Aluminiumunderskottet halverat – svavelkrisen förvärras: De dolda krafterna som omformar metallmarknaderna 2026

"Oro nu är vad siffrorna ännu inte fullt ut visar: lagren som minskar, kostnadstrycket som byggs upp långsamt, investeringsbeslut som skjuts upp och efterfrågan som omorienterar sig bort från Kina," noterade Wood Mackenzie . Aluminiummarknaden var redan på väg mot ett strukturellt underskott före konflikten, drivet av kinesiska kapacitetstak (nådde 45 Mt 2025) och den snabbt växande efterfrågan från elbilar, solpaneler och AI-datacenter .

Svavelkrisen: En dold utbudschock

Den mest underskattade kraften som pressar metallmarknaderna 2026 är en generationsstörning i svaveltillförseln.

Stängningen av Hormuzsundet den 28 februari har i praktiken immobiliserat svavelproduktionen från Gulfen, en biprodukt av olja och gas som står för ungefär hälften av världens svavel . Priserna har skjutit i höjden till oanade nivåer – CIF Indonesia-svavel nådde 1 100–1 300 dollar per ton i mitten av maj, från cirka 500 dollar per ton före konflikten .

Tre samtidiga chocker har konvergerat för att skapa den allvarligaste störningen av svaveltillförseln på en generation: stängningen av Hormuzsundet, Kinas exportförbud på svavelsyra och Rysslands exportförbud på svavel . Detta får direkta och allvarliga konsekvenser för metallproducenter:

• Indonesiska nickelproducenter, som är beroende av svavel för högtryckssyralakning (HPAL), ser marginalerna pressas på en redan överutbudsmarknad . Vissa HPAL-anläggningar har bara en till två månaders svavellager .
• Kopparverk upplever en stramare tillgång på svavelsyra, vilket ökar förädlingskostnaderna globalt .
• Svavelmarknaden var redan i ett uttalat underskott på cirka 1,9 miljoner ton per år 2025, före kriget .

"Det som börjar som en operativ störning i Mellanöstern håller på att bli en strukturell kostnads- och leveranskedjeutmaning för globala metall- och gruvmarknader," sade Tony Knutson på Wood Mackenzie .

Kopparutsikter: En splittrad bild

Kopparprognoserna 2026 är ovanligt divergerande, vilket signalerar en marknad i skör balans där små förändringar i antaganden ger kraftigt olika utfall.

• ICSG (maj 2026): Reviderade sin balansprognos för 2026 från ett underskott på 150 000 ton till ett överskott på 96 000 ton, vilket återspeglar en svagare efterfrågan .
• Morgan Stanley: Prognostiserar ett mycket större underskott på 600 000 ton för raffinerad koppar 2026, det största på över 20 år, drivet av gruvstörningar, amerikanska tullrisker och svavelsyrabrist .
• Fastmarkets: Förväntar sig ett överskott på 170 000 ton, med hänvisning till starkare utbud och långsammare efterfrågan .
• J.P. Morgan: Prognostiserar ett underskott på 330 000 ton, kraftigt drivet av efterfrågan från AI-datacenter .
• Bloombergs analytikerkonsensus för koppar 2026 är cirka 13 007 dollar per ton, med Macquarie på 13 165 dollar och Goldman Sachs på 12 650 dollar .

Det breda prognosintervallet – från ett överskott på cirka 170 000 ton till ett underskott på 600 000 ton – understryker hur känslig marknaden är för efterfrågeantaganden, gruvstörningar och svavelrelaterade produktionskostnader . Sanningen är att institutionella prognosmakare är oense om underskottets omfattning, vilket i sig är viktig information för investerare .

Viktiga politiska milstolpar som formar metallmarknaderna

USA:s mellanårsval (3 november 2026). Samtliga 435 platser i representanthuset och 35 av 100 platser i senaten är uppe för omval . Morgan Stanley förväntar sig att utfallet endast får en "begränsad" direkt påverkan på aktiemarknaden, men maktbalansen i kongressen kommer att forma tullpolitik, handelsavtal och energi-/industrilagstiftning som direkt påverkar metallernas efterfrågan och leveranskedjor . Valet kan antingen förlänga eller begränsa Trumps tullar som har skakat råvarumarknaderna .

Federal Reserves räntebeslut. Den nya Fed-chefen Kevin Warsh har intagit en påtagligt hökaktig hållning, vilket har väckt spekulationer om räntehöjningar snarare än sänkningar . Basmetaller steg efter Feds paus i juli 2026 – koppar, aluminium och zink ökade alla då lättade efterfrågeoro lyfte sentimentet . Marknaderna är dock fortsatt försiktiga: högre lånekostnader dämpar vanligtvis industriell efterfrågan och stärker dollarn, vilket pressar råvarupriser . Inflationsåterkopplingen från Iran-konflikten (energikostnader, utbudsstörningar) komplicerar Feds väg. Juni-protokollet från FOMC avslöjade en djupt splittrad kommitté, med röstsiffrorna 9–8 för utsikterna till räntehöjningar 2026 .

Andra viktiga politiska faktorer:

• Risk för amerikanska Section 232-tullar på kopparimport stramar åt utbudsförväntningarna .
• Förväntningar på skattesänkningsförlängning (arv från Trump-eran) kan öka konsumtionen men också vidga underskotten, vilket påverkar dollar- och ränteförväntningarna .
• De kvardröjande effekterna av tullvirvelvinden från 2025 från Trump-administrationen fortsätter att omforma leveranskedjorna .

Slutsats

Wood Mackenzies reviderade aluminiumunderskott på 900 000 ton är bättre än värsta scenariot, men det är fortfarande ett underskott. Svavelkrisen tillför en strukturell kostnadsnivå som kommer att bestå så länge Hormuzsundets stängning och exportförbuden kvarstår. Koppars splittrade prognosintervall – från ett djupt underskott till ett måttligt överskott – är en varning om att marknaden balanserar på en knivsegg. Lägg till de okända variablerna i USA:s mellanårsval och en hökaktig Fed, och 2026 ser ut som ett år av ihållande prisvolatilitet, inte stabilitet. Investerare och leveranskedjechefer bör övervaka svavellager lika noga som de övervakar LME:s lager.