Flera strukturella faktorer skyddar Strategy:

• Massiva bitcoin-innehav överskuggar de fasta förpliktelserna. Livingston illustrerade detta genom att skala ner balansräkningen en miljon gånger: Strategy innehar motsvarande ~53 400 dollar i bitcoin och har årliga utdelningar på preferensaktier på bara 1 712 dollar – cirka 148 dollar i månaden i förhållande till tillgångsbasen . I reala tal uppgick de årliga utdelnings- och ränteförpliktelserna under tredje kvartalet 2025 till cirka 689 miljoner dollar mot en bitcoin-skatt värd tiotals miljarder .

• Kontantreserver ger en buffert på flera år. Per den 31 december 2025 hade Strategy 2,3 miljarder dollar i kassa och likvida medel, upp från 54,3 miljoner dollar tre månader tidigare, vilket ger över 2,5 års täckning av utdelningar .

• Inga tvångsförsäljningsklausuler i seniora skulder. De konvertibla obligationerna är mestadels "in-the-money" och har inga margin-call-klausuler som skulle tvinga fram bitcoin-försäljning vid ogynnsamma priser . VD Phong Le har tidigare sagt att bitcoin skulle behöva falla till cirka 8 000 dollar och stanna där i 5–6 år innan bolaget skulle möta en verklig risk .

• Forbes-analytikern Roomy Khan drog slutsatsen att balansräkningen inte är i nöd: den verkliga risken är om Strategy kan möta 854 miljoner dollar i årliga fasta förpliktelser utan att sälja bitcoin, men kassan på 2,3 miljarder dollar och en kassalikviditet på 5,6x gör det hanterbart .

Livingstons stresstest – detaljerade resultat

Modellens antaganden och utfall ger en tydlig bild:

Nyckelfyndet: Bolaget överlever, men stamaktierna krossas. Innehavare av preferensaktier (STRC/STRK) skulle ta mindre skada; stamaktieägarna bär nästan hela bördan av utspädning och bitcoin-försäljningsförluster .

Viktiga risker och nuvarande finansiella påtryckningar

• CEBE-komprimering är den primära risken. Livingston identifierade att den verkliga faran inte är konkurs utan kollapsen av bitcoin per aktie för stamaktier när seniora fordringar (konvertibla lån + preferensaktier) konsumerar en allt större andel av bitcoin-skattkammaren .

• Preferensaktien (STRC) är under hård press. STRC föll 23 procent bara i juni 2026 till cirka 76 dollar, långt under sitt nominella värde på 100 dollar, vilket signalerar problem på preferensaktiemarknaden . MSTR-aktien har kraschat cirka 83 procent från sina toppnivåer .

• Orealiserade förluster är enorma. Strategy rapporterade en orealiserad förlust på 17,44 miljarder dollar på sina bitcoin-innehav under fjärde kvartalet 2025 när bitcoin föll 25 procent under den kvartalsperioden . Med bitcoin nu under 60 000 dollar (nådde 59 978 dollar i februari 2026) överstiger den orealiserade förlusten på innehavet på över 671 000 BTC sannolikt 15–20 miljarder dollar .

• Tillgång till kapitalmarknader är jokern. Om mNAV ligger under 1,0x kan Strategy inte ge ut nya aktier eller konvertibla lån på förmånliga villkor – dess främsta verktyg för att köpa mer bitcoin och finansiera utdelningar . Ett utdraget scenario med "stängda kapitalmarknader" är mekanismen som tvingar fram bitcoin-försäljningar.

• Risk för refinansiering av skulder. Strategy är starkt beroende av konvertibla lån; om dessa förfaller under en period när aktien handlas under konverteringspriset måste bolaget betala tillbaka i kontanter istället för aktier, vilket pressar likviditeten .

Sammanfattning

Adam Livingtons stresstest bekräftar att Strategy kan överleva en allvarlig flerårig björnmarknad utan en dödsspiral, eftersom bitcoin-innehaven är så stora i förhållande till de fasta förpliktelserna och eftersom det inte finns några tvångslikvidationsklausuler i skulden. Men det är stamaktieägarna som får ta smällen – bitcoin per aktie kan minska med 94 procent i ett värsta fall, MSTR-aktien kan falla till cirka 1 dollar och preferensaktieägarna skulle drabbas av stora förluster innan bolaget självt står inför solvensrisk. De omedelbara påtryckningarna är CEBE-komprimering, STRC-preferensaktier i nöd, enorma orealiserade förluster och risken att stängda kapitalmarknader tvingar fram bitcoin-försäljningar för att betala seniora förpliktelser.

