Birkenstocks strategiska drag på 900 miljoner euro: Så refinansierar sandaljätten sina skulder

Enligt myndighetsdokument ska bruttoemissionslikviden användas för att:

• Lösa utestående seniora skuldebrev, inklusive 428,5 miljoner euro av 5,25-procentiga skuldebrev med förfall 2029 .
• Återbetala utnyttjad del av den revolverande kreditfaciliteten .
• Finansiera eventuella framtida återköp av stamaktier eller andra allmänna företagsändamål .

Den exakta kupongräntan offentliggjordes inte vid lanseringen, men den treåriga inlösenmöjligheten ger Birkenstock värdefull flexibilitet att refinansiera om räntorna sjunker, medan den sjuåriga löptiden säkrar långsiktig finansiering för aktieägarutdelningar.

Återköpsstrategin: 250 miljoner dollar i förtida återköp och ett ramverk på 3 miljarder

Obligationserbjudandet kommer bara veckor efter att Birkenstock genomförde ett stort aktieåterköp. Den 20 maj 2026 ingick företaget ett ASR-avtal med Goldman Sachs International om att återköpa 250 miljoner dollar av sina egna stamaktier .

Enligt avtalsvillkoren:

• Betalade Birkenstock 250 miljoner dollar till Goldman Sachs den 21 maj 2026.
• Fick bolaget en första leverans av cirka 6,0 miljoner stamaktier, vilket motsvarar ungefär 80 procent av de aktier som ursprungligen omfattades av avtalet, baserat på slutkursen den 20 maj på 33,21 dollar .
• Det slutliga antalet återköpta aktier kommer att fastställas utifrån ett volymviktat genomsnittspris under ASR-perioden. Programmet förväntas avslutas före den 30 juni 2026 .

Företagsledningen beskrev återköpet som ett opportunistiskt svar på en diskrepans mellan aktiekursen och bolagets fundamentala prestation . Aktien hade fallit kraftigt i början av 2026, och finanschefen Ivica Krolo hade tidigare antytt att företaget utvärderade det bästa sättet att använda kapital för återköp efter att ha missat ett fönster för att köpa tillbaka aktier i samband med en sekundäremission 2025 .

ASR-avtalet är en del av en betydligt större återköpsplan. I september 2025 godkände Birkenstocks styrelse ett aktieåterköpsprogram på 3,0 miljarder dollar, vilket ersatte en tidigare plan . Under de nio månaderna fram till mars 2026 hade företaget redan återköpt aktier för 1,05 miljarder dollar inom ramen för detta program . Den ursprungliga prognosen förutsåg återköp på cirka 200 miljoner dollar under räkenskapsåret 2026, men enbart ASR-avtalet överskred det målet inom några veckor .

Från börsnotering till investeringsgrad: En resa mot lägre skuldsättning

Birkenstocks förmåga att genomföra en obligationsaffär av denna storlek bottnar i dess snabba skuldminskning sedan börsnoteringen. När företaget genomförde sin IPO i oktober 2023 använde man nettointäkterna på 473,6 miljoner dollar (450,0 miljoner euro) tillsammans med kassamedel för att återbetala skulder motsvarande cirka 520 miljoner euro .

Denna aggressiva skuldåterbetalning förändrade balansräkningen i grunden. Den finansiella nettoskuldsättningsgraden, det så kallade net leverage-talet, sjönk från över 3,0x vid tidpunkten för börsnoteringen till cirka 1,5x i slutet av räkenskapsåret 2025 (september 2025) . Kreditvärderingsinstitutet S&P Global Ratings uppgraderade företaget till 'BB-' efter börsnoteringen och i februari 2026 höjdes betyget ytterligare till 'BB+' på grund av den fortsatta skuldminskningen och den starka tillväxten .

Vid slutet av det första kvartalet för räkenskapsåret 2026 (december 2025) steg nettoskuldsättningsgraden till 1,7x, en säsongseffekt som är typisk för skobranschen på grund av förändringar i rörelsekapitalet. Företagets långsiktiga mål är att hålla nettoskuldsättningsgraden mellan 1,5–2,0x. Vid slutet av 2025 uppgick kassan till 329 miljoner euro och kapitalutgifterna till cirka 85 miljoner euro .

