AI-jätten Open AI:s dolda strid: En biljon dollar, en otålig vd och en tveksam finanschef

Aktieförsäljning för anställda

• En planerad aktieförsäljning (så kallad ”tender offer”) kommer att tillåta anställda att sälja aktier till den 852 miljarder dollar-värdering som användes i den konfidentiella ansökan .
• Oktober 2025: OpenAI genomförde en sekundär försäljning på 6,6 miljarder dollar där cirka 75 anställda var och en kunde sälja aktier för maximalt 30 miljoner dollar, till en värdering av ungefär 400–500 miljarder dollar .
• Det nya erbjudandet uppges ligga på runt 687 dollar per aktie .

Notera: Dessa försäljningsmöjligheter är ett sätt för tidiga anställda att växla in en del av sitt ägande innan en eventuell börsnotering – en sorts försmak av den enorma förmögenhet som står på spel.

Bolagets officiella, mer försiktiga ton

I sitt offentliga uttalande efter den konfidentiella ansökan var OpenAI betydligt mer återhållsamt. Företaget uppgav att tidpunkten fortfarande är ”obeslutsam” och att ”det kan dröja” innan en notering blir verklighet, och poängterade att inget datum är fastställt . Detta står i skarp kontrast till Altmans mer optimistiska interna budskap.

Huvudrådgivare

• Goldman Sachs och Morgan Stanley är huvudrådgivare (”lead underwriters”) .
• JPMorgan Chase är också involverade i affären .
• Citi har fört diskussioner om att ansluta sig till syndikatet .
• Det pågår en olöst dragkamp mellan Goldman Sachs och Morgan Stanley om den prestigefyllda rollen som ”lead left” (toppbokförare) för både OpenAI:s och Anthropics noteringar .
• Goldman Sachs har redan säkrat rollen som ”lead left” för SpaceX notering .

Den senaste privata värderingen

Intern oenighet och finansiella utmaningar

• Altman vs. finanschef Sarah Friar: Vd:n driver på för en notering under fjärde kvartalet 2026, medan finanschefen Sarah Friar privat har argumenterat för att bolaget inte är redo för en notering 2026 och i stället förespråkat en försening till 2027 .
• En investeringsplan på 600 miljarder dollar: Altman har presenterat en femårig infrastrukturplan värd 600 miljarder dollar, vilket Friar har flaggat för som en ohållbar risk för bolagets kassa .
• Massiva infrastrukturåtaganden: Analyshuset Morningstar uppskattar att OpenAI har 1,15 biljoner dollar i infrastrukturåtaganden som måste omvandlas till fritt kassaflöde för investerare på den publika marknaden. Detta kan realistiskt sett skjuta en notering till mitten eller slutet av 2027 .
• Omfattande omstrukturering: OpenAI har nyligen omvandlats från en icke-vinstdrivande stiftelse till ett vinstdrivande bolag, men den organisatoriska översynen pågår fortfarande .
• Bolaget har också missat flera intäktsmål och är indraget i en juridisk tvist med Elon Musk .

Konkurrenternas drag: Anthropic och SpaceX

• Anthropic, skaparen av AI-chattboten Claude, lämnade in sin konfidentiella IPO-ansökan strax före OpenAI, också med Goldman Sachs och Morgan Stanley som huvudrådgivare .
• SpaceX förväntas göra sin publika debut bara dagar efter OpenAI:s ansökan, med Goldman Sachs i rollen som ”lead left” .
• Alla tre konkurrerar om samma kapital från institutionella investerare under ett komprimerat tidsfönster, vilket skapar ett slags ”kapplöpning” om både rådgivarroller och investerarnas intresse .

Oron på marknaden: För många AI-jättar på en gång

De samtida noteringarna av OpenAI, Anthropic och SpaceX innebär en koncentration av gigantiska teknikerbjudanden som Wall Street inte sett sedan SPAC-boomen 2021. Bankerna slåss om de mest prestigefyllda rollerna i dessa affärer, som tillsammans väntas generera över 7 miljarder dollar i rådgivningsarvoden . Analytiker varnar för att den publika marknaden kan få svårt att absorbera flera biljon-dollar-noteringar av AI-bolag i snabb följd, särskilt med tanke på OpenAI:s oklara väg till lönsamhet och gigantiska kapitalbehov .