CXMT:s rekord-IPO på 9,8 miljarder dollar – Kinas största chipnotering och kryptomarknadens spekulation

ChangXin Memory Technologies (CXMT), Kinas dominerande DRAM-tillverkare, har prissatt den största A-aktie-noteringen för ett chipbolag någonsin på Shanghais STAR-börs. IPO:n inbringar upp till 9,8 miljarder dollar till en värdering på 85,2 miljarder dollar. Affären lockade teckningar från privatsparare på mer än 200 gånger utbudet och institutionell efterfrågan på hela 462 gånger tilldelningen. För globala investerare som i praktiken stängs ute av Kinas kapitalkontroll blev ett kryptobaserat perpetual futures-kontrakt på Hyperliquid, som handlades till en premie på 526 procent över IPO-kursen, det enda tillgängliga alternativet. Här är vad som hände, hur det fungerade och varför det är viktigt för Kinas strävan efter självförsörjning inom halvledare.

Affären: Pris, värdering och storlek

CXMT noteras under tickern 688825.SS på Shanghai Stock Exchange:s STAR-börs . Erbjudandepriset sattes till 8,66 yuan per aktie . Bolaget erbjöd 6,69 miljarder aktier (6,79 miljarder inklusive en övertilldelningsoption), vilket motsvarar cirka 10 procent av det utökade aktiekapitalet . De totala bruttointäkterna uppgick till cirka 57,9 miljarder yuan (8,6–9,8 miljarder dollar), vilket gör det till Kinas största A-aktie-IPO för ett chipbolag och landets största IPO på nästan fyra år .

IPO-priset innebar en värdering på cirka 579,18 miljarder yuan (85,2 miljarder dollar) . Som jämförelse rapporterade Reuters i oktober 2025 att CXMT initialt hade siktat på en värdering på 42 miljarder dollar, vilket innebär att slutpriset nästan fördubblade den uppskattningen . Analytiker förutspår att börsvärdet efter noteringen kan överstiga 3 biljoner yuan (443 miljarder dollar) och eventuellt nå 5 biljoner yuan efter att handeln inletts .

IPO-priset värderade bolaget till över 300 gånger dess 2025 års vinst och cirka 5 gånger dess bokförda värde, enligt ett uttalande från CXMT .

Efterfrågan: 200 gånger bland privatsparare, 462 gånger bland institutioner

Teckningarna från privatsparare översteg tillgängliga aktier med mer än 200 gånger . Men den institutionella efterfrågan var ännu mer extrem: 285 institutioner lade order på 1,2382 biljoner aktier, vilket motsvarar cirka 462,9 gånger den institutionella tilldelningen. I den institutionella orderboken ingick 10 907 investeringskonton .

Den överväldigande efterfrågan speglar både den strategiska betydelsen av Kinas minneskortschampion och den uppdämda spekulationen kring en sällsynt stor tech-IPO på en marknad som sett relativt få stora noteringar sedan 2022 .

Kryptolösningen: En premie på 526 procent på Hyperliquid

Direkt tillgång till CXMT:s IPO var i stort sett blockerad för globala investerare på grund av Kinas kapitalkontroll och regulatoriska restriktioner för utländskt deltagande i A-aktie-IPO:er .

Kryptoplattformen Trade.xyz gick in för att fylla gapet och lanserade ett perpetual futures-kontrakt för CXMT på Hyperliquid-blockkedjan den 15 juli 2026 – 12 dagar före noteringsdatumet den 27 juli . Kontraktet gav handlare syntetisk prisexponering mot CXMT-aktier utan att de behövde äga de faktiska STAR Market-aktierna .

Nästan omedelbart handlades kontraktet nära 7,20 till 8,64 dollar per aktie – cirka 52 yuan jämfört med IPO-priset på 8,66 yuan, vilket innebar en premie på 526 procent och en kryptobaserad värdering på cirka 500–535 miljarder dollar, eller ungefär sex gånger den officiella IPO-värderingen . Som jämförelse var IPO-priset på 8,66 yuan cirka 1,28 dollar vid rådande växelkurser .

Nyckeltal från Hyperliquid-marknaden:

• Ticker: xyz (på Hyperliquid via Trade.xyz)
• Kontraktspris: nådde så högt som 8,64 dollar, vilket innebar ett börsvärde på över 500 miljarder dollar
• Premie mot IPO-pris: cirka 526 procent
• 24-timmars handelsvolym: 1,32 miljoner dollar; öppet intresse: 2,41 miljoner dollar

Globala investerare utforskade också proxy-affärer i CXMT:s leverantörskedjepartners och konkurrenter som indirekt exponering .

Varför CXMT är viktigt för Kinas strävan efter självförsörjning inom halvledare

CXMT är Kinas dominerande DRAM-tillverkare och betraktas som landets bästa hopp för att utmana Samsung, SK Hynix och Micron inom minneskretsar – en sektor som är kritisk för AI, datacenter och konsumentelektronik . Intäkterna från IPO:n är avsedda för att expandera DRAM-produktionskapaciteten, inklusive högbandbreddsminne (HBM) som används i AI-acceleratorer, en teknik som Kina har tävlat för att utveckla under USA:s exportkontroller .

Bolagets finansiella utveckling understryker brådskan: Första kvartalet 2026 ökade intäkterna med över 700 procent jämfört med samma period föregående år till 50,8 miljarder yuan, med en nettovinst på cirka 25 miljarder yuan jämfört med en förlust ett år tidigare . CXMT guidade för första halvåret 2026 intäkter på 110–120 miljarder yuan och en nettovinst på 57 miljarder yuan .

CXMT hade cirka 7,7 procent av den globala DRAM-marknaden 2025 . Inköpspriserna för vissa av CXMT:s LPDDR-kretsar ligger nu inom enstaka procentenheter från motsvarande SK Hynix-produkter, vilket signalerar ett minskande teknikgap .

Riskerna framöver

Den massiva överteckningen och värderingsförväntningarna speglar ett starkt statsstyrt och marknadsdrivet stöd för Kinas strategi för