbyggen och hyperscalers efterfrågan som absorberar en oproportionerligt stor andel av den globala minneskapaciteten .

JPMorgans hausseartade aktieval

SK Hynix – JPMorgan är fortsatt positiva och kallar de senaste kursoron 'överdrivna' och förväntar sig att sentimentet på medellång sikt förbättras . Banken lyfter SK Hynix tidiga aktieägaråterbäringsplan (med sikte på offentliggörande under tredje kvartalet 2026), dess starka HBM-konkurrenskraft gentemot Nvidia och AMD, där GPU-tillverkare och molntjänsteleverantörer erbjuder stora förskottsbetalningar för femåriga leverantörskontrakt, samt ett prognostiserat kumulativt fritt kassaflöde på över 800 biljoner KRW under tre år som viktiga katalysatorer . JPMorgan noterade också att den påtvingade minskningen av hävstången från koreanska hävstångs-ETF:er är nästan klar, vilket tar bort en stor överhängande osäkerhet från aktien .

Viktig brasklapp: JPMorgan sänkte ändå sitt riktpris för SK Hynix i början av augusti, med motiveringen att en 'tydlig hållning i kapitalallokering är nödvändig för att återställa aktiesentimentet' . Detta antyder en viss försiktighet på kort sikt avseende värderingen, även om den fundamentala utsikten förblir starkt positiv.

Micron – JPMorgan ser Micron som en central vinnare av minnessupercykeln, med aktien som slagit nya rekord och banken höjer sin globala minnesmarknadsprognos till 1,7 biljoner dollar till 2028 .

Kioxia – JPMorgan har lyft fram Kioxia (tillsammans med SK Hynix och Samsung) som en del av ett historiskt paradigmskifte i värderingen, och noterat att minnesjättarna nu har en intjäningsförutsägbarhet som är jämförbar med Taiwan Semiconductor och handlas till en framåtblickande P/E på cirka 7,3x, vilket erbjuder 'betydande potential för historisk värderingsreparation' .

Winbond – JPMorgan höjde Winbonds riktkurs till NT$83 från NT$70 och behöll en Overweight-rekommendation. Banken höjde vinstprognoserna per aktie med cirka 40 procent till NT$6,3 för 2026, vilket speglar en stark DRAM-utsikt . Banken uppgraderade också Winbond från Neutral till Outperform tidigare, med hänvisning till en potentiell femfaldig vinstökning .

Kortsiktiga katalysatorer för SK Hynix (enligt JPMorgan)

1. Aktieägaråterbäringsplan – SK Hynix siktar på att offentliggöra en accelererad plan under tredje kvartalet 2026, inklusive aktieåterköp och prisuppdateringar i kontrakt .
2. HBM-ledarskap – bibehållen konkurrensposition med Nvidia/AMD, där GPU-tillverkare och molntjänsteleverantörer erbjuder stora förskottsbetalningar för femåriga kontrakt .
3. Slut på påtvingad minskning av hävstång – försäljningen från koreanska hävstångs-ETF:ers avveckling är nästan klar, vilket tar bort ett tekniskt tryck på aktien .
4. Massiv generering av fritt kassaflöde – kumulativt FCF förväntas överstiga 800 biljoner KRW under tre år, vilket stärker avkastningen .

Den större bilden: ett strukturellt skifte, inte bara en cykel

JPMorgan säger att den nuvarande minnesuppgången skiljer sig från tidigare cykler eftersom den AI-drivna efterfrågan strukturellt förändrar branschen. Banken förväntar sig att den globala minnesmarknadens storlek kommer att revideras upp kontinuerligt från 2026 till 2028, med AI-efterfrågan som driver branschen in i en exceptionellt långdragen uppgång . Minnesutgifterna överstiger 50 procent av molnleverantörernas kapitalutgifter, vilket flyttar sektorn från en cyklisk råvara till en kärntillgång i AI-infrastrukturen .

Samtidigt erkänner JPMorgan en risk i det rådande marknadsnarrativet att 'AI-driven minnesefterfrågan är pris-oelastisk och annorlunda denna gång'. Nyligen genomförda drag av Nvidia och AMD för att minska minnesinnehållet i framtida AI-produkter har försvagat det narrativet, även om de underliggande utbuds- och efterfrågefundamenten fortfarande är solida .