AI-rallyt i Hongkong: Zhipu rusar 48 procent efter JPMorgans dom och Washingtons överraskande drag

Zhipus aktie rusade med hela 48 procent på måndagen den 15 juni i vad som vid första anblick såg ut som en enkel analytikeruppgradering. JPMorgan hade höjt riktkursen till 1 400 HKD och förklarat Zhipu som den starkare hästen i Kinas AI-duell med två börsnoterade bolag . Men under ytan sammanstrålade tre krafter för att skapa en av de mest avslöjande endagsrörelserna i den unga historien av börsnoterade AI-bolag.

JPMorgans analys var den utlösande faktorn, men den djupare berättelsen handlar om hur prissättningsmakt, prestanda hos modeller med öppen källkod och en aldrig tidigare skådad amerikansk exportkontroll tillsammans omdefinierade Zhipu – inte bara som ett kinesiskt AI-bolag, utan som det enda globalt tillgängliga alternativet i en tid då Washington låste dörrarna för amerikanska modeller.

JPMorgans analys som splittrade “AI-tvillingstjärnorna”

Den 12 juni publicerade JPMorgan en forskningsrapport som skapade skarpt kontrasterande rekommendationer för de två kinesiska AI-modellbolag som börsnoterats i Hongkong bara månader tidigare. Banken behöll en överviktsrekommendation för Zhipu (Knowledge Atlas Technology, ticker 02513.HK) och höjde riktkursen kraftigt från 950 HKD till 1 400 HKD. Samtidigt nedgraderades MiniMax (00100.HK) från övervikt till neutral, och riktkursen sänktes från 1 100 HKD till 400 HKD .

Hela skillnaden hängde på en enda variabel: prissättningsmakt.

Enligt rapportens logik är den aktör som sänker priserna på Kinas allt mer konkurrensutsatta AI-marknad den svagare spelaren . JPMorgan drog slutsatsen att Zhipu visade tillräcklig synlighet för sina modeller och marknadsposition för att kunna upprätthålla sin prissättning, medan MiniMax verkade tappa mark. Siffrorna som följde av denna bedömning var slående: JPMorgan värderade Zhipu till 57 gånger dess beräknade pris/försäljningsmultipel för 2027, medan MiniMax riktkurs motsvarade endast 29 gånger – ungefär hälften av multipeln .

När handeln öppnade den 15 juni absorberade marknaden beskedet omedelbart. Zhipu steg med 33 procent under dagen, nådde en intradagshögsta på 48 procent vid 1 620 HKD innan den stängde på 1 457 HKD, en uppgång med 32,8 procent . MiniMax steg också – 7,4 procent på medvinden – men skillnaden i utveckling berättade historien som JPMorgan ramat in: ett av dessa bolag sågs nu som strukturellt gynnat, och det andra inte .

Det är värt att notera att Bank of America samma vecka inledde bevakning på båda bolagen med köprekommendationer – 1 250 HKD för Zhipu och 500 HKD för MiniMax – vilket innebär att marknaden inte var enhetligt negativ till MiniMax . Men JPMorgans analys vägde tyngre eftersom det var en nedgradering från en tidigare positiv hållning, och för att tesen om prissättningsmakt erbjöd investerare en ren relativvärde-historia i en sektor som fortfarande är ogenomskinlig vad gäller fundamenta.

GLM-5: modellen med öppen källkod som förändrade narrativet

JPMorgans analys landade på redan förberedd mark. Sedan februari 2026 hade Zhipu byggt teknisk trovärdighet med sin GLM-modellfamilj, och i juni hade narrativet kring kinesisk AI med öppen källkod intensifierats.

GLM-5, Zhipus flaggskeppsmodell med 744 miljarder parametrar som släpptes i februari, var den första stora kinesiska modellen med öppen källkod som på allvar utmanade västerländska toppsystem. Modellen, som helt tränats på Huaweis Ascend-chips utan några Nvidia-GPU:er, uppnådde 77,8 procent på SWE-bench Verified – inom räckhåll från Anthropics Claude Opus 4.5 på 80,9 procent – och överträffade Googles Gemini 3 Pro i flera utvärderingar . På Humanity’s Last Exam fick GLM-5 50,4 procent med verktyg och slog därmed Claude Opus 4.5 och GPT-5.2 .

Modellens betydelse sträckte sig bortom benchmarkresultat. Den visade att ett kinesiskt labb kunde producera konkurrenskraftig AI i framkant utan tillgång till amerikanska chips, och den gjorde det under en licens med öppen källkod som gjorde modellen globalt tillgänglig . I juni hade Zhipu släppt GLM-5.2, deras mest kraftfulla modell hittills, och meddelade att den skulle göras tillgänglig som öppen källkod senare samma vecka .

Tajmingen var avgörande. Zhipus aktie rusade den 15 juni – samma dag som South China Morning Post rapporterade att lanseringen av GLM-5.2 med öppen källkod “sammanföll med Washingtons plötsliga order att stänga av toppmodeller från USA utomlands” . Modellsläppet gav investerare en konkret produkt att värdera, och dess positionering som öppen källkod gjorde den till en direkt kontrast mot de restriktioner som samtidigt utvecklades i USA.