Flera strukturella faktorer skyddar Strategy:

• Massiva bitcoin-innehav överskuggar de fasta förpliktelserna. Livingston illustrerade detta genom att skala ner balansräkningen en miljon gånger: Strategy innehar motsvarande ~53 400 dollar i bitcoin och har årliga utdelningar på preferensaktier på bara 1 712 dollar – cirka 148 dollar i månaden i förhållande till tillgångsbasen . I reala tal uppgick de årliga utdelnings- och ränteförpliktelserna under tredje kvartalet 2025 till cirka 689 miljoner dollar mot en bitcoin-skatt värd tiotals miljarder .

• Kontantreserver ger en buffert på flera år. Per den 31 december 2025 hade Strategy 2,3 miljarder dollar i kassa och likvida medel, upp från 54,3 miljoner dollar tre månader tidigare, vilket ger över 2,5 års täckning av utdelningar .

• Inga tvångsförsäljningsklausuler i seniora skulder. De konvertibla obligationerna är mestadels "in-the-money" och har inga margin-call-klausuler som skulle tvinga fram bitcoin-försäljning vid ogynnsamma priser . VD Phong Le har tidigare sagt att bitcoin skulle behöva falla till cirka 8 000 dollar och stanna där i 5–6 år innan bolaget skulle möta en verklig risk .

• Forbes-analytikern Roomy Khan drog slutsatsen att balansräkningen inte är i nöd: den verkliga risken är om Strategy kan möta 854 miljoner dollar i årliga fasta förpliktelser utan att sälja bitcoin, men kassan på 2,3 miljarder dollar och en kassalikviditet på 5,6x gör det hanterbart .

Livingstons stresstest – detaljerade resultat

Modellens antaganden och utfall ger en tydlig bild:

Nyckelfyndet: Bolaget överlever, men stamaktierna krossas. Innehavare av preferensaktier (STRC/STRK) skulle ta mindre skada; stamaktieägarna bär nästan hela bördan av utspädning och bitcoin-försäljningsförluster .

Viktiga risker och nuvarande finansiella påtryckningar

• CEBE-komprimering är den primära risken. Livingston identifierade att den verkliga faran inte är konkurs utan kollapsen av bitcoin per aktie för stamaktier när seniora fordringar (konvertibla lån + preferensaktier) konsumerar en allt större andel av bitcoin-skattkammaren .

• Preferensaktien (STRC) är under hård press. STRC föll 23 procent bara i juni 2026 till cirka 76 dollar, långt under sitt nominella värde på 100 dollar, vilket signalerar problem på preferensaktiemarknaden . MSTR-aktien har kraschat cirka 83 procent från sina toppnivåer .

• Orealiserade förluster är enorma. Strategy rapporterade en orealiserad förlust på 17,44 miljarder dollar på sina bitcoin-innehav under fjärde kvartalet 2025 när bitcoin föll 25 procent under den kvartalsperioden . Med bitcoin nu under 60 000 dollar (nådde 59 978 dollar i februari 2026) överstiger den orealiserade förlusten på innehavet på över 671 000 BTC sannolikt 15–20 miljarder dollar .

• Tillgång till kapitalmarknader är jokern. Om mNAV ligger under 1,0x kan Strategy inte ge ut nya aktier eller konvertibla lån på förmånliga villkor – dess främsta verktyg för att köpa mer bitcoin och finansiera utdelningar . Ett utdraget scenario med "stängda kapitalmarknader" är mekanismen som tvingar fram bitcoin-försäljningar.

• Risk för refinansiering av skulder. Strategy är starkt beroende av konvertibla lån; om dessa förfaller under en period när aktien handlas under konverteringspriset måste bolaget betala tillbaka i kontanter istället för aktier, vilket pressar likviditeten .

Sammanfattning

Adam Livingtons stresstest bekräftar att Strategy kan överleva en allvarlig flerårig björnmarknad utan en dödsspiral, eftersom bitcoin-innehaven är så stora i förhållande till de fasta förpliktelserna och eftersom det inte finns några tvångslikvidationsklausuler i skulden. Men det är stamaktieägarna som får ta smällen – bitcoin per aktie kan minska med 94 procent i ett värsta fall, MSTR-aktien kan falla till cirka 1 dollar och preferensaktieägarna skulle drabbas av stora förluster innan bolaget självt står inför solvensrisk. De omedelbara påtryckningarna är CEBE-komprimering, STRC-preferensaktier i nöd, enorma orealiserade förluster och risken att stängda kapitalmarknader tvingar fram bitcoin-försäljningar för att betala seniora förpliktelser.