Eutelsat ser sig som undervärderat mot SpaceX efter rekordlyftet för LEO

Den stora förändringen syns i intäktsmixen:

• LEO-intäkter: 297,0 miljoner euro, upp 69,5 procent på likvärdig basis. LEO stod därmed för 25 procent av koncernens totala omsättning, jämfört med cirka 15 procent året innan . Inom affärsområdet Connectivity motsvarade LEO omkring 45 procent av intäkterna .
• Video: Den traditionella videoaffären fortsatte att minska. Intäkterna föll 13,1 procent till 519 miljoner euro .
• Statliga tjänster: Intäkterna ökade 17,7 procent till 235,5 miljoner euro, delvis tack vare intäktsredovisning kopplad till CENTAURE-avtalet .
• Justerad EBITDA: Rörelseresultatet före bland annat räntor, skatt och avskrivningar landade på 632,4 miljoner euro. Marginalen sjönk samtidigt till 51,2 procent från 54,4 procent på likvärdig basis, bland annat eftersom LEO-tjänsterna har lägre marginaler och kräver stora investeringar .
• Finansiering: Eutelsat slutförde ett refinansieringspaket på 5 miljarder euro under året, vilket ska ge utrymme för kommande satsningar .

Resultatet visar alltså en verksamhet som står och väger: tillväxten i satellitbaserad uppkoppling kompenserar för nedgången inom video, men omställningen pressar lönsamheten på kort sikt.

Vd:n: Eutelsat är undervärderat jämfört med SpaceX

På telefonkonferensen efter rapporten hävdade vd Jean-François Fallacher att marknaden undervärderar Eutelsat i relation till Starlink, särskilt efter SpaceX:s börsintroduktion i juni 2026 .

Fallachers argument bygger delvis på kundkoncentration. Enligt uppgifter i SpaceX:s börsdokument står en enda amerikansk statlig kund, benämnd ”Client A”, för nästan 25 procent av Starlinks intäkter . Det innebär en beroenderisk som Eutelsat menar att bolaget självt inte har i samma utsträckning.

Eutelsat lyfter i stället fram en mer diversifierad modell med både LEO- och GEO-tillgångar samt en blandning av statliga och kommersiella kunder.

”När vi ser på Starlinks värdering anser vi att vi är undervärderade som företag, med tanke på de tillgångar vi för närvarande driver och använder”, sade Fallacher under samtalet .

Vd:n pekade också på Eutelsats LEO-kapacitet och företagets roll i att bygga europeisk, suverän infrastruktur som faktorer marknaden kan ha underskattat .

CENTAURE ger Eutelsat ett viktigt försvarsavtal

En av årets viktigaste affärer var CENTAURE-avtalet med Frankrikes försvarsministerium. Avtalet är både en intäktskälla och ett kvitto på Eutelsats förmåga att leverera säker, statligt kontrollerad satellitkommunikation.

• Värde: Upp till 350 miljoner euro under en period på åtta år .
• Upplägg: CENTAURE är det första avropsavtalet inom det bredare NEXUS-ramavtalet på 1 miljard euro, som undertecknades i juni 2025. Den första fasta delen är värd 138 miljoner euro över fyra år, med möjlighet till förlängning .
• Användning: Avtalet ska ge den franska militären säker LEO- och multiorbitkapacitet med låg fördröjning genom OneWeb-konstellationen . Den franska försvarsmaterielmyndigheten DGA är upphandlande part .

IRIS² går från plan till genomförande

Den största strategiska nyheten var att genomförandeavtalet för EU:s IRIS²-program undertecknades. Därmed går projektet från planeringsfas till konkret utbyggnad .

IRIS² – Infrastructure for Resilience, Interconnectivity and Security by Satellite – ska ge EU och medlemsländerna säkrare satellitbaserad kommunikation. Systemet kombinerar satelliter i flera omloppsbanor och är tänkt att stödja både myndigheter, försvar, företag och andra användare.

Eutelsat har bekräftats som ansvarigt för LEO-segmentet inom SpaceRISE-konsortiet, där även Hispasat och SES ingår .

Bolaget planerar att investera totalt 3,39 miljarder euro mellan 2027 och 2034:

• 2,23 miljarder euro i den gemensamma infrastrukturen.
• 1,16 miljarder euro i kommersiell infrastruktur, bland annat Ku-bandets nyttolast och markinfrastruktur .

IRIS² har samtidigt utökats. Koncessionssystemet omfattar 290 satelliter, medan ytterligare 66 satelliter för försvar, säkerhet och räddningstjänst tar det totala antalet till 348 . LEO-delen består av 264 satelliter med dubbla Mil-Ka/Ku-band samt 66 satelliter med Mil-Ka-band . Systemet utvecklas med stöd för standarder för 5G Non-Terrestrial Networks, eller 5G NTN .

Genomförandeavtalet, kallat Rendez-vous 1, undertecknades den 7 augusti 2026. De första tjänsterna väntas lanseras 2029–2030, medan hela konstellationen beräknas vara utbyggd till 2034 .

Prognos: högre LEO-tillväxt och kraftigt ökade investeringar

För räkenskapsåret 2026/2027 räknar Eutelsat med att LEO-verksamheten fortsätter att växa snabbt .

• LEO-intäkter: Tillväxten väntas överstiga 30 procent, driven av nya statliga avtal, däribland CENTAURE, samt ökad efterfrågan på uppkoppling för företag .
• Investeringar: Kapitalutgifterna väntas stiga till omkring 1,2 miljarder euro. Det speglar både återinvesteringar i OneWeb-konstellationen och de första större investeringarna i IRIS² .
• Total omsättning: Eutelsat väntar sig högre koncernintäkter under 2026/2027, eftersom LEO-tillväxten enligt bolaget ska väga upp för den fortsatta nedgången inom video .

Det finns dock en viktig brasklapp. Siffrorna om mer än 30 procents LEO-tillväxt och investeringar på cirka 1,2 miljarder euro kommer från telefonkonferensen och Reuters sammanfattning av bolagets prognos den 7 augusti 2026. Den officiella vägledningen bekräftar riktningen, men exakta procenttal och investeringsbelopp bör kontrolleras mot Eutelsats slutliga investerarpresentation för 2026/2027 innan de används som underlag för investeringsbeslut .