Yen-raset: Sämsta veckan på två månader – fyra krafter driver dollarn mot 165

Fyra krafter som driver yenens fall

1. Vidgat räntegap mellan USA och Japan

Federal Reserve höll styrräntan oförändrad på 3,50–3,75 procent i juni och signalerade försiktighet inför framtida sänkningar. Samtidigt höjde Bank of Japan (BOJ) räntan till 1,00 procent i juni – den högsta nivån på 31 år . Trots höjningen är marknaden inte övertygad om att BOJ kan minska gapet i närtid. Sayuri Shirai, tidigare ledamot i BOJ:s policykommitté, har varnat för att en räntehöjning från Fed kan pressa USD/JPY till intervallet 163–165 . Goldman Sachs har reviderat sin 12-månadersprognos för USD/JPY från 155 till 165 och hänvisar till Japans statsfinansiella påfrestningar, högre amerikanska obligationsräntor under längre tid och endast gradvisa räntehöjningar från BOJ .

2. Den eskalerande konflikten mellan USA och Iran driver upp dollarn

Den förnyade Mellanösternkonflikten har ökat efterfrågan på dollarn som en trygg hamn och drivit upp oljepriserna. Brentoljan passerade 90 dollar per fat i mitten av juli och fortsatte uppåt senare i månaden, med Brent-terminer som steg med mer än 1,3 procent till 95,31 dollar per fat den 23 juli . Högre oljepriser lyfter amerikanska obligationsräntor och återupplivar spekulationer om räntehöjningar från Fed, vilket ytterligare pressar yenen . Enligt Internationella energiorganet (IEA) har konflikten mellan USA och Iran orsakat den största störningen på den globala oljemarknaden i historien, och den har hållit yenen under press under hela juli .

3. Amerikanska statsräntor skjuter i höjden – Fed signalerar åtstramning

En kraftig uppgång i amerikanska obligationsräntor i början av juli drev upp dollarn och pressade yenen till en 40-årslägsta nivå på 162,27 den 30 juni . Protokollet från Fed:s junimöte visade att en majoritet av ledamöterna ansåg att ”viss åtstramning sannolikt vore motiverad”, vilket återuppväckte förväntningar om åtstramning . Fed:s så kallade dot plot-diagram fick också en mer hökaktig ton, där nio ledamöter räknade med minst en räntehöjning under 2026 . Den 21 juli försvagades yenen förbi 163 per dollar för första gången sedan 1986, i takt med att dollarn steg tillsammans med amerikanska obligationsräntor till följd av förnyade spänningar mellan USA och Iran .

4. Marknaden tror inte på Japans interventionshot

Japans finansministerium har gång på gång signalerat att man är redo att intervenera, men marknaden har blivit allt mer skeptisk till de verbala varningarna. Enligt uppgifter ska Tokyo medvetet ha tagit bort explicit interventionsspråk för att skaka om spekulanterna som satsar mot yenen – en strategi som slog fel . Japan hade redan spenderat rekordhöga 74 miljarder dollar på att stötta yenen tidigare under 2026, men investerare som intervjuats av CNBC menar att interventioner sannolikt inte kan vända yenens nedgång så länge de amerikanska räntorna ligger långt över de japanska . Yenens nedgång på cirka 0,9 procent under veckan som slutade den 24 juli var den svagaste veckoprestationen sedan maj, då yenen försvagades i efterdyningarna av Japans rekordstora intervention .

Kommande centralbanksbeslut

BOJ:s möte (30–31 juli 2026)

BOJ väntas med stor sannolikhet lämna räntan oförändrad på 1,00 procent – marknaden prissätter en cirka 97-procentig sannolikhet för detta . Den avgörande signalen blir den framåtblickande vägledningen och om BOJ behåller sin hökaktiga ton och lovar ytterligare höjningar. BOJ kan också komma att revidera upp sin BNP-prognos för räkenskapsåret 2026 från nuvarande 0,5 procent till cirka 0,8 procent, drivet av den explosionsartade efterfrågan på AI och starkt affärsklimat . Enligt källor kommer centralbanken att fortsätta fokusera på inflationsriskerna kopplade till den svaga yenen . Ungefär två tredjedelar av ekonomerna förväntar sig att styrräntan når 1,50 procent i slutet av andra kvartalet 2027 .

Fed:s väg framåt

Fed:s nästa steg är beroende av inflationsdata. Efter en svag jobbrapport för juni, där antalet nyanställningar var långt under förväntningarna, justerade marknaden sina förväntningar – handlare av Fed Funds-terminer ser nu en 53-procentig sannolikhet för en räntehöjning i september, ned från 67 procent . Varje hökaktig signal från Fed – eller en oljedriven inflationschock till följd av konflikten med Iran – skulle ytterligare pressa yenen. Fed tog i juni bort sin tidigare referens till ”ytterligare räntejusteringar” och förstärkte därmed en mer försiktig och databeroende policyhållning. Men dot plot-diagrammet visar att ledamöterna fortfarande är splittrade, och riskerna för inflation kvarstår .

Geopolitiska risker att bevaka

• Upptrappning av USA–Iran-konflikten. Varje förvärring skulle driva upp oljepriserna, lyfta amerikanska obligationsräntor och förstärka dollarns ställning som en trygg hamn – allt negativt för yenen . Analytiker på Maybank varnar för att oljan kan röra sig över 100 dollar per fat om spänningarna håller i sig .
• Risk för kollaps i carry trade. Den omfattande yen-carry-traden är fortfarande stor; en plötslig avveckling kan leda till en kraftig förstärkning av yenen, men för tillfället talar trenden för fortsatt försvagning .
• Direkt intervention på valutamarknaden. Tokyo har hittills inte ingripit under den senaste nedgången. Intervention (att sälja dollar och köpa yen) är det mest potenta verktyget på kort sikt för att bromsa försvagningen, men effekten är ofta tillfällig .
• Bekymmer kring finanspolitiken. Oro över premiärminister Sanae Takaichis finanspolitik tynger också valutan, samtidigt som en återhämtning av importen efter återöppnandet av Hormuz-sundet och en försämring av Japans handelsbalans är yen-negativa faktorer .

Slutsats: Yenens kollaps är resultatet av fyra samverkande krafter – en hökaktig Fed, ett växande räntegap, en eskalerande Mellanösternkonflikt som driver efterfrågan på dollar, och marknadens skepticism mot BOJ:s förmåga att höja räntan tillräckligt snabbt. De närmsta vändpunkterna är BOJ:s besked den 31 juli (och signalerna om framtida höjningar) samt eventuella signaler från Fed om räntesänkningar eller ytterligare åtstramning. Utan en meningsfull minskning av räntegapet mellan USA och Japan eller en nedtrappning av konflikten med Iran, pekar den minsta motståndets väg för USD/JPY fortsatt mot 165 .