Guldets turbulenta första halvår: rekord, ras och en dollarrelation som bröts

Andra kvartalet 2026: Under kvartalet handlades guld inom ett brett intervall på 3 960–4 850 dollar per uns . Iran-kriget drog ut längre än väntat, samtidigt som Federal Reserve under sin nya chef höll styrräntan oförändrad på 3,50–3,75 procent . Mot slutet av juni föll guldpriset under 4 000 dollar och nådde en botten nära 3 979 dollar .

Läget vid halvårsskiftet: I slutet av juni var guld omkring 7 procent lägre än vid årets början och konsoliderades kring 4 000–4 100 dollar per uns. Trots nedgången var guld fortfarande en av de bäst presterande tillgångarna sett över de föregående tolv månaderna .

Warsh satte sin prägel på guldmarknaden

Kevin Warshs påverkan på guldpriset blev både snabb och kraftig.

Nomineringschocken i januari

När Donald Trump den 30 januari nominerade Warsh – som länge har förknippats med en stramare syn på inflation och penningpolitik – tolkade marknaden beskedet som ett möjligt skifte mot högre räntor och hårdare inflationsbekämpning. Reuters beskrev reaktionen som en ”debasement crash”, alltså ett sammanbrott för handeln som byggde på förväntningar om försvagad köpkraft i dollarn .

Silver och platina drabbades av sina största endagsnedgångar någonsin. Guld föll omkring 5 procent på bara några timmar, medan andra marknadsbedömningar pekade på ett fall på omkring 16 procent från topp till botten innan en del av nedgången återhämtades .

Det första Fed-mötet i juni

Vid sitt första FOMC-möte – Federal Reserves penningpolitiska möte – den 17 juni lät Warsh räntan ligga kvar på 3,50–3,75 procent, trots att inflationen fortfarande låg över centralbankens mål .

Samtidigt tog han bort vägledningen om den framtida räntebanan och lämnade ingen egen prognos i den så kallade punktdiagrammet, ”dot plot”. Det gjorde honom till den första Fed-chefen på 14 år att avstå från verktyget .

Guldpriset föll först omkring 2 procent när marknaden uppfattade beskedet som hökaktigt, det vill säga mer inriktat på att hålla inflationen nere än på räntesänkningar. Därefter återhämtade sig större delen av nedgången .

En stramare ton – men större osäkerhet

Warsh betonade prisstabilitet och signalerade att han var öppen för åtminstone en räntehöjning före årets slut. Högre räntor brukar pressa guld eftersom metallen inte ger någon löpande ränta eller utdelning . Marknaden började också räkna med att Fed kan tvingas höja räntan ytterligare, vilket bidrog till att dra ned guldpriset .

Samtidigt inledde Federal Reserve en omfattande strategisk översyn av hur centralbanken fattar beslut och kommunicerar sin politik. Den ökade osäkerheten kan på medellång sikt ge stöd åt guld, även om den mer hökaktiga räntepolitiken på kort sikt är en motvind .

Dollarns roll blev svårare att läsa

Normalt rör sig guld och den amerikanska dollarn ofta åt motsatt håll. Dollarindexet DXY mäter dollarns värde mot en korg av sex stora valutor. När dollarn stärks blir guld, som prissätts i dollar, dyrare för köpare i andra valutor – något som ofta pressar efterfrågan.

Under första halvåret 2026 fungerade sambandet dock betydligt sämre än vanligt.

Den negativa korrelationen försvagades

Den historiskt välkända negativa korrelationen på omkring 60–70 procent mellan DXY och guld försvagades tydligt under juni. Den 25 juni föll guld med 2,65 procent till 3 979 dollar samtidigt som DXY inte bekräftade den typiska motsatta rörelsen. Analytiker beskrev marknaden mellan olika tillgångsslag som ovanligt splittrad .

Dagen därpå bröt DXY ned under 97,50. Guld steg då 1,76 procent till 4 049 dollar – en klassisk motsatt rörelse som i stort sett hade saknats under flera veckor .

Geopolitik och likviditet störde mönstret

Iran-konflikten och höga oljepriser skapade flera konkurrerande makrokrafter. I vissa lägen steg både dollarn och guldet när investerare sökte säkra tillgångar. I andra lägen föll båda samtidigt när investerare tvingades sälja tillgångar för att frigöra likviditet .

Den långsiktiga negativa relationen mellan guld och dollar gäller fortfarande i stora drag. Men 2026 har präglats av upprepade regimskiften där båda tillgångarna rört sig åt samma håll. Det gör det svårare att använda den ena som enkel risksäkring mot den andra och komplicerar prognoserna .

Bankernas prognoser för resten av 2026 och 2027

De stora bankernas prognoser för guldpriset vid slutet av 2026 ligger ungefär mellan 4 800 och 6 300 dollar per uns. En Reuters-enkät med 31 analytiker gav en medianprognos nära 4 916 dollar .

Konsensus för 2027

De vanligaste institutionella prognoserna för 2027 ligger kring 5 000–5 600 dollar per uns. J.P. Morgan och UBS räknar båda med omkring 5 400 dollar vid slutet av 2027, medan Goldman Sachs ligger närmare 5 000 dollar i den lägre delen av intervallet .

Bank of America har dessutom pekat på ett mycket positivt scenario där guld kan nå 8 000 dollar per uns under 2027. Banken bedömer dock sannolikheten för detta scenario till endast 30 procent .

De viktigaste riskerna är takten i eventuella räntesänkningar – eller nya räntehöjningar – en möjlig vapenvila i Iran-konflikten, dollarns fortsatta utveckling och nya köp från centralbanker .

Slutsats

Guld går in i andra halvåret 2026 kring 4 000–4 100 dollar per uns – långt under januarirekordet, men fortfarande på historiskt höga nivåer. Warshs mer hökaktiga ton och beslutet att ta bort den framtida räntevägledningen har gjort penningpolitiken svårare att förutse. Samtidigt har den försvagade kopplingen mellan guld och dollar gjort marknaden mer svårtolkad.

De flesta stora banker räknar ändå med en återhämtning mot 5 000–6 000 dollar före årets slut. För 2027 samlas prognoserna huvudsakligen kring 5 000–5 600 dollar, även om de stora skillnaderna mellan scenarierna visar hur känslig guldmarknaden är för räntor, geopolitik och centralbankernas efterfrågan.