Anthropic-ordern som förändrade spelplanen

Den 12 juni – samma dag som JPMorgan publicerade sin rapport – skickade USA:s handelsdepartement ett brev till Anthropics vd Dario Amodei med order om att stänga av all tillgång till företagets nyaste, mest kraftfulla modeller, Fable 5 och Mythos 5, för alla utländska medborgare “oavsett om de befinner sig i eller utanför USA, inklusive utländska Anthropic-anställda” .

Anthropic mottog instruktionen klockan 17:21 östkusttid den 12 juni och stängde abrupt av båda modellerna för alla kunder för att säkerställa efterlevnad . Direktivet var historiskt: aldrig tidigare hade den amerikanska regeringen tvingat ett AI-labb i framkant att dra tillbaka en redan distribuerad modell . Ordern åberopade nationell säkerhet och markerade den mest aggressiva användningen av exportkontroller mot ett AI-system hittills .

Räckvidden var total. Utländska regeringar, företag, individer – och avgörande nog, utländska Anthropic-anställda i USA – blockerades alla. Anthropic publicerade ett uttalande där de sa att de trodde att ordern var ett missförstånd och arbetade för att återställa tillgången, men den omedelbara effekten var en global blackout av företagets mest kapabla system .

För investerarnas narrativ kring kinesiska AI-aktier var detta en accelerator. När amerikanska toppmodeller plötsligt blev begränsade, framstod kinesiska modeller med öppen källkod som GLM-5 som en hedge mot en framtid där tillgång till avancerad AI skulle vara fragmenterad längs geopolitiska linjer. CNBC rapporterade att JPMorgans analys och Anthropic-restriktionerna tillsammans drev uppgången i Zhipus aktie, där analytiker såg bolaget som en förmånstagare av Washingtons hårdare linje .

250-procentig uppgång i sitt sammanhang

Den 48-procentiga intradagsrörelsen den 15 juni var dramatisk, men den passade in i ett bredare mönster. Zhipu hade stigit sedan börsnoteringen den 8 januari, då aktien debuterade till 116,20 HKD per aktie och stängde första dagen upp 13,2 procent på 131,50 HKD . Noteringen på 558 miljoner dollar gjorde det till den första stora kinesiska AI-startupen att gå till börsen .

Efter börsnoteringen inledde aktien en ihållande klättring. I februari, efter lanseringen av GLM-5, hade aktien ungefär fyrdubblats från noteringspriset och bolaget planerade en andra notering på Shanghais Star Market . I slutet av maj nådde Zhipu kort en intradagshögsta på 1 993 HKD, vilket pressade börsvärdet över 880 miljarder HKD (112 miljarder USD) – en uppgång på nästan 1 600 procent från noteringspriset .

Uppgången som inkluderade den 15 juni – på sina håll beskriven som en 250-procentig ökning sedan januari-noteringen – reflekterade flera faktorer: spekulation om index-inkludering i maj som pressade upp Zhipu med nästan 30 procent under en enda session , det bredare Hongkong AI-rallyt som lyft både Zhipu och MiniMax, och det strukturella narrativet att kinesiska AI-labb höll på att minska gapet till västerländska konkurrenter i en tid då USA:s exportkontroller skärptes snarare än lättades.

JPMorgans analys den 12 juni kristalliserade detta till en handlingsbar tes: i en framtid där modelltillgång begränsas av nationalitet och chipsanktioner tvingar fram inhemsk innovation, vinner det bolag som kan upprätthålla prissättningsmakt samtidigt som de håller sina bästa modeller öppna. Bankens egna siffror – en 57x multipel för Zhipu, 29x för MiniMax – satte ett pris på den övertygelsen .

Vad skillnaden innebär framöver

Uppdelningen mellan Zhipu och MiniMax är inte bara en Wall Street-historia om rekommendationer. Den speglar en verklig strukturell fråga om den kinesiska AI-marknaden: kan mer än en oberoende modelltillverkare upprätthålla premiumprissättning, eller kommer marknaden att konsolideras kring den som visar sig starkast?

JPMorgans svar, per juni 2026, är att Zhipu har övertaget. Banken höjde sina intäktsprognoser för bolaget mellan 2026 och 2030 med 46 till 78 procent, med hänvisning till stark API-efterfrågan och modellutvecklingstakt . MiniMax, nedgraderad men fortfarande stigande samma dag som JPMorgan sänkte dem, har kvar försvarare – Bank of Americas köprekommendation är en av dem – men står inför det svårare fallet: bevisa att de kan prissätta utan att förlora marknadsandelar .

Anthropic-ordern tillförde en oförutsägbar variabel. Om USA fortsätter att skärpa exportkontroller för toppmodeller – inklusive regeln om “ansedd export” som innebär att visa teknik för en utländsk medborgare i USA räknas som export – då blir modeller med öppen tillgång som tränats utanför USA:s chipekosystem mer än ett alternativ. De blir en förutsättning för varje icke-amerikansk aktör som vill hålla sig i framkant.

Det är den strategiska logiken bakom rallyt den 15 juni, och anledningen till att Zhipus uppgång handlade om mer än en enskild analytikeruppgradering.