Finansieringskriget mellan Google och Nvidia om AI-infrastrukturen

Den finansiella garantin på 3,2 miljarder dollar för Anthropic. Google lämnade en finansiell garanti på 3,2 miljarder dollar för AI-datacenterprojektet Lake Mariner i västra New York, vilket gör det möjligt för anläggningen att hyra datorkraft från tusentals Google TPU:er till Anthropic . Detta är en sale-leaseback-liknande konstruktion: Google backstoppar avtalet, minskar risken för kapitalplaceringen för datacenteroperatören och låser samtidigt fast en stor TPU-kund.

Privatkreditlagret på 35 miljarder dollar. I juni 2026 strukturerade Apollo och Blackstone en privatkreditaffär på 35 miljarder dollar för att finansiera Googles TPU-kluster, med Broadcom som backstoppar skulden . Detta ger Google tillgång till lågkostnadsfinansiering i en skala som matchar Nvidias egen leverantörsfinansiering.

Utmaningen med adoption

Trots dessa framsteg uppger stora neoclouds som Nebius, Lambda och CoreWeave att de inte förväntar sig att använda Googles TPU:er inom överskådlig framtid, med hänvisning till djupa band till Nvidias ekosystem . Google försöker aktivt sälja in TPU:erna till dessa leverantörer, men distributionen förblir Nvidias starkaste försvarsvall .

Nvidias motdrag: GPU-backstopprogrammet

Den 1 juli 2026 formaliserade Nvidia AI Compute Partnership – ett backstopprogram med intäktsdelning och kreditstöd för neoclouds . De viktigaste villkoren är ett direkt finansiellt svar på Googles Blackstone-satsning.

• Minimiintäktsgaranti. Nvidia lämnar ett "take-or-pay"-åtagande – ett avtalsenligt minimibelopp för intäkterna från den underliggande GPU-kapaciteten. Om neocloud-företaget inte kan hyra ut GPU:erna hyr Nvidia tillbaka dem till ett fast pris .
• Delad uppsida. I utbyte mot backstoppen tar Nvidia en återkommande andel av neocloud-företagets molnintäkter över garantinivån .
• Dubbla intäktsströmmar. Nvidia får både marginal på hårdvaran vid GPU-försäljningen och en användningsbaserad intäktsandel i efterhand .
• Typisk löptid: cirka 6 år, vilket är tillräckligt långt för att möjliggöra banklånefinansiering för neoclouds .
• Första användare. Firmus och Sharon AI var bland de första att skriva på .

SemiAnalysis uppskattar att programmet kan frigöra upp till 7 biljoner dollar i skuldfinansieringskapacitet för AI-infrastruktur till 2029, vilket i praktiken gör Nvidia till "AI:s centralbank" som gör det möjligt för långivare att teckna GPU-stödda lån som tidigare ansågs alltför riskabla .

Varför detta är viktigt. Backstoppen åtgärdar den centrala finansieringsflaskhals som Googles Blackstone-satsning var designad för att utnyttja. Nvidia använder sin AA/Aa2-investeringsgradsbalansräkning för att minska risken med GPU-köp på samma sätt som Google använde Blackstones kapital för att minska risken med TPU-utrullningar. Parallellt godkände Nvidia 80 miljarder dollar i aktieåterköp och tog upp 25 miljarder dollar på obligationsmarknaden i maj–juni 2026 för att stärka sin balansräkning för denna roll .

Hur neocloud-aktier reagerar: fallet Nebius

Nebius (NBIS) har drabbats av en kraftfull omvärdering i takt med att konkurrensoron ökar från båda håll.

• All time high på 299,86 dollar den 22 juni 2026, drivet av den bredare AI-infrastrukturboomen .
• -17,3% på 30 dagar fram till den 2 juli 2026, med stängning på 215,62 dollar, drivet av ökande konkurrenshot från Google, Meta och Nvidia som kliver in på neocloud-marknaden .
• -12,4% på en enda dag den 1 juli 2026, efter en Bloomberg-rapport om att Meta Platforms utvecklar en egen molnverksamhet för att sälja överskottskapacitet för AI – ett direkt konkurrenshot mot renodlade neoclouds .
• Trots nedgången har 12 analytiker en samstämmig köprekommendation (42% starkt köp, 33% köp, 25% behåll) . Aktien är fortfarande upp 124% på sex månader fram till juli .
• De underliggande fundamenta är fortsatt starka: Q1 2026 kärn-ARR på 1,92 miljarder dollar med 45% AI-marginaler .

Den centrala spänningen: Nebius är ett Nvidia-GPU-företag och har offentligt sagt att det sannolikt inte kommer att använda Googles TPU:er . Nvidias backstopprogram är därför en direkt medvind för Nebius (det gör GPU-finansieringen enklare), medan Googles Blackstone-samriskföretag och Metas molnsatsning utgör existentiella konkurrenshot.

Not: Data om IREN:s aktiekursreaktion på dessa händelser var inte tillgänglig inom sökbudgeten. Detta är en känd lucka i analysen.

Viktiga slutsatser

Slutsats: En kapplöpning i finansiell ingenjörskonst har inletts. Google använder Blackstones balansräkning och privatkreditmaskineri för att finansiera TPU-neocloud-kapacitet och undergräva Nvidias GPU-låsning. Nvidia svarade inom några veckor med ett eget backstopprogram som använder sin egen kreditvärdighet för att garantera GPU-intäkter för neoclouds i utbyte mot en andel av uppsidan. Neocloud-aktier som Nebius kläms från två håll – konkurrens från hyperscalers (Google, Meta) pressar multiplarna, medan Nvidias leverantörsfinansiering gör GPU-beroende tillväxt mer tillgänglig.