Inuti Hormuz-chocken: Varför det verkliga oljeunderskottet är hälften så stort som du hört

Kort sagt: den initiala uppskattningen på "20 miljoner fat per dag" fångade den totala volymen som blockerades vid flaskhalsen, inte de faktiska faten som saknades i den globala balansen. Det verkliga netto-underskottet var ungefär hälften av den siffran.

Fyra stötdämpare som absorberade chocken

Trots ett utbudsavbrott i storleksordningen 20 procent av den globala produktionen förblev oljepriserna under toppnivåerna från 2022 efter Rysslands invasion av Ukraina . Fyra motverkande krafter fyllde gapet:

Strategiska oljereserver

Regeringar under ledning av USA och allierade länder tömde strategiska beredskapslager aggressivt och ersatte förlorade spotvolymer direkt. OECD-ländernas strategiska reserver uppgick till ungefär 1,2 miljarder fat före krisen. Uttagstakten har varit så hög att EIA varnar för att OECD:s lager är på väg mot sin lägsta nivå sedan mätningarna började 2023 om sundet förblir stängt .

Ökad produktion utanför OPEC+

Producenter utanför Mellanöstern – amerikansk skifferolja, Brasilien, Guyana, kanadensisk oljesand – drog upp produktionen. IEA pekade uttryckligen på ökningar från Kazakstan och Ryssland utanför OPEC+ som en faktor som delvis kompenserade minskningen på 10 miljoner fat per dag från Mellanöstern . Mot slutet av maj bedömde EIA att ungefär 10,5 miljoner fat per dag av produktionen var avstängd i hela Gulf-regionen, vilket underströk omfattningen av vad resten av världen försökte ersätta .

Efterfrågeförstöring

Högre priser och krigsrelaterad osäkerhet urholkade konsumtionen. IEA förutspådde att den globala råoljeefterfrågan skulle krympa med 420 000 fat per dag jämfört med året innan under 2026, en svängning på 1,3 miljoner fat per dag från prognosen före kriget . OPEC kapade sin prognos för efterfrågetillväxt från 1,4 miljoner fat per dag till 1,2 miljoner fat per dag . Världsbanken räknar med att den globala oljeproduktionen faller med 6,9 miljoner fat per dag – 6,6 procent – jämfört med året innan under andra kvartalet 2026, den största kvartalsminskningen sedan covid-19-pandemin .

Uttag ur kommersiella lager

ExxonMobils vd Darren Woods påpekade under bolagets kvartalsrapport att det fulla genomslaget av utbudsbristen ännu inte märkts eftersom kommersiella reserver, strategiska beredskapslager och tankfartyg på väg fungerade som en buffert . I mitten av maj rapporterade CNBC att globala reserver töms i en aldrig tidigare skådad takt, med en reell risk för alarmerande låga nivåer om sundet förblir blockerat .

Goldman Sachs utblick: Normalisering i slutet av juni – sedan en långsam återhämtning

Goldman Sachs har följt störningen genom en serie prognosrevideringar sedan mars, och dess senaste huvudscenario – utfärdat 1 juni 2026 – sätter en normalisering av fartygstrafiken genom Hormuzsundet till slutet av juni. Avgörande är att banken varnar för att riskerna i allt högre grad lutar mot en längre störning .

Nyckelprognoser:

• Produktionsgap i Gulfen: Enligt en bedömning i slutet av april låg produktionen i Persiska viken fortfarande 14,5 miljoner fat per dag under nivåerna före kriget – ett tapp på 57 procent. Goldman uppskattade att det skulle ta "några månader" att återställa dessa fat även efter att Hormuz öppnat igen, förutsatt en fullständig och säker återöppning utan förnyade attacker .
• Prisbana: I slutet av mars höjde Goldman sin Brentprognos för 2026 till i genomsnitt 85 dollar per fat från 77 dollar . I slutet av april höjde banken sin Brentprognos för fjärde kvartalet 2026 till 90 dollar per fat från 80 dollar, med hänvisning till en långsammare återhämtning av produktionen i Gulfen och en senareläggning av normaliseringen från mitten av maj till slutet av juni .
• Uppsiderisk: Om normaliseringen försenas bortom juni varnar Goldman för att priserna snabbt kan bryta igenom 100 dollar per fat . En separat analys från mars kvantifierade risken i nivåer och uppskattade att en fullständig enmånadsstängning utan motåtgärder kunde lägga till 15 dollar per fat; om all tillgänglig pipeline-kapacitet och strategiska reserver används sjunker premien till 8–10 dollar .

Farorna på båda sidor av en normalisering

Marknaden brottas inte bara med ett utbudsunderskott. Goldmans huvudscenario speglar redan en utbuds- och efterfrågebalans som svängt från ett överskott på 1,8 miljoner fat per dag 2025 till ett beräknat underskott på 9,6 miljoner fat per dag under andra kvartalet 2026 . Men när sundet väl öppnas kan flodvågen av uppdämda Mellanöstern-laster skapa ett plötsligt överutbud. Fitch Ratings och terminsmarknaderna prissätter redan det scenariot .

Oavsett om normaliseringen drar ut på tiden in i andra halvan av 2026 eller en snabb återöppning destabiliserar priserna åt andra hållet, har Hormuz-krisen ritat om den globala oljemarknadens kalkyl på några månader. Stötdämparna som mildrade den första smällen är ändliga. I takt med att lagren sinar och de strategiska reserverna närmar sig sina operativa golv krymper marginalen för ytterligare förseningar snabbt.