70% blir nya 100%: Goldman Sachs ser oljan efter Hormuzöppningen

Hormuzsundet öppnar igen. Men den globala oljemarknad som träder fram kommer inte att vara densamma som före kriget.

Goldman Sachs prognostiserar att råoljeflödena genom flaskhalsen permanent återhämtar sig till endast cirka 70 procent av nivåerna före kriget – en strukturell förändring som banken rubricerade "70% of Pre-War Hormuz Flows Might Become the New 100%" i ett meddelande den 17 juni . Detta är inte en tillfällig störning. Regionala producenter har under konflikten investerat kraftigt i infrastruktur som kringgår sundet och kommer sannolikt inte att helt återgå till tidigare sjöfartsmönster . Normaliseringen av den totala exporten från Gulfen till nivåerna före kriget kan fortfarande uppnås, men en betydligt större andel kommer att transporteras via andra vägar än Hormuz. Det krävs en ökning av de totala regionala flödena med cirka 13 miljoner fat per dag för att kompensera för den permanenta minskningen genom flaskhalsen .

Infrastruktur som kringgår sundet flyttar nu cirka 7,5 miljoner fat per dag

Kriget tvingade producenterna att snabbt skala upp tre huvudsakliga alternativa transportvägar, som tillsammans nu flyttar ungefär 7,5 miljoner fat per dag:

• Saudiarabien (Yanbu): Saudi Aramco drev sin East-West Pipeline (Petroline) till en rekordhög genomströmning på 7 miljoner fat per dag under första kvartalet 2026 . Flaskhalsen är dock lastkapaciteten i hamnen Yanbu – den faktiska råoljeexporten via Yanbu har legat på ungefär 4 miljoner fat per dag (fyra gånger nivån före kriget), medan resten gått till inhemska raffinaderier . Den 1 200 kilometer långa ledningen från Abqaiq till Röda havets kust passerar helt utanför Hormuzsundet .

• Förenade Arabemiraten (Fujairah): Pipelinjen Habshan-Fujairah (ADCOP) levererar råolja till hamnen Fujairah på UAE:s västkust, utanför sundet. Före kriget låg utnyttjandegraden långt under kapaciteten; nu har användningen ökat kraftigt i takt med att tankfartyg lastar i Fujairah istället för vid terminaler som är beroende av Hormuz .

• Irak (Ceyhan): Irak omdirigerade en del av sin råoljeexport via ledningen till turkiska Ceyhan vid Medelhavet, även om volymerna varit begränsade på grund av infrastrukturbegränsningar och regional säkerhet .

Goldman påpekar att Saudiarabiens East-West Pipeline har en teoretisk kapacitet på 7 miljoner fat per dag, men den effektiva exportkapaciteten efter inhemsk raffinaderianvändning är närmare 4,5–5 miljoner fat per dag . UAE:s ADCOP-ledning har en kapacitet på cirka 1,5 miljoner fat per dag . Tillsammans med Iraks Ceyhan-ledning uppgår den totala alternativa pipelinexportkapaciteten till cirka 7,5 miljoner fat per dag – en siffra som nu är strukturellt inbäddad i de globala leveranskedjorna.

Tidplan: Snabbare återhämtning än väntat

Guldmans basscenario förutsätter:

• Exporten från Persiska viken normaliseras till nivåerna före kriget i slutet av juli – en betydande tidigareläggning jämfört med bankens tidigare prognos i slutet av augusti . Den snabbare tidplanen återspeglar den omedelbara vapenvilan och förväntningen att den amerikanska blockaden kommer att hävas inom några dagar efter det formella undertecknandet .

• Gulfproduktionen återhämtar sig före oktober – Goldman förväntar sig att de cirka 14,5 miljoner fat per dag av Gulfproduktion som var ur drift (57 procent av nivåerna före kriget) återkommer inom några månader under ett säkert återöppnande, även om den sista delen av återhämtningen blir långsammare och mer osäker . Externa prognoser som Goldman citerar antyder att producenterna i Gulfen skulle kunna återhämta cirka 70 procent av den förlorade produktionen inom tre månader och cirka 88 procent inom sex månader om sjövägen återöppnas säkert .

