Så här ritade USA-Iran-ramverket om obligationsmarknaderna över en natt

Uppgången saknade dock övertygelse i vissa hörn. Bloomberg rapporterade att trots oljeprisraset sjönk räntan på amerikanska statsobligationer endast blygsamt, eftersom investerare inväntar avtalstexten i sin helhet och håller ett öga på kommande händelser, inklusive ett Federal Reserve-möte . Inflationsoron gjorde många marknadsaktörer försiktiga, och strateger på KCM Trade, Pepperstone Group och Stifel Nicolaus varnade för att avtalet snarare skapade en kortsiktig handelsmöjlighet än starten på en mer långsiktig uppgång . HSBC:s Willem Sels påpekade att fredsavtalet inte snabbt skulle återställa de redan uppkomna skadorna på ekonomin, och att de inflationsimpulser som byggts upp under månader av förhöjda energi- och fraktkostnader består .

Kinesiska statsobligationer: En oväntad säker hamn på väg att avvecklas

En av de mest slående kursändringarna som ramverket utlöste rör kinesiska statsobligationer. Under konflikten kom dessa att fungera som en oväntad säker hamn. En korg av högkvalitativa skulder i yuan – som spänner över statliga och företagsobligationer – var den bäst presterande tillgången bland Bloombergs alla ränteindex i år, med en avkastning på ungefär 1,1 procent . Globala kapitalförvaltare hade strömmat till kinesiska statsobligationer, inte för avkastningens skull, utan för deras nästintill obefintliga korrelation med västmarknader under en global statsskuldsrusning som skickat upp räntorna i USA, Storbritannien, Europa och Japan med mellan 35 och 60 baspunkter sedan mars . Under samma period föll motsvarande kinesiska räntor med 8 baspunkter .

Fredsramverket har påbörjat en reversering av denna handel. När de geopolitiska riskerna minskar försvagas skälet att hålla en särskild krigssäkringsallokering. Investerare roterar nu tillbaka mot risktillgångar och västerländska statsobligationer, vilket signalerar början på en avveckling av den positionering som byggts upp under konflikten . Omslaget är anmärkningsvärt eftersom det innebär ett slut på ett sällsynt ögonblick där kinesisk skuld frikopplades från globala räntetrender och fungerade som en genuin portföljdiversifierare för globala institutioner.

Hedgefonder dammar av gamla strategier

Ramverket utlöste en snabb avveckling av konfliktrelaterade säkringar över flera tillgångsslag. Enligt Bloomberg återvänder hedgefonder till sina strategier från tiden före kriget och flyttar kapital till kortare amerikanska statspapper, hårt prövade asiatiska valutor och andra konjunkturberoende affärer som övergavs när kriget bröt ut . Floridabaserade Grey Value Management och Singapores Reed Capital Partners såg båda ett värde i kortare amerikanska statsobligationer, medan Vantage Point Asset Management pekade ut nedpressade sydostasiatiska aktier som potentiella vinnare .

Den amerikanska dollarn föll till en tiodagarslägsta när kapital roterade ut ur säkra USD-positioner och in i valutor med högre risk och tillgångar på tillväxtmarknader . Den sydkoreanska wonen stärktes med 8,7 won till 1 511,1 per dollar, och sydkoreanska statsobligationer steg på förväntningar om återvändande utländskt kapital . Oljelänkade säkringar dumpades aggressivt, och de amerikanska råoljeterminerna föll mer än 4 procent när återöppnandet av Hormuzsundet avlägsnade den enskilt största utbudsriskpremie som varit inbäddad i energipriserna .

Implementeringshinder som håller riskpremier vid liv

Trots marknadens positiva reaktion dämpas entusiasmen avsevärda brasklappar. Det ramverk som tillkännagavs i söndags är ett samförståndsavtal – en preliminär ram, inte ett slutgiltigt, heltäckande fredsavtal . En formell undertecknandeceremoni är planerad till fredagen den 19 juni i Schweiz . Handlare är smärtsamt medvetna om att "ett MoU/ramverk är varken en överenskommelse eller ett slutgiltigt heltäckande fredsavtal" .

Återöppnandet av Hormuzsundet, där nästan 600 fartyg väntar på att få lämna hamn, är villkorat av den formella undertecknandet och att det bredare vapenstilleståndet håller . Ramverket fastställer en 60 dagars vapenvila under vilken ytterligare samtal förväntas ta itu med olösta frågor, inklusive Irans kärntekniska program .

Kärntekniska förhandlingar är ett helt separat och olöst spår. Trump uppgav att om Iran misslyckas med att nå ett slutgiltigt kärntekniskt avtal med USA – en process som medhjälpare räknar med inleds på fredagen i Schweiz – skulle han återuppta militära angrepp . Samförståndsavtalet föreskriver ett 60 dagars uppehåll i fientligheterna, men kärnteknikfrågan kvarstår som den största utestående risken .

Iran meddelade att alla militära insatser, inklusive de i Libanon, kommer att upphöra permanent från och med måndag kväll . Israels militära aktivitet i Libanon omfattas dock inte uttryckligen av USA-Iran-ramverket, och om Teherans åtagande håller under pågående israeliska operationer är fortfarande en avgörande osäkerhetsfaktor .

Vad händer härnäst

Obligationsrallyt och avvecklingen av säkringar är verkliga men ofullständiga. Tills samförståndsavtalet undertecknas på fredag, kärntekniska samtal resulterar i ett ramverk, och Hormuzsundet fysiskt öppnar för normal trafik, kommer en betydande implementeringsriskpremie att förbli inprisad i statsobligationer och positioneringen över olika tillgångsslag. Konfliktens inflationsskada – ackumulerad under månader av förhöjda energi- och fraktkostnader – kommer inte att försvinna över en natt, och Federal Reserves policybana förblir en separat osäkerhetskälla .

För tillfället prissätter marknaderna hopp, inte visshet. Ramverket har öppnat dörren till ett investeringslandskap likt tiden före kriget, men handlarna håller ena handen på nödutgången.