ASML tappade 60 miljarder euro på två dagar: Kina utmanar – men hotet är inte akut

Den 27 juli föll ASML:s aktie som mest omkring 8 procent under handelsdagen och stängde ungefär 6 procent lägre. Nedgången drog även med sig amerikanska konkurrenter som Applied Materials, Lam Research och KLA .

Raset kom dessutom efter en redan svag månad för halvledaraktier. Investerare hade tagit hem vinster efter den starka uppgången, samtidigt som svagare än väntade resultat från Samsung och oro för uppskjutna, kapitalkrävande teknikuppgraderingar pressade sektorn . Kinas DUV-besked blev gnistan som bröt en period av börskonsolidering.

Varför analytiker kallar reaktionen överdriven

Flera stora banker menar att kursfallet inte står i proportion till det som faktiskt rapporterats:

• Bank of America beskrev raset som en ”överreaktion” och behöll ett kursmål som innebar en uppgång på mer än 70 procent från handelsnivån den 29 juli .
• JPMorgan skrev att nedgången ”verkar oproportionerlig i förhållande till det som framgår av rapporten”. Banken betonade att ett begränsat antal producerade DUV-maskiner inte är samma sak som tillförlitliga system för storskalig produktion .
• Reuters Breakingviews konstaterade att den kinesiska ”kopian” inte är lika tekniskt avancerad och att ASML:s position därför ser säker ut – åtminstone för närvarande .

Den viktigaste invändningen handlar om skalan. Kina siktar på ungefär fem DUV-maskiner under 2026 och cirka 20 under 2027. Det är mycket lite jämfört med de hundratals system som ASML levererar varje år. ASML:s orderbok uppges dessutom vara fulltecknad till och med 2027 .

Vad Kina faktiskt har byggt

DUV: ett viktigt steg, men ännu långt från ASML:s nivå

Den kinesiska sammanslutningen uppges ha börjat producera immersionsbaserade DUV-litografimaskiner för inhemska chipptillverkare, däribland SMIC, Hua Hong och CXMT .

Produktionsmålen är däremot fortfarande blygsamma: omkring fem system under 2026 och omkring 20 under 2027 . Reuters rapporterade att maskinerna ännu släpar efter när det gäller prestanda och tillförlitlighet och behöver ytterligare tester innan de kan mäta sig med ASML:s produktionskvalitet .

Det gör utvecklingen betydelsefull för Kinas mål att minska beroendet av utländsk teknik – men inte till ett omedelbart kommersiellt hot mot ASML.

EUV: den verkliga tekniktröskeln

På området för extremultraviolett litografi, EUV, är avståndet större. EUV används för de mest avancerade chippen och är ASML:s tekniska kronjuvel.

Reuters rapporterade i december 2025 att ett team av tidigare ASML-ingenjörer i Shenzhen hade färdigställt en EUV-prototyp och testade den vid ett säkerhetsklassat laboratorium . Prototypen hade dock ännu inte producerat fungerande chip .

Kinesiska ledare inom halvledarindustrin har förespråkat ett samordnat nationellt initiativ för att utveckla kompletta litografisystem under perioden 2026–2030. Samtidigt medger de att stora luckor kvarstår inom bland annat EDA-programvara, avancerade material och EUV-teknik .

Hur mycket kan ASML:s intäkter påverkas?

På kort sikt ser intäktseffekten begränsad ut.

Kina väntas stå för omkring 20 procent av ASML:s nettoförsäljning under 2026, enligt finanschefen Roger Dassen. Det är en tydlig nedgång från 44 procent 2024 och 42 procent 2025 .

Även DUV-maskinernas andel av ASML:s totala försäljning har minskat – från 44 procent 2024 till 29 procent under det senaste kvartalet . Samtidigt är bolagets mest avancerade och lönsamma EUV-maskiner fortfarande utom räckhåll för Kina under överskådlig tid .

Bank of America uppskattade att även om Kina skulle kunna köpa 20 lokalt tillverkade argonfluoridbaserade immersionssystem, skulle det påverka ASML:s försäljning nästa år med omkring 1,4 miljarder euro, motsvarande cirka 2,4 procent .

ASML hamnar mitt i stormaktspolitiken

Utvecklingen visar också varför ASML sitter i en besvärlig rävsax mellan USA:s exportkontroller och Kinas ambition att bli tekniskt självförsörjande.

USA:s exportregler hindrar redan ASML från att sälja sina mest avancerade EUV-maskiner till Kina. Begränsningarna har dessutom gradvis breddats till äldre DUV-utrustning .

Kina driver samtidigt en bred strategi för att minska effekten av USA:s chiprestriktioner. Den omfattar utveckling av egna litografimaskiner, metoder för att kombinera AI-chip för högre prestanda och uppgifter om att ASML-utrustning kan ha införskaffats genom otillåtna kanaler .

USA:s handelsminister Howard Lutnick uppges dessutom ha frågat ASML:s ledning om farhågor att ett av företagets EUV-system kan ha hamnat i Kina i strid med exportreglerna .

ASML kan inte styra vart tidigare anställda tar vägen. Teamet bakom EUV-prototypen i Shenzhen uppges innehålla före detta ASML-ingenjörer, även om ASML framhållit att de omfattas av sekretessavtal. Företaget har också i vissa fall drivit rättsliga processer efter misstänkt stöld av företagshemligheter .

Den nederländska regeringen utsätts i sin tur för fortsatt press från Washington att skärpa exportreglerna ytterligare. Det placerar ASML mellan Kina – som historiskt varit en viktig marknad – och USA, en central geopolitisk allierad .

Slutsatsen: ett verkligt genombrott, men inte ett omedelbart hot

Kinas DUV-produktion är en viktig milstolpe för landets halvledarstrategi och en symbolisk utmaning mot ASML:s dominans. Men siffrorna ger perspektiv: omkring fem kinesiska maskiner i år jämfört med hundratals från ASML, en orderbok som är full till 2027 och ett betydande tekniskt försprång inom EUV.

Börsens panik på omkring 60 miljarder euro verkar därför ha prissatt in ett hot som är verkligt – men sannolikt ligger flera år från att påtagligt förändra ASML:s intäkter eller konkurrensläge.