ADNOC:s tredje prissänkning av Murban på rad – så omformade USA–Iran-avtalet prissättningen i Mellanöstern

1. USA–Iran-avtalet om Hormuz fick krigspremien att försvinna

Mellan den 14 och 17 juni 2026 tillkännagav och formaliserade USA och Iran ett samförståndsavtal som bland annat innebar ett 60 dagar långt upphörande av fientligheterna och åtgärder för att återöppna Hormuzsundet . Avtalet innebar också att USA:s sanktioner mot Iran upphörde, vilket gjorde det möjligt för Iran att fritt exportera sin olja . Denna kombination minskade direkt marknadens oro för en regional leveranskris .

Hormuzsundet, en flaskhals för nästan en femtedel av världens olje- och naturgasförsörjning, hade i praktiken varit stängt sedan konflikten inleddes den 28 februari 2026 . Avtalets bestämmelse om att återställa kommersiell sjöfart till nivåer före kriget inom 30 dagar undanröjde den enskilt största källan till risk för leveransstörningar .

2. Dubai och Murban vände till contango

Efter USA–Iran-avtalet skiftade terminskurvorna för Dubai och Murban-råolja till contango för första gången sedan kriget började . I en contango-struktur handlas framtida priser över priser för omedelbar leverans, vilket signalerar minskad oro för omedelbar tillgång på råolja .

Bloomberg rapporterade den 16 juni att marknadsmönstret ”indikerar att det finns mindre oro kring brist på utbud” . Förändringen var markant: Dubais premie mot swappar förvandlades till en rabatt på 46 cent den 16 juni, den första contango-strukturen sedan januari . Spot Oman och Murban-differenser föll till rabatter på 67 respektive 49 cent samma dag .

3. Försvagade fysiska marknader

Oljemarknaderna i Mellanöstern försvagades i takt med att Hormuz-avtalet skapade optimism om att mer olja skulle flöda från regionen . Reuters rapporterade den 23 juni att ”Mellanösterns råoljeriktmärken Oman, Dubai och Murban föll på tisdagen, då handlare blickade mot ökande utbud medan efterfrågeutsikterna förblev svaga” . Dubai-marknaden gick återigen in i contango, vilket tydde på riklig tillgång på kort sikt .

Den asiatiska raffinerings efterfrågan, ledd av Kina, förblev dämpad efter månader av minskad produktion, vilket ytterligare pressade spotpremierna nedåt . Kombinationen av förväntade utbudsökningar och svag efterfrågan innebar att köpare inte längre behövde betala förhöjda krigsriskpremier för omedelbara leveranser.

4. ADNOC:s prissvar på mjukare regionala riktmärken

ADNOC:s Murban-sänkning i juli låg i linje med den bredare nedgången i Mellanösterns råoljesentiment och benchmarkprissättning efter avtalet . Alla fyra ADNOC-exportkvaliteter – Murban, Umm Lulu, Das och Upper Zakum – sattes till identiska 101,48 dollar per fat i juli, med noll differentiering mellan kvaliteterna .

Detta speglade ett liknande drag från Saudi Aramco, som sänkte sina OSP:er för Arab Light-råolja till Asien med 6 dollar per fat i juni . Att båda statliga oljebolagen minskade priserna med liknande magnituder förstärker att omprissättningen var regional snarare än ett isolerat ADNOC-beslut.

5. Reviderade utbudsförväntningar

Delavtalet om sanktionslättnader inom USA–Iran-avtalet förändrade förväntningarna på iransk oljeexport, eftersom Iran nu fick sälja råolja fritt . Marknadsprissättningen anpassade sig därefter till utsikterna för ett större regionalt utbud och minskad risk för störningar kring Hormuz .

ADNOC hade själv gjort betydande utbudsjusteringar tidigare. I juni minskade bolaget Murban-volymerna till aktieägare med uppskattningsvis 3–4 miljoner fat för julilastningar, med minskningar på mellan 5 och nästan 40 procent för olika laster . I början av juli hade dock de flesta av dessa volymer återställts efter avtalet . Bolaget uppgav att man ”upprätthållit oavbruten leverans till sina kunder, utan något avbrott i Murban-försäljningskontrakt eller nomineringar i juni och juli” .

Den samlade logiken

ADNOC:s OSP för juli ses bäst som en vidarekoppling av den nya prisregimen: Mellanösterns råoljemarknad omprissattes från en krigsbegränsad, högriskstruktur till en marknad efter avtalet med lägre risk för störningar och starkare förväntningar på tillgängligt utbud .

Utsikter

Ytterligare svaghet i OSP skulle bero på om återöppningen av Hormuz håller och om iranska fat återvänder till marknaden i meningsfull volym . Den 60 dagar långa förhandlingsperioden i avtalet lämnar betydande osäkerhet kring de slutgiltiga villkoren . För närvarande har marknaden prissatt en betydligt lägre riskpremie – och ADNOC:s på varandra följande sänkningar visar hur snabbt den omprissättningen har skett.