Strategys överlevnad: Stress-test visar att bolaget klarar en bitcoin-krasch – men aktieägarna får betala priset

Livingstons stresstest – detaljerade resultat

Modellens antaganden och utfall ger en tydlig bild:

Nyckelfyndet: Bolaget överlever, men stamaktierna krossas. Innehavare av preferensaktier (STRC/STRK) skulle ta mindre skada; stamaktieägarna bär nästan hela bördan av utspädning och bitcoin-försäljningsförluster .

Viktiga risker och nuvarande finansiella påtryckningar

• CEBE-komprimering är den primära risken. Livingston identifierade att den verkliga faran inte är konkurs utan kollapsen av bitcoin per aktie för stamaktier när seniora fordringar (konvertibla lån + preferensaktier) konsumerar en allt större andel av bitcoin-skattkammaren .

• Preferensaktien (STRC) är under hård press. STRC föll 23 procent bara i juni 2026 till cirka 76 dollar, långt under sitt nominella värde på 100 dollar, vilket signalerar problem på preferensaktiemarknaden . MSTR-aktien har kraschat cirka 83 procent från sina toppnivåer .

• Orealiserade förluster är enorma. Strategy rapporterade en orealiserad förlust på 17,44 miljarder dollar på sina bitcoin-innehav under fjärde kvartalet 2025 när bitcoin föll 25 procent under den kvartalsperioden . Med bitcoin nu under 60 000 dollar (nådde 59 978 dollar i februari 2026) överstiger den orealiserade förlusten på innehavet på över 671 000 BTC sannolikt 15–20 miljarder dollar .

• Tillgång till kapitalmarknader är jokern. Om mNAV ligger under 1,0x kan Strategy inte ge ut nya aktier eller konvertibla lån på förmånliga villkor – dess främsta verktyg för att köpa mer bitcoin och finansiera utdelningar . Ett utdraget scenario med "stängda kapitalmarknader" är mekanismen som tvingar fram bitcoin-försäljningar.

• Risk för refinansiering av skulder. Strategy är starkt beroende av konvertibla lån; om dessa förfaller under en period när aktien handlas under konverteringspriset måste bolaget betala tillbaka i kontanter istället för aktier, vilket pressar likviditeten .

Sammanfattning

Adam Livingtons stresstest bekräftar att Strategy kan överleva en allvarlig flerårig björnmarknad utan en dödsspiral, eftersom bitcoin-innehaven är så stora i förhållande till de fasta förpliktelserna och eftersom det inte finns några tvångslikvidationsklausuler i skulden. Men det är stamaktieägarna som får ta smällen – bitcoin per aktie kan minska med 94 procent i ett värsta fall, MSTR-aktien kan falla till cirka 1 dollar och preferensaktieägarna skulle drabbas av stora förluster innan bolaget självt står inför solvensrisk. De omedelbara påtryckningarna är CEBE-komprimering, STRC-preferensaktier i nöd, enorma orealiserade förluster och risken att stängda kapitalmarknader tvingar fram bitcoin-försäljningar för att betala seniora förpliktelser.