Rekordexport av olja från Persiska viken i juni 2025 – men marknaden vänds upp och ner

Rekordet kom kort efter UAE:s utträde ur OPEC, ett drag som gav Abu Dhabi full frihet att maximera produktionen och söka marknadsandelar ^RP. Internationella energiorganet (IEA) uppskattade att UAE:s oljeexport i början av juni – redan innan det tillfälliga avtalet med Iran – hade återhämtat sig till nästan 85 procent av nivåerna före kriget, från cirka 1,9 miljoner bpd i mars till 4,3 miljoner bpd i juni ^TE.

Ändå var återhämtningen ofullständig. Trots ökningen i juni låg den totala exportvolymen från Persiska viken fortfarande cirka 40 procent under nivåerna före konflikten ^R, långt ifrån de 16,5 miljoner bpd som skeppades före krisen ^E.

Även andra producenter ökade produktionen i juni. Saudiarabien ledde en uppgång bland OPEC-trogna länder, och de saudiska, emiratiska och kuwaitiska sjöburna exporterna nådde 11,9 miljoner bpd – den högsta nivån sedan april 2023 ^R. Kuwaits produktion steg kraftigt till 1,65 miljoner bpd i juni från 580 000 bpd i maj ^F. En Reuters-undersökning visade att den totala OPEC-produktionen ökade med 3,3 miljoner bpd månad över månad, det största månatliga hoppet från gruppen under återhämtningen ^F.

Marknaden svänger: från backwardation till contango

Den massiva återhämtningen av exporten från Persiska viken utlöste en betydande förändring av oljemarknadens struktur i slutet av juni.

I maj uppvisade Brent-terminernas kurva en ovanlig "leende"-konfiguration – stramt på kort sikt men med förväntan om en lättnad längre fram. Detta mönster noterades av Morgan Stanley som senast sågs i februari 2020 ^RN. I slutet av juni förvandlade det faktiska flödet av olja denna förväntan till ett synligt överutbud.

Den 25 juni föll Brent-terminernas frontmånad i contango – där priser för omedelbar leverans handlas lägre än terminerna – för första gången sedan kriget började ^F. Brent-terminer för augusti föll till omkring 73 dollar per fat, den lägsta nivån sedan den 27 februari ^F. Rabatten på Brent för omedelbar leverans jämfört med sexmånaderskontraktet vidgades, och handlare samt LSEG-data indikerade att de fysiska råoljemarknaderna i Europa och Afrika speglade oron för överutbud ^RF.

Analytiker beskrev situationen som ett kortsiktigt överutbud, även om många noterade att en återkommande efterfrågan och en långsam normalisering av flödena skulle kunna strama åt marknaden igen till 2026 ^F. OPEC+ accelererade avvecklingen av sina frivilliga nedskärningar i maj och juni, vilket injicerade nästan 1 miljon bpd i utbud och bidrog till den snabba avmattningen ^TM. Att forwardkurvan gick in i contango signalerade att marknaderna nu förväntade sig ett rikligt utbud och begränsad uppsida för priserna på kort sikt ^FF.

Hormuzsundet: en skör vapenvila sätts på prov

Den tillfälliga vapenvilan mellan USA och Iran, som undertecknades den 17 juni, var utformad för att få ett slut på blockaden av Hormuzsundet och skapa ett 60-dagars fönster för bredare förhandlingar ^ME. Men knappt två veckor senare ställdes avtalet inför sitt allvarligaste prov.

Artikel 5 i samförståndsavtalet – klausulen som styr återöppningen och förvaltningen av sundet – blev en stridsfråga ^M. Den 27 juni träffade en drönare ett singaporeregistrerat lastfartyg som passerade genom sundet. USA svarade med attacker mot iranska robot- och drönaranläggningar, och Iran avfyrade robotar och drönare mot amerikanska mål i Kuwait och Bahrain ^RHT. Utbytet beskrevs som det allvarligaste testet av vapenvilan hittills ^H.

Analytiker noterade att Iran använde sin nyförvärvade förmåga att tillfälligt blockera trafiken genom Hormuz som hävstång i förhandlingarna, även om båda sidor offentligt sade sig vilja avsluta konflikten ^RN. The New York Times rapporterade att "Irans nyförvärvade förmåga att blockera trafiken i denna avgörande sjöväg, som är livsviktig för den globala ekonomin, ger dem ett väsentligt inflytande som de inte har råd att förlora" ^N.

Kommersiell sjöfart återvände gradvis till sundet i början av juli, men farleden var fortfarande "i drift långt under normala nivåer" eftersom säkerhetsproblemen höll många rederier på helspänn ^I. FN:s internationella sjöfartsorganisations eskortuppdrag avbröts efter attacken den 27 juni ^T. Även om vapenvilan inte hade kollapsat helt, var den uppenbart skör, och Hormuzsundet förblev världens mest instabila oljeflaskhals.