Reviderade prognoser för Brentolja

Goldman sänkte sina oljeprisprognoser kraftigt efter affären :

Prognos	Tidigare	Ny	Förändring
Brent Q4 2026	$90/fat	$80/fat	-$10
Brent 2027 i snitt	$80/fat	$75/fat	-$5
WTI Q4 2026	$83/fat	$75/fat	-$8
WTI 2027 i snitt	$75/fat	$70/fat	-$5

Goldman noterar att det nya målet på $80 för Brent Q4 2026 ungefär motsvarar nuvarande marknadsprissättning (cirka $82,80 den 16 juni), vilket tyder på att marknaderna redan till stor del har diskonterat fredsavtalet . Prognosen på $75 för 2027 pekar på en ihållande överutbudsdynamik när lagren börjar byggas upp igen . Banken förutspår ett globalt utbudsöverskott på 3,2 miljoner fat per dag under 2027 .

Priscenarier uppåt och nedåt

• Uppåt ($130+/fat): Om sundet aldrig öppnas helt – på grund av att samtalen bryter samman, förnyade fientligheter eller Irans vägran att tillåta obegränsad passage – har Goldman tidigare flaggat för att oljan kan stiga väl över $130/fat. Tidigare under krisen varnade banken för att priserna skulle kunna överstiga $100/fat inom en vecka utan en lösning . Siffran $130+ representerar ett allvarligt svart svan-scenario där en permanent stängning av flaskhalsen tar bort 15+ miljoner fat per dag från marknaden på obestämd tid.

• Nedåt ($60/fat 2027): Under en snabbare normalisering än väntat – där Gulfproduktionen återhämtar sig ännu tidigare, Irans sanktionsfria olja översvämmar marknaden och alternativa pipelineflöden förblir höga – kan Goldmans genomsnitt för 2027 falla till $60 eller lägre. Bankens prognos före kriget för Brent 2026 var $56, så en återgång mot dessa nivåer ligger inom det nedåtriktade intervallet .

Diplomatisk kontext: USA–Iran-avtalet

• Preliminärt avtal tillkännagavs 14–15 juni 2026: President Trump och iranska tjänstemän tillkännagav en preliminär överenskommelse om att avsluta fientligheterna och återöppna sundet . Ramverket undertecknades elektroniskt av Trump och vicepresident Vance den 15 juni .

• Formellt undertecknande i Schweiz: Det slutliga avtalet är planerat att formellt undertecknas i Genève, Schweiz, med båda parter och medlare närvarande .

• Kärnvillkor: Mellanavtalet innefattar ett 60 dagars eldupphör, att Iran går med på att minska sitt lager av höganrikat uran och att USA häver sanktioner för att tillåta Iran att sälja olja fritt – en stor eftergift från USA . 60-dagarsfönstret är avsett att möjliggöra förhandlingar om framtiden för Irans kärnprogram .

• Irans uttalade positioner: Iran har indikerat att man avser att ta ut transiteringsavgifter för fartyg som passerar Hormuzsundet och ser detta som en inkomstkälla och ett sätt att tjäna pengar på sin geografiska kontroll. Teheran har också meddelat att man vägrar återgå till förhållandena före kriget och insisterar på en ny ram för sundets styre som inkluderar kompensation och formaliserad iransk tillsyn.

Kvarvarande osäkerheter från 60-dagarsförhandlingsfönstret

Flera stora risker är fortfarande olösta :

1. Kärnkraftssamtalen kan kollapsa – Irans kärnprogram och omfattningen av sanktionslättnaderna är de svåraste frågorna. Om samtalen bryter samman inom 60-dagarsfönstret kan fientligheterna återupptas .
2. Israels offensiv i Libanon – En pågående israelisk kampanj i Libanon kan vidgas till en bredare regional konflikt och helt spåra ur USA–Iran-arrangemanget .
3. Tillsyn och verifiering – Det finns ingen överenskommen mekanism för att verifiera Irans uranminskning eller för att säkerställa transiteringsgarantier genom sundet .
4. Irans krav på transiteringsavgifter – Om Iran ensidigt inför avgifter eller begränsar passagen för vissa fartyg skulle "återöppnandet" vara partiellt och skulle fortfarande kunna störa cirka 30 procent av flödena, i linje med Goldmans tes om 70 procents permanent återhämtning .
5. Sårbarheter i alternativa ledningar – De alternativa ledningarna (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) är nu kritiska infrastrukturmål. Varje nya attacker mot dessa anläggningar skulle eliminera den alternativa kapacitet som ligger till grund för Goldmans normaliseringstidplan.