USA-Iran-avtalet skapar marknadskalas i Asien – samtidigt höjs varningsflaggor

Tillkännagivandet av en preliminär fredsram mellan USA och Iran på söndagen den 14 juni utlöste en omedelbar och bred lättnadsrally på de globala marknaderna. Avtalet – som inkluderar ett slut på militära operationer och en avgiftsfri återöppning av Hormuzsundet, genom vilket normalt omkring 20 % av världens olje- och LNG-förråd passerar – bekräftades av president Donald Trump och pakistanska medlare . Oljepriserna störtdök, den amerikanska dollarn försvagades kraftigt och asiatiska aktier och valutor rusade på måndagen innan uppgången stannade av då investerare krävde mer detaljerad information innan de vågade fortsätta den riskfyllda satsningen.

Oljepriset: det kraftigaste raset

Den mest dramatiska marknadsreaktionen kom från energimarknaderna. Brentoljan, den internationella riktmärket, föll över 5 % till 82,84 dollar per fat på måndagen, medan den amerikanska WTI-oljan sjönk med 5,4 % till 80,26 dollar . Båda kontrakten nådde sina lägsta nivåer sedan den 10 mars . I den tidiga asiatiska handeln på måndagen var Brentoljan ned 4,1 % och WTI ned 4,7 % . På tisdagen fortsatte oljan att sjunka, även om nedgångstakten avtog när den första chocken lagt sig och handlare började ifrågasätta hur snabbt tankertrafiken verkligen kunde återupptas genom sundet .

Oljeprisfallet speglade avvecklingen av en geopolitisk riskpremie som byggts upp under nästan fyra månaders fientligheter. Under konflikten nådde råoljan en topp på cirka 120 dollar per fat . En verklig återöppning av Hormuz skulle ta bort den enskilt största flaskhalsen i leveranskedjan som drivit upp priserna på bensin, diesel och flygbränsle globalt .

Asiatiska valutor rusar – och stannar sedan upp

Sydkoreansk won

Den koreanska wonen var en av de största vinnarna när riskaptiten ökade. På måndagen öppnade den på 1 511,4 won per dollar och stärktes ytterligare under dagen för att nå 1 504 won – den starkaste nivån sedan den 1 juni . Den stängde den inhemska sessionen på 1 511,1 per dollar, en förstärkning med 8,7 won från föregående session . KOSPI-indexet steg med 5,2 % . Analytiker pekade på minskad riskaversion i takt med att oljepriset sjönk, men varnade för att ett snabbt fall till 1 400-wonsspannet var osannolikt med tanke på den fortsatta osäkerheten kring utländska aktieutflöden och kommande räntebesked i USA och Japan .

På tisdagen stärktes wonen marginellt till 1 507,5 per dollar under sin tredje raka uppgångssession, men rörelsen var betydligt mer måttfull då bredare asiatiska valutor gav tillbaka en del av måndagens uppgångar .

Indisk rupee

Den indiska rupien drog nytta av den svagare dollarn och steg tillsammans med andra asiatiska valutor på måndagen . Den stängde på 94,56 mot dollarn på tisdagen . På onsdagen den 17 juni öppnade rupien 11 paise högre på 94,45, med hjälp av ett ytterligare oljeprisfall – Brentoljan hade fallit under 80-dollarsstrecket – och ett svagare US-dollarindex runt 99,50 . Analytiker på Finrex noterade att även om det fallande oljepriset var stödjande, kunde en försvagning av bredare asiatiska valutor inför den amerikanska centralbankens policymöte den 16-17 juni begränsa ytterligare vinster .

Filippinsk peso

Den filippinska peson stärktes med 87 centavos på måndagen och stängde på 60,48 peso mot dollarn, den starkaste noteringen sedan den 7 maj . Filippinska aktier steg med nästan 7 % eftersom fredsavtalet dramatiskt sänkte oljeprisrisken för den nettoenergiimporterande nationen . Peson fortsatte att stärkas på tisdagen och avslutade på 60,32 – en nästan två månaders högstanivå – vilket beskrevs som den bästa stängningen sedan den 22 april .

Reuters rapporterade dock på tisdagen att de flesta tillväxtmarknadsvalutor i Asien tappade mark eftersom bristen på konkreta vapenviledetaljer dämpade optimismen. Peson avslutade en sex dagar lång segersvit under tisdagens handel enligt en rapport och försvagades till 60,458 per dollar . Dessa motstridiga data från olika källor understryker den ryckiga, rubrikstyrda karaktären på tisdagens handel.

