BofA varnar: AI-handeln blinkar röda lampor som under it-bubblan

BofA:s interna stressindikatorer blinkar

Michael Hartnett, Bank of Americas chefsstrateg för investeringar, har varit den mest ihärdiga rösten som flaggat för paralleller till perioden 1998–2000. Hans varningar kretsar kring en handfull kvantitativa mått:

Bubbelriskindikatorn hettar till. BofA:s interna Bubble Risk Indicator visar att marknaden rör sig mot ett tillstånd där en spricka över tid ser "oundviklig" ut, även om banken medger att kärntillgångarna inom AI ännu inte helt frikopplats från underliggande fundamenta .

Price-to-book har passerat it-bubblans topp. S&P 500:s price-to-book-tal nådde en rekordhög nivå på 5,3 i augusti 2025 och överträffade därmed nivån 5,1 som noterades i mars 2000 vid själva toppen av it-bubblan. Andra klassiska värderingsmått, inklusive det framåtblickande P/E-talet för kommande 12 månader och Shillers cykliskt justerade P/E-tal, ligger på eller nära sina högsta nivåer sedan it-eran .

Kreditspreadarna är farligt snäva. I augusti 2025 låg kreditspreadarna för amerikanska teknikföretag på blott 56 räntepunkter – en nivå som historiskt sett indikerar extrem marknadsoptimism. Hartnett har varnat för att en kraftig vidgning från dessa hoppressade nivåer kan signalera allvarliga problem framöver, och noterar att spreadarna steg till över 400 räntepunkter under härdsmältan 1999–2000 .

Värderingsgapet mellan vinnare och förlorare når extremer

Ett av de mest slående fynden från BofA rör marknadskoncentrationen. Banken varnar för att USA:s marknadskoncentration närmar sig nivåer som bara sågs under 1880-talets järnvägsbubbla – den mest extrema koncentrationsepisoden i modern marknadshistoria . Det här är inte bara en fråga om att några få aktier går bra. BofA:s "regimindikator" antyder att eran av ledarskap från megabolag kan vara på väg att ta slut, ett mönster som föregick it-kraschen år 2000 .

Tidigare under 2025 publicerade BofA en rapport som varnade för att amerikanska tillväxtaktier hade gått in i en värderingsbubbla som överträffade både "Nifty Fifty"-hysterin på 1960-talet och it-eran i slutet av 1990-talet. Banken varnade för att en korrektion skulle kunna dra ned S&P 500 med 40 % från toppnivåerna .

Ett mer samtida och kanske mer talande mått är vad BofA kallar "ROI-gapet". Under 2025 spenderades uppskattningsvis 400 miljarder dollar på AI-infrastruktur, men AI-mjukvara genererade bara cirka 100 miljarder dollar i ökade intäkter – ett förhållande på 4:1 mellan utgifter och intäkter som ekar av den telekom- och fiberöverbyggnation som föregick it-kraschen . Banken har också noterat att hyperskalärernas aggressiva investeringar i allt högre grad finansieras med lån, vilket höjer insatsen för investerare som fortfarande väntar på att avkastningen ska materialiseras .

En strid ström av jätte-IPO:er ökar koncentrationsrisken

Den accelererande takten för storskaliga börsintroduktioner är ytterligare en röd flagga som BofA uttryckligen har kopplat till spelboken från 1999–2000. I en Flow Show-rapport från maj 2026 beräknade banken att om SpaceX, OpenAI och Anthropic skulle börsnoteras och ansluta sig till den befintliga "AI Big 10", skulle den resulterande gruppen koncentrera nära hälften av S&P 500:s totala marknadsvärde. Den koncentrationsnivån skulle överträffa varje bubbla i modern historia utom 1880-talets järnvägar .

Hartnett har uttryckligen kopplat uppgången i storskalig AI-IPO-spekulation till de växande "historiska ytterligheterna" i koncentrationsrisk och varnar för att kombinationen av skyhöga börsnoteringar och redan ansträngda värderingar driver de amerikanska marknaderna in i farligt territorium . SCMP rapporterade på liknande sätt att gapet mellan högt värderade aktier och billigare sådana hade nått extremer som senast sågs strax före it-kraschen, medan takten för nya noteringar matchade uppladdningarna som föregick både marknadstopparna 2000 och 2008 .

Alla är inte överens om att det är 1999 om igen

Det skulle vara missvisande att framställa BofA:s syn som enhetlig. Bankens egna analytiker är skarpt oeniga om vad de nuvarande signalerna betyder.

Savita Subramanian, BofA:s chef för amerikansk aktie- och kvantitativ strategi, har konsekvent argumenterat för att dagens miljö inte är år 2000. Hon beskriver situationen som en "luftficka" snarare än en fullskalig bubbla och pekar på starka kassaflöden hos de stora teknikföretagen, hög utnyttjandegrad av AI-datorkraft (till skillnad från it-erans "mörka fiber"-överflöd) och mindre extrem spekulation i olönsamma aktier .

Ett separat team lett av analytikern Vivek Arya publicerade en analys i oktober 2025 där de erkände "AI-domsdagsrubrikerna" men listade fyra strukturella skillnader mot it-eran: högt dataanvändande istället för outnyttjad kapacitet, investeringar finansierade av operativa kassaflöden snarare än lån, en Federal Reserve som är mer benägen att sänka än höja räntorna, samt verklig vinsttillväxt som stöder värderingarna .

BofA:s europeiska aktiestrateger under ledning av Sebastian Raedler har dragit en helt annan historisk parallell – inte till it-bubblan utan till tidigare investeringsdrivna högkonjunktur- och lågkonjunkturcykler . Samtidigt argumenterade en rapport från december 2025 från bankens Global Equity Volatility Insights-team för att kärnsegmentet av AI-kopplade amerikanska aktier fortfarande ligger "långt ifrån de förhållanden som typiskt förknippas med en omedelbar bubbeltopp", även om det spekulativa trycket intensifieras på den bredare marknaden .

Vad investerare bör hålla ögonen på härnäst

Bilden som växer fram ur BofA:s forskning är inte en renodlad konsensusbedömning. Det är en levande debatt inuti en av Wall Streets största institutioner. På ena sidan ser Hartnett och det globala makroteamet hoppressade kreditspreadar, rekordhöga price-to-book-tal, ett gapande infrastruktur-till-intäkts-förhållande och en våg av jätte-IPO:er som tillsammans liknar de förhållanden som föregick it-kraschen. På den andra sidan argumenterar flera aktie- och teknikanalytiker för att dagens AI-ledares underliggande kassagenerering och datautnyttjande gör den här cykeln fundamentalt mer uthållig än slutet av 1990-talet.

Frågan för investerare är vilken uppsättning signaler som visar sig vara förutsägande. Historiskt sett har kombinationen av extrem värderingsspridning, extremt snäva kreditspreadar och en rusning av stora IPO:er varit en pålitlig föregångare till marknadsturbulens – men tidigare cykler har också visat att sådana förhållanden kan bestå längre än vad skeptikerna förväntar sig innan de slutligen briserar.