Baillie Giffords Paulina McPadden: TSMC, SK Hynix och ASML sitter i en oslagbar position

Investeringsskala och kapitalintensitet

De etablerade företagen pumpar in kapital i produktion i en skala som ingen kinesisk konkurrent kan matcha. TSMC lovade ytterligare 100 miljarder dollar i investeringar i USA i juli 2026 och rapporterade en rekordartad månadsomsättning på 417 miljarder NT-dollar (13,17 miljarder dollar) . Bolagets börsvärde uppgick till cirka 1,85 biljoner dollar, vilket motsvarar över 40 % av Taiwans hela Taiex-index . SK Hynix lanserade en amerikansk aktieförsäljning i syfte att få in upp till 36 miljarder dollar för att finansiera HBM- och avancerade minnesfabriker . ASML har en orderbok på 45 miljarder dollar med 53 % bruttomarginaler, backat av 13 miljarder dollar i årligt fritt kassaflöde och ett återköpsprogram på 12 miljarder euro .

Som jämförelse ligger Kinas största gjuteri, SMIC, kvar på 7nm-klass via DUV-multimönstring – flera generationer efter – och står inför en växande förmågeklyfta på den avancerade fronten .

Teknologiska klyftor som inte enkelt kan överbryggas

ASML:s position är särskilt ointaglig. Som Baillie Giffords egen analys säger, av samma anledning som ASML inte har några konkurrenter i väst, ”kommer det inte att möta betydande konkurrenter i Kina på ett tag, just för att detta är det mest komplexa verktyg som finns idag” . Även Kinas rapporterade DUV-genombrott i slutet av juli 2026 – som raderade 60 miljarder euro från ASML:s börsvärde på två dagar – bedöms av analytiker ha ”lång väg kvar” för att matcha ASML:s prestanda och avkastning .

Milstolpar på tusen miljarder dollar

AI-boomen har skapat en extraordinär geografisk koncentration av marknadsvärde. TSMC (~1,85 biljoner dollar) är Asiens mest värdefulla företag och utgjorde ensamt över 40 % av Taiex-index . SK Hynix gick med i tusenmiljardersklubben i maj 2026; tillsammans med Samsung Electronics utgjorde det över 42 % av Sydkoreas Kospi-index – ett historiskt rekord . Taiwans aktiemarknad passerade Indien och blev världens femte största, nästan helt driven av TSMC . Denna koncentration innebär att de tre företagens öden direkt avgör utvecklingen för två hela nationella aktiemarknader – en strukturell geopolitisk sårbarhet såväl som en styrka .

Geopolitiska risker och motståndskraft

McPaddens tes erkänner riskerna men hävdar att försvarsvallarna är beständiga:

• Exportkontroller: USA:s restriktioner för ASML:s EUV- och avancerade DUV-försäljning till Kina har direkt upprätthållit teknikgapet. Kina tvingas utveckla sina egna verktyg under svåra begränsningar .
• Taiwan-risk: TSMC är verksamt från en ö som står under direkt militärt hot från Kina. Ändå är McPaddens satsning att TSMC:s tillverkningssuveränitet – ”hjärnan” i dess ekosystem – är så inbäddad att den inte snabbt kan replikeras någon annanstans .
• Diversifieringstryck: TSMC bygger fabriker i USA (Arizona, plus ett nytt åtagande på 100 miljarder dollar), Japan och Tyskland, men håller avancerade noder (N2, A16, A14) koncentrerade till Taiwan, vilket gör ön till det ”primära navet och lärande centret för massproduktion” .
• Självförstärkande cykel: Varje år av exportkontroll vidgar gapet, eftersom TSMC, SK Hynix och ASML återinvesterar sina massiva fria kassaflöden i nästa generations FoU medan kinesiska företag förblir utestängda från den banbrytande verktygs- och processkunskap som krävs för att komma ikapp .

Viktiga reservationer

Kina har gjort verkliga framsteg. SMIC producerar 7nm-klasschip, CXMT noterades med en uppgång på 466 % i Shanghai i augusti 2026, och ett inhemskt DUV-verktyg har rapporterats . Analytiker bedömer dock enhälligt att dessa fortfarande ligger långt efter de etablerade företagen på den avancerade fronten . McPaddens argument är en investeringstes från en långsiktig tillväxtförvaltare – den är i sig hausse på de etablerade företagen och kan undervikta disruptiva scenarier som en fullskalig blockad av Taiwan eller ett oväntat kinesiskt litografigenombrott.

Slutsats

McPadden hävdar att TSMC, SK Hynix och ASML drar nytta av ett självförstärkande oligopol: enorma kapitalutgifter (TSMC:s åtagande på 100+ miljarder dollar, SK Hynix kapitalanskaffning på 36 miljarder dollar), en växande teknologisk klyfta (92 % av avancerade chip, 100 % EUV-monopol, årtionden av processinlärningsdata), börsvärden på tusen miljarder dollar som finansierar ännu mer FoU, och exportkontroller som blockerar Kina från att få tillgång till de nödvändiga verktygen. Taipeis Times ledarsida bekräftar detta genom att beskriva TSMC:s tillverkningssystem som ”utan tvekan världens svåraste att kopiera” och notera att konkurrenter ”kan börja känna att det blir allt svårare att minska gapet” . Bevisen stöder tesen att dessa positioner är strukturellt hållbara, även om de inte är immuna mot geopolitiska chocker.