Dollarn försvagas brett

Den amerikanska dollarn nådde en tiodagarslägsta på måndagen när fredsramverket fick investerare att lämna säkra tillgångar och söka sig till mer riskfyllda valutor . Dollarns nedgång var bred: yenen stärktes till 159,7 per dollar, euron steg till 1,1616 dollar och den indonesiska rupien klättrade mer än 1 % till 17 680 per dollar, den starkaste nivån sedan den 22 maj . S&P 500-terminer steg 0,8 % i den tidiga asiatiska handeln . Rotationen mot högre risk beskrevs av analytiker som "positivt för riskfyllda valutor, negativt för den amerikanska dollarn" .

Sydkoreas reglering: ett försvar av wonen

Det är viktigt att förstå att Sydkoreas valuta var under hårt tryck långt innan fredsavtalet tillkännagavs. Wonens värde hade fallit till den svagaste nivån sedan 2009 och handlats över 1 560 won per dollar under dagen , drivet av eskalerande spänningar i Mellanöstern och spekulationer om att den amerikanska centralbanken Federal Reserve skulle kunna höja räntorna ytterligare .

Som svar på detta annonserade sydkoreanska myndigheter en serie aggressiva åtgärder under veckan före den 14 juni:

• Skärpt övervakning av valutaderivat utanför landets gränser och utökade inspektioner av bankernas valutaverksamhet .
• En särskild gemensam valutainspektion av Bank of Korea och Finansinspektionen (FSS) för att kontrollera om det förekom spekulativa transaktioner som satsade på ytterligare försvagning av wonen .
• Hårdare tag mot "spekulativt marknadsstörande beteende" – Finansinspektionen höll ett extrainkallat möte med chefer från KB Kookmin Bank, Shinhan Bank, Hana Bank och Woori Bank och manade till stärkta kontroller .
• National Pension Service utökade sin valutasäkring genom så kallad USD-forwardförsäljning, vilket i praktiken tillförde dollar till marknaden .
• Ovanligt direkt ingripande – Bank of Korea och finansdepartementet utfärdade ett gemensamt muntligt interventionsuttalande under kraftiga svängningar inom dagen . Finansminister Koo Yun-cheol varnade för att regeringen inte skulle "tolerera överdriven volatilitet eller ensidiga rörelser" .

Detta var proaktiva, defensiva åtgärder som vidtogs innan fredsavtalet tillkännagavs. Inga nya sydkoreanska regleringsåtgärder som specifikt utlösts av fredsavtalet i sig rapporterades fram till tisdagen den 16 juni.

Varför rallyt stannade av: vad vi inte vet

Trots de dramatiska marknadsrörelserna kvarstår flera viktiga osäkerheter som begränsade rallyt och som kan fortsätta att tynga tillgångspriserna :

Avtalet är ännu inte undertecknat. En formell undertecknandeceremoni är planerad till fredagen den 19 juni i Schweiz, och ramverket är fortfarande icke-bindande fram till dess . Marknaderna prissätter i praktiken en överenskommelse som juridiskt sett ännu inte existerar.

Inga detaljerade villkor har offentliggjorts. Investerare är fortsatt försiktiga eftersom tillkännagivandet var tunt på detaljer – ingen avtalstext har publicerats, vilket lämnar frågor om verkställighetsmekanismer, övervakningsbestämmelser och omfattningen av båda sidors åtaganden obesvarade .

Trumps beskrivning kontra iranska uttalanden. President Trump beskrev avtalet som "komplett" och sade att han hade beordrat den amerikanska flottblockaden hävd , men iranska tjänstemän har inte bekräftat samma grad av slutgiltighet . Denna asymmetri i offentliga uttalanden skapar tvetydighet kring huruvida båda parter verkligen är i linje med varandra.

Tidslinjen för oljeflödet är oklar. Även om Hormuzsundet ska återöppnas avgiftsfritt, är det osäkert hur snabbt sjöfarten kan återupptas i full kapacitet. Sundet hade varit i praktiken blockerat i nästan fyra månader . Även en gradvis återöppning skulle påverka takten med vilken oljepriserna normaliseras och inflationstrycket lättar.

Bredare risk i Mellanöstern kvarstår. Konflikten varade i nästan fyra månader och underliggande spänningar – inklusive den olösta statusen för Irans kärnenergiprogram – skulle kunna blossa upp igen . Vissa analytiker varnar för att man inte ska ta riskrallyts hållbarhet för given .

MUFG Research noterade att i ett scenario med bibehållen återöppning är risk-reward-förhållandet för valutor som den koreanska wonen "att göra bättre ifrån sig framöver ganska högt", och de prognostiserade att USD/KRW skulle röra sig mot 1 400-strecket över tid . Men den prognosen är beroende av att avtalet håller – och från och med tisdagen väntade marknaderna fortfarande på bevis.