ASML slår rekord – men är billigare än på tio år jämfört med konkurrenterna

I april 2026 handlades ASML till ungefär 37 gånger den framåtblickande vinsten – endast en premie på 17 procent mot Applied Materials. Det är den lägsta premien sedan 2014 och en dramatisk förändring från den betydligt större premie som bolaget historiskt åtnjutit tack vare sitt strukturella monopol på extremt ultraviolett litografi (EUV) . ASML har faktiskt till och med halkat ner till en rabatt jämfört med Lam Research, en situation som inte setts på 14 år, och ligger nu marginellt under KLA sett till framåtblickande P/E-tal .

De strukturella motvindarna: Kina, kundkoncentration och vinstmomentum

Flera specifika motvindar pressar ihop ASML:s relativa multipel, även när den absoluta aktiekursen klättrar.

En faktor är exponeringen mot Kina. Pågående exportrestriktioner skapar en ihållande osäkerhet kring en intäktsström som varit betydande för ASML. Analytiker noterar att Kinas egen strävan efter inhemsk utveckling av AI-chip så småningom kommer att kräva mer avancerade verktyg, men risken för sanktioner på kort sikt tynger sentimentet .

En annan är kundkoncentration och cyklisk risk. Viktiga logik- och minneskunder som Intel och Samsung navigerar sina egna investeringscykler och omstruktureringar, vilket dämpar takten i närliggande orderingång jämfört med de bredare amerikanska utrustningssektorerna som rider på hyperskalbolagens investeringsvåg .

Slutligen finns det en enkel skillnad i vinsttillväxtens bana. De amerikanska konkurrenterna har en direkt hävstång mot investeringsexplosionen i AI-relaterade fabriker, vilket lyft deras kortsiktiga vinstutsikter mer aggressivt än ASML:s. Detta pressar ihop den relativa värderingsklyftan även när ASML:s egen orderbok växer .

Vad analytikerna förväntar sig: bred optimism, stor oenighet

Konsensus bland Wall Street-analytiker är avgjort positiv, men spridningen i åsikter är ovanligt stor.

I mitten av 2026 visar data från S&P Global som följer 44 analytiker ett konsensusbetyg på Strong Buy, med ett genomsnittligt riktpris kring 1 669 dollar och en median på cirka 1 737 dollar . Den högsta riktkursen ligger på 2 007 dollar, vilket motsvarar en uppsida på ungefär 24 procent från nuvarande nivåer, medan den mest pessimistiska prognosen bara uppgår till 902 dollar – en potentiell nedgång på över 40 procent .

Efter första kvartalets rapport höjde en rad storbanker sina riktkurser. UBS, Citi, Deutsche Bank och RBC Capital lyfte alla sina estimat till mellan 1 600 och 1 700 euro för aktien noterad i Amsterdam, vilket grovt översatt till USA-noterade nivåer blir 1 870–1 990 dollar . Dessa uppgraderingar speglar till stor del en höjd helårsprognos för 2026 från ASML, där nettoförsäljningen väntas landa mellan 34 och 39 miljarder euro, samt en växande orderstock för High-NA EUV-system .

Bullfallet och bearfallet

De analytiker som ser en betydande uppsida hävdar att den pressade värderingen i sig är signalen. Historiskt sett har ASML:s premie expanderat när orderingången accelererat, och i och med att halvledarindustrin nu går in i övergången till 2nm- och 3nm-noder förväntas EUV-efterfrågan öka. Om farhågorna kring Kinaexport lättar eller leveranserna av High-NA EUV ökar snabbare än väntat kan multipeln komma att omvärderas rejält . Bank of America har ett av de högsta analytikerpriserna och förutspår att produktionen kan nå 90 EUV-verktyg årligen i slutet av 2027 .

Å andra sidan varnar skeptiker för att mycket av tillväxtnarrativet redan är inprisat. Aktiens värderingskompression inträffade trots starka resultat och höjda utsikter, och varje inbromsning i EUV-ordrar från TSMC eller Intel skulle kunna få nuvarande nivåer att se ansträngda ut. Den låga riktkursen på 902 dollar från en analytiker speglar genuin oro över takten i High-NA-adoptionen och den geopolitiska osäkerheten kring Kinaförsäljning .

Ett historiskt ovanligt ögonblick

ASML är inte billigt i absoluta termer, men det är anmärkningsvärt billigt mätt mot sin egen historia och mot de amerikanska namn som är dess närmaste konkurrenter. Premien på 17 procent mot Applied Materials och rabatten mot Lam Research är inte normala – de är anomalier drivna av en historisk våg av amerikanska AI-infrastrukturinvesteringar som lämnat den nederländska monopolaktien nästan som ett värdecase om man ser till vissa mått.

De flesta analytiker ser en måttlig uppsida från nuvarande kurser, där den genomsnittliga riktkursen antyder en uppgång på ungefär 3,5 procent för den USA-listade ADR:n och de mer hausseartade europeiska målen indikerar ett klart större utrymme att springa på . Det slutgiltiga svaret beror på om den investeringsrotation för AI som så dramatiskt gynnat amerikanska utrustningstillverkare slutligen börjar lyfta alla båtar – eller om ASML:s specifika utmaningar håller rabatten på plats.