Alphabets 100-årsobligation har rasat över 10% – AI-skuldtron vacklar

Alphabets 100-åriga sterlingobligation på 1 miljard pund, emitterad i februari 2026 med en kupong på 6,125% och ett pris strax under pari, har förlorat över 10% av sitt nominella värde – och handlades under 90 pence per pund den 23 juli 2026 . Fallet var minst 7% i mitten av juli och har därefter fördjupats . Nedgången drivs av två samverkande krafter: den brutala durationseffekten på århundradelånga obligationer när räntorna stiger, och en växande skepsis bland investerare mot den skuldfinansierade AI-satsningen från techjättarna – som nu uppgår till nära 570 miljarder dollar globalt – och huruvida den kommer att generera tillräcklig avkastning. Detta trots att Alphabet rapporterade sitt bästa kvartal någonsin.

Vad orsakade direkt prisfallet på obligationen

Krossande durationseffekt. En 100-årsobligation har extrem räntekänslighet. Även små uppgångar i benchmarkräntor eller kreditpremier ger stora prisfall. Obligationens löptid gör att den fungerar som en hävstångsbet på långa räntor .

En bredare nedgång i långa sterlingobligationer bidrog till prisfallet, tillsammans med stigande brittiska statsobligationsräntor som tryckte ner hela räntekurvan .

Andrahandsmarknadens obalans. Obligationen var tio gånger övertecknad vid emissionen och prissattes snävt till 120 räntepunkter över brittiska statsobligationer . När den initiala ”scarcity premium” försvann och en våg av jättelika obligationsemissioner från techjättarna nådde marknaden, korrigerades andrahandspriserna kraftigt. Den 23 juli föll obligationen under 90 pence för första gången .

Hur fallet kopplas till AI-skuldoro

Rekordhög AI-relaterad obligationsemission överväldigar marknaden. Global AI-länkad obligationsemission nådde cirka 236 miljarder dollar i slutet av maj 2026, och Morgan Stanley förutspår 570 miljarder dollar vid årsskiftet – en fyrdubbling jämfört med föregående år . Techjättarna är de dominerande låntagarna .

Kreditpremien under press. Trots att de övergripande kreditpremierna för investment grade-företag fortfarande är snäva, har fyra av de fem största techjättarna presterat sämre än den bredare marknaden i år . Komprimerade fria kassaflöden och stigande skuldsättning skapar ”kortsiktigt tryck på kreditpremierna”, och obligationsinvesterare ifrågasätter alltmer avkastningen på AI-kapital .

Investerarmotståndet ökar. Fonder kräver högre premier även från techbolag med högsta kreditbetyg, och det enorma utbudet av obligationsskulder från techjättarna ”riskerar att helt stoppa den allmänna åtstramningen av kreditpremier” .

Paradoxen: rekordresultat samtidigt som obligationsmarknadens tvivel fördjupas

Den 22 juli 2026 rapporterade Alphabet ett rekordstarkt andra kvartal:

• Intäkter på 119,8 miljarder dollar, en ökning med 24% jämfört med föregående år, vilket markerar det tolfte kvartalet i rad med tvåsiffrig tillväxt .
• Google Cloud-intäkterna ökade med 82% till 24,8 miljarder dollar, drivet av företags-AI-infrastruktur och AI-lösningar .
• Capex-prognosen för helåret 2026 höjdes till 195–205 miljarder dollar, upp från 180–190 miljarder dollar föregående kvartal, vilket speglar en AI-efterfrågan som ”fortsätter att överstiga företagets tillgängliga kapacitet” .

Ändå reagerade marknaden med en samtidig utförsäljning av både aktie och obligation. Höjningen av capex till så mycket som 205 miljarder dollar – tillsammans med fortsatta förseningar av Alphabets flaggskepps AI-modell Gemini – förvärrade rädslan för att utgifterna springer före intäkterna . Ökningen på 15 miljarder dollar signalerade till obligationsinnehavarna att Alphabet kommer att fortsätta översvämma marknaden med skulder, vilket pressar andrahandspriserna på utestående obligationer som 100-årsobligationen .

Slutsats: 100-årsobligationens förlust på över 10% är en varningssignal för den bredare AI-skuldcykeln. Dess extrema duration förstärkte ränteförändringarna, men den djupare berättelsen är att obligationsinvesterare – som var euforiska i februari – nu prissätter verkliga tvivel om huruvida techjättarnas aldrig tidigare skådade skuldfinansierade capex kommer att leverera den långsiktiga avkastning som krävs för att betjäna skulden. Inte ens ett rekordkvartal från Google Cloud och 119,8 miljarder dollar i intäkter kunde stoppa oron.