Koppar vid 14 000 dollar: Så bröt USA:s tullar den globala marknaden

Fundamenta vs. spekulation. Fondförvaltare har återvänt till koppar på långsidan och tillfört finansiell kraft till en redan stram fysisk berättelse . Analytiker på J.P. Morgan, S&P Global och Goldman Sachs har dock varnat för att priserna är "överdrivna" i förhållande till den faktiska efterfrågan, och Goldman förutspår en återgång senare under 2026 .

Makro- och geopolitiska vindar. Växande efterfrågan från AI-datacenter, elnät och elbilar ligger till grund för den långsiktiga hausseartade utsikten, medan USA-ledda konflikten i Mellanöstern har stört viktiga sjöfartsleder och minskat leveranserna .

Rekordimport till USA och Comex-LME-arbitrage

Skillnaden mellan Comex- och LME-priset har varit den enskilt mest störande kraften i de globala kopparflödena.

USA:s import ökade med 80 procent under 2025 till rekordhöga 1,64 miljoner ton, då handlare utnyttjade en bred arbitrage som skapades av förväntningar om tullar på raffinerad koppar . Takten i ankomsterna ökade ytterligare under 2026, även om premien har minskat periodvis när tullbesked försenats .

Comex-lagren nådde rekordhöga 652 200 ton (upp från cirka 80 000 ton i februari 2025), medan LME- och SHFE-lager utanför USA har tömts . I slutet av juni 2026 fanns mer än hälften av all synlig raffinerad koppar på den amerikanska marknaden .

Arbitragen öppnas periodvis. Comex-premien över LME vidgades igen till över 500 dollar per ton i slutet av maj 2026 på förnyad tullskepticism, för att sedan kollapsa när Vita huset sköt upp beslut, för att senare vidgas igen .

Globala lager och bakåtterminskontrakt: Att prissätta brist i en tid av överflöd

Marknaden upplever en paradoxal situation.

Globala börslager (LME + Comex + SHFE) översteg 1,1 miljoner ton i början av 2026 – den högsta nivån sedan 2003 – och närmade sig 1,2 miljoner ton i mitten av 2026 . Det är inte en verklig global brist; det är en geografisk snedfördelning driven av tullarbitrage.

Lager utanför USA töms. Medan Comex-lagren sväller, har LME- och SHFE-lager utanför USA minskat kraftigt, vilket skapar lokal åtstramning som stöder bakåtterminspriser (premie för närmaste kontrakt) i dessa kontrakt .

Reuters beskrev dynamiken som "att prissätta brist i en tid av överflöd" – LME-priset speglar rädslan för var metallen inte finns (utanför USA) snarare än den totala tillgången .

Status för Trumps beslut om tullar på raffinerad koppar

Tullregimen har redan delvis införts i etapper, med en graderad universell tull på raffinerad koppar som nu är planerad.

• 30 juli 2025 (ikraftträdande 1 augusti 2025): President Trump införde 50-procentiga Section 232-tullar på halvfabrikat av koppar (rör, ledningar, stavar, plåtar) och kopparintensiva derivatprodukter, men uteslöt uttryckligen raffinerad koppar (katoder) i detta skede .

• 2 april 2026 (ikraftträdande 6 april 2026): En andra proklamation ändrade regimen, införde en enhetlig tull på 50 procent på de flesta kopparartiklar och introducerade en graderad universell tull på raffinerad koppar – 15 procent från 2027 och upp till 30 procent 2028 – enligt handelsministerns rekommendation .

• 1 juni 2026: En ytterligare proklamation justerade tullstrukturen igen, bekräftade den graderade tullvägen för raffinerad koppar och skärpte ursprungsregler och derivattäckning .

• Nuvarande status (slutet av juli 2026): Det viktiga "väntande" beslutet om raffinerad koppar handlar inte längre om om tullar kommer, utan när och till vilken nivå. Starten 2027 med 15 procents tull på raffinerad koppar verkar låst, även om vissa marknadsaktörer spekulerat i att administrationen kan påskynda eller försena den .

Möjliga marknadsutfall: Tullar införs vs. skjuts upp

Om tullar på raffinerad koppar införs (grundscenario: 15 % 2027, 30 % 2028)

• Comex-premien består eller vidgas. Amerikanska köpare skulle få en strukturell kostnadsfördel för inhemsk metall, vilket håller Comex på en ihållande premie över LME .
• USA-lagren förblir höga; resten av världen stramas åt ytterligare. Incitamentet att frakta metall till USA fortsätter, vilket dränerar LME- och SHFE-lager och förstärker bakåtterminskontrakt utanför USA .
• Prisstöd på kort sikt, korrigering senare. Goldman Sachs har förutspått att tydlighet kring tullarna i mitten av 2026 skulle få priserna att sjunka från rekordnivåer senare under året när spekulativ skum avlägsnas, men tullen i sig ger ett golv för USA-priserna .
• Strukturell marknadsdelning. Reuters har varnat för att snedvridningen "riskerar att bli en strukturell klyfta" mellan USA:s och den internationella kopparmarknaden, med bestående skillnader i prissättning och lagerallokering .

Om tullar på raffinerad koppar skjuts upp eller avskrivs

• Comex-premien kollapsar. Arbitragefönstret skulle stängas snabbt, vilket orsakar en kraftig värdeminskning av metall som redan är under transport eller lagrad i USA-lager .
• Massiv lageromfördelning. Amerikanska kopparlager skulle minska när metall återexporteras eller säljs med rabatt, vilket översvämmar den globala marknaden och pressar LME-priserna kraftigt nedåt .
• Skarp priskorrigering. Goldman Sachs och andra analytiker förväntar sig att LME-priserna faller väl under 12 000 dollar per ton om tullarna avskrivs, eftersom den "tullpremie" som är inbäddad i de nuvarande priserna försvinner .
• Tillfälligt överflöd; efterfrågefundamenta återtar makten. Utan tullsnedvridningen skulle marknaden återgå till att fokusera på verkliga utbudsunderskott (gruvstörningar) och efterfrågetillväxt (AI, elektrifiering), som är stödjande men på betydligt lägre prisnivåer .