Man Group varnar för bubbla i AI-krediter: "Entusiasmen har sporrat till överdrift"

Här följer en detaljerad genomgång av bubbelriskerna på AI-relaterade kreditmarknader, baserat på de senaste varningarna och marknadshändelserna.

Kärnvarningen

Världens största börsnoterade hedgefond, brittiska Man Group, gick den 16 juni 2026 ut med en skarp varning. Företaget menar att ”bubbelriskerna ökar” på AI-kreditmarknaderna eftersom ”entusiasmen för sektorn har sporrat till en betydande överdrift” samtidigt som obligationsutgivningen slår nya rekord . Man Group avfärdar inte AI som teknik, men hävdar att finansieringscykeln växer långt snabbare än vad någon trovärdig tillväxtprognos kan motivera .

Rekordstor utgivning

• Nvidias obligationsemission på 25 miljarder dollar (15 juni 2026) – chiptillverkarens första företagsobligation sedan 2021. Emissionen lockade ungefär 85 miljarder dollar i beställningar, mer än tre gånger det emitterade beloppet . Affären utökades från ett ursprungligt mål på 20 miljarder dollar på grund av den enorma efterfrågan .
• Morgan Stanley räknar med att den globala AI-drivna skuldutgivningen mer än fördubblas till nästan 570 miljarder dollar under 2026. Redan den 31 maj 2026 hade 236 miljarder dollar emitterats – en fyrdubbling från samma period 2025 .
• För att sätta siffrorna i historiskt perspektiv: Under dotcom-eran nådde obligationsutgivningen för internet- och teknikbolag en topp på 85 miljarder dollar 2001. Den nuvarande AI-vågen är på väg att överskugga den siffran med en faktor på nästan 7 gånger .

Specifika risker på kreditmarknaden

• Högriskobligationer (high yield) och lån med hög belåning (leveraged loans) är en central sårbarhet. Man Group varnar för att många AI-låntagare i dessa segment har negativt fritt kassaflöde. De lånar alltså för att finansiera drift och investeringar utan att generera tillräckligt med pengar för att betala räntor och amorteringar .
• Skuldsättningsgraden hos hyperskalebolag (som Amazon, Microsoft och Google) har ökat från 0,9 till 1,8 gånger på bara två kvartal. Kapitalutgifterna fortsätter att växa snabbare än intäkter och fria kassaflöden, och den fulla effekten av avskrivningstrycket har ännu inte materialiserats .
• Marknaden för privat kredit ser en rad uppmärksammade betalningsinställelser inom AI- och mjukvaruaffärer, vilket ökar stressen i systemet .
• AI-relaterade obligationer har redan passerat amerikanska banker som det största segmentet inom investment grade-marknaden (i oktober 2025). Det innebär att passiva obligationsfonder nu är tungt exponerade mot AI-kreditrisk .

Historiska paralleller

Man Group drar uttryckliga paralleller till tre tidigare sektordrivna kreditcykler där en våg av skuldfinansierade investeringar slutade i kris :

Historisk cykel	Topp-period	Vad hände
Internet/Telekom	Tidigt 2000-tal	Massiva överinvesteringar i fiber och telekominfrastruktur; våg av betalningsinställelser efter dotcom-kraschen
Europeiska banker	2012	Statsskuldskris, bankräddningar och frysta kreditmarknader
Energi	2015–2016	Oljeprisras efter en skuldfinansierad skifferboom i USA; våg av betalningsinställelser i högrisksegmentet

Man Groups kärntes är att varje cykel ser olik ut i detaljerna men följer samma mönster: en övertygande ny sektor lockar enormt skuldkapital, den finansiella disciplinen urholkas, och när antaganden om efterfrågan eller priser visar sig vara för optimistiska tar kreditmarknaderna stora förluster . Den pågående AI-utbyggnaden, menar de, bär samma strukturella kännetecken.

Är det en ny dotcom-bubbla?

Flera tunga aktörer drar paralleller till millennieskiftet. Ekonomen Ruchir Sharma pekade i slutet av 2025 på att AI-haussen bockar i alla fyra punkter på hans bubbelchecklista . Michael Burry, känd från “The Big Short”, jämförde AI-rallyt med ”de sista månaderna av 1999-2000 års bubbla” och uppmanade investerare att ”nästan helt minska sina positioner” .

Det finns dock även röster som menar att någon bubbla inte föreligger. Bloombergs analytiker Mike Casper hävdade i slutet av 2025 att det inte finns några tecken på en AI-bubbla, givet den underliggande tekniska utvecklingen .

Vad innebär detta för sparare?

För svenska investerare med globala obligationsfonder eller teknikfonder är exponeringen mot AI-krediter betydande. Eftersom AI-obligationer utgjorde det största segmentet inom investment grade redan i oktober 2025, finns risken att en korrektion slår brett mot fondsparande .

Den stora frågan är om investeringarna på uppemot 6 000 miljarder dollar i AI-infrastruktur fram till 2030 verkligen kan generera tillräcklig avkastning . Om inte riskerar kreditmarknaderna att absorbera förluster i en omfattning som kan påverka hela det globala finansiella systemet.