Tillväxtmål under tryck

Birkenstock upprepade sin helårsprognos för räkenskapsåret 2026 efter att ha rapporterat en andra kvartalets intäkter på 618 miljoner euro, vilket motsvarar en ökning med 14 procent i konstant valuta och 8 procent rapporterad tillväxt . Prognosen för helåret är:

• Intäktstillväxt: 13–15 procent i konstant valuta, vilket översätts till rapporterade intäkter på cirka 2,30–2,35 miljarder euro .
• Justerat EBITDA: Minst 700 miljoner euro, med en justerad EBITDA-marginal på 30,0–30,5 procent .
• Justerad bruttovinstmarginal: 57,0–57,5 procent .
• Justerad vinst per aktie: 1,90–2,05 euro, inklusive effekter från tullar och valutakursförändringar .
• Kapitalutgifter: 110–130 miljoner euro .

Dessa mål jagas i en svår operativ miljö. Företaget har flaggat för pågående motvind från konflikter i Mellanöstern, ökade amerikanska tullar, som ensamt skapar en marginalpress på cirka 100 baspunkter, samt negativa valutaeffekter som totalt beräknas sänka intäktstillväxten med 300–350 baspunkter vid rådande EUR/USD-kurs . Nettovinsten för andra kvartalet sjönk med 22 procent till 81,9 miljoner euro, delvis på grund av en negativ omvärdering av inbäddade derivat kopplade till de nya seniora skuldebreven .

Marknadsfönstret: Europeisk kreditmarknad återhämtar sig

Birkenstock placerar sina skuldebrev på en europeisk kreditmarknad som har absorberat betydande chocker men som fortfarande är konstruktiv för emittenter med förbättrade kreditprofiler.

ICE BofA Euro High Yield Index optionsjusterade spread låg på 265 baspunkter den 11 juni 2026, vilket är klart lägre än de toppar som nåddes tidigare under året . Europeiska high yield-spreadar vidgades kraftigt under mars 2026 på grund av geopolitisk risk och oljeprisvolatilitet kopplad till spänningarna i Mellanöstern, men har sedan dess återhämtat sig i takt med att riskerna för en allvarlig eskalering har minskat . I slutet av maj var spreadarna tillbaka på nivåer som rådde före konfliktens utbrott .

Observatörer på kreditmarknaden noterar att fundamenta är "hälsosamma" inom teknolog-, energi- och konsumentsektorerna, med stabil sysselsättningsdata och starka företagsvinster som stödjer investerares efterfrågan . Den europeiska primärmarknaden upplevde exceptionell emissionsvolym i maj 2026, där flera rekord slogs, även om vissa investerare har signalerat försiktighet efter att spreadar nått flerårslägsta .

I en bredare kontext levererade den europeiska marknaden för investment grade-företagsobligationer rekordvolymer under 2025 trots tullrisker, politisk oro i Frankrike och geopolitiska utmaningar . High yield- och crossover-emittenter – som Birkenstock, med S&P:s rating BB+ – drar till sig efterfrågan från investerare som söker högre avkastning i en miljö med måttliga räntor, men marknaden förblir selektiv .

Med historiskt låga spreadar har analytiker på UBS och Charles Schwab betonat att avkastningen från high yield-obligationer sannolikt främst kommer från kupongräntan snarare än från ytterligare spreadminskningar. Det gör valet av emittent och kreditkvalitet allt viktigare .

För Birkenstock, ett globalt erkänt konsumentvarumärke med en tydlig skuldminskningsresa och tvåsiffrig intäktstillväxt, verkar fönstret öppet. Den inlösningsbara strukturen signalerar självförtroende om ännu bättre refinansieringsmöjligheter om tre år, medan den sjuåriga löptiden låser en kapitalstruktur som kan stödja nästa fas i aktieägaråterköpsprogrammet.