SoftBanks obligationslån till OpenAI: så ser affären och riskerna ut

SoftBank har vänt sig till marknaden för högränteobligationer för att finansiera nästa betalning till OpenAI. Erbjudandet omfattade 10 miljarder dollar i dollarobligationer och 1 miljard euro i euroobligationer. Reuters uppgav den 24 september att bolaget hade emitterat obligationer motsvarande cirka 11,1 miljarder dollar. Det är emissionsbeloppet omräknat till dollar – inte de över 20 miljarder dollar i preliminärt investerarintresse som Bloomberg tidigare rapporterade. 11832

Fem löptider och räntor på upp till 9,75 procent

Obligationerna är oprioriterade lån utan särskild säkerhet, fördelade på fem delar. Dollardelen består av 1 miljard dollar med 3,5 års löptid samt två delar på vardera 4,5 miljarder dollar med 5,5 respektive 7,5 års löptid. Eurodelen består av två delar på vardera 500 miljoner euro, med fyra respektive sex års löptid. Enligt Reuters är räntorna på de tre dollardelarna 8,625, 9,25 och 9,75 procent i samma ordning. 118

Den ursprungliga tidplanen angav prissättning den 24 september och likviddag den 29 september. Reuters beskrev den 24 september obligationerna som emitterade, men de tillgängliga uppgifterna bekräftar inte att likviddagen redan har inträffat. 1318

Pengarna ska till OpenAI – men löser inte hela lånefrågan

SoftBank avsåg att använda pengarna till en betalning på 10 miljarder dollar, den tredje delen av en ytterligare investering i OpenAI som väntades slutföras den 1 oktober. Finansieringsvillkoren angav också allmänna företagsändamål som möjlig användning. Obligationerna beskrevs som ett sätt att ersätta en bryggfinansiering på 10 miljarder dollar för just den betalningen. Ett brygglån är en tillfällig finansiering i väntan på en mer långsiktig lösning. 11711

Det ska inte blandas ihop med SoftBanks större brygglånefacilitet på 40 miljarder dollar för investeringsåtaganden under 2026. Den löper ut i mars 2027 och måste då återbetalas eller refinansieras. Obligationsemissionen visar inte i sig att hela den faciliteten har lösts. 2728

Stor efterfrågan är inte samma sak som låg risk

Bloombergs siffra på över 20 miljarder dollar avsåg tidiga intresseanmälningar, inte slutlig tilldelning. Före emissionen diskuterades en möjlig ränta på omkring 10 procent för den längsta dollarobligationen; den ränta Reuters senare rapporterade blev 9,75 procent. Efterfrågan visar alltså att investerare ville låna ut på de villkor som diskuterades, men avgör inte hur låg eller hög kreditrisken är. 32318

Enligt Reuters såg emissionen ut att bli den största försäljningen av högränteobligationer någonsin från en emittent i Asien–Stillahavsområdet. SoftBank hade redan i april tagit in 1,5 miljarder dollar och 1,75 miljarder euro via obligationer, delvis för att betala tillbaka brygglån. 1824

Oron för skuldsättningen fanns före den här affären. Reuters rapporterade att S&P Global Ratings hade ändrat utsikterna för SoftBanks kreditbetyg till negativa efter OpenAI:s senaste finansieringsrunda, med hänvisning till väntad press på tillgångarnas likviditet och kvalitet samt bolagets finansiella kapacitet. Underlaget ger däremot ingen tillförlitlig aktuell kostnad för kreditswappar – ett slags försäkring mot betalningsinställelse – eller förändring i den kostnaden för denna affär. 31