Commerzbanks resa från fientlighet till förhandlingsbordet med UniCredit

Marknadsreaktion

Aktien föll med så mycket som 6 % på rapportdagen, eftersom de högre kreditförlusterna vägde tyngre än den blygsamma intäktsökningen . Analytiker på Deutsche Bank och JPMorgan pekade på kreditförlusterna som den stora negativa överraskningen .

Uppköpssagan: Från fientlighet till öppna samtal

Commerzbanks inställning till en potentiell sammanslagning med UniCredit förändrades dramatiskt under två år, från ett blankt motstånd till ett aktivt samarbete.

Fas 1: Initialt motstånd (september 2024)

UniCredit överraskade marknaden den 11 september 2024 genom att avslöja att man hade byggt upp en 9-procentig ägarandel i Commerzbank, varav hälften köptes från den tyska regeringen för 702 miljoner euro . UniCredit:s vd Andrea Orcel kontaktade Commerzbank för att inleda samtal om en fusion . Den tyska regeringen, som då ägde 16,49 % av banken, fördömde agerandet. Förbundskansler Olaf Scholz kallade det en "ovänlig attack" . Commerzbanks ledning slog tillbaka .

Fas 2: Defensiv öppning (slutet av september 2024)

I slutet av september mjuknade tonen. Commerzbanks dåvarande finanschef (senare vd) Bettina Orlopp signalerade att hon var öppen för att "utbyta perspektiv" med UniCredit på en konferens i London . Den tyska regeringen pausade sin aktieförsäljning och behöll 12 % av aktierna för att blockera ett fientligt uppköp .

Fas 3: Uppbyggnad av ägarandelen (2024–2026)

UniCredit ökade stadigt sin position. I september 2024 hade man växt till 21 % genom derivat och ansökte hos ECB om att få öka till 29,9 % . I december 2024 ökade man till 28 % med hjälp av ytterligare finansiella instrument . I mars 2026 lanserade UniCredit ett offentligt uppköpserbjudande för att passera 30-procentsspärren, även om man uppgav att man inte strävade efter kontroll .

Fas 4: Full acceptans (juli–augusti 2026)

Den 8 juli 2026 meddelade UniCredit att man hade säkrat 47,6 % av Commerzbanks aktier, strax under full kontroll . Den tyska regeringen, som nu ägde 12 %, meddelade under förbundskansler Friedrich Merz att man inte skulle blockera uppköpet . Den 31 juli 2026 uppmanade vd Bettina Orlopp till "konstruktiv dialog", och formella samtal inleddes . Den 6 augusti 2026 bekräftade Commerzbank uttryckligen att man var öppen för samtal .

Q2 2026: Vinsten nästan fördubblad

Commerzbank rapporterade sina Q2 2026-resultat den 6 augusti 2026. Vinsten efter skatt landade på 898 miljoner euro, en ökning med 94 % jämfört med samma period året innan (462 miljoner euro) och över analytikernas förväntningar på 845 miljoner euro . Tillväxten drevs av stark utlåning och en 7,2-procentig ökning av provisionsintäkterna till 1,08 miljarder euro . Banken meddelade också ett aktieåterköp på 1,2 miljarder euro och planer på att återföra totalt cirka 3,2 miljarder euro till aktieägarna under 2026 . Första halvåret 2026 slog intäkterna rekord med 6,5 miljarder euro (upp 7 %), medan nettovinsten ökade med 40 % till 1,8 miljarder euro .

Viktiga finansiella jämförelser

Källa: Commerzbanks pressmeddelanden

Ägarstruktur (per augusti 2026)

• UniCredit: ~47,6 %
• Tyska staten: ~12 %
• Andra större ägare: BlackRock (5,73 %), Norges Bank Investment Management (3,14 %)

Viktiga datum framöver

• Juli–augusti 2026: Formella diskussioner mellan Commerzbank och UniCredit inleds
• Pågående: Diskussioner för att fastställa en eventuell fusionsstruktur.

Analytikernas syn (mitten av 2026)

• Deutsche Bank Research (Benjamin Goy): Köprekommendation, riktkurs 42 euro
• RBC Capital Markets: Överpresterande, riktkurs 43 euro; pekar på UniCredits ägarandel och potentiella återköp som katalysatorer
• Konsensus: Analytiker ser en UniCredit-ledd kombination som en fråga om "hur och när, inte om" . De ser också Commerzbanks starka vinster som en viktig buffert.