Därför tror Deutsche Bank att europeiska företagsobligationer får en tuffare höst än de amerikanska

Efterskalven från Iran-kriget ritar om den globala kreditkartan, och Deutsche Bank har just placerat en tydlig satsning på vilken marknad som kommer att drabbas hårdast. Den 15 juni 2026 meddelade bankens strateger, under ledning av Steve Caprio, att man går underviktade i euro-denominerade företagsobligationer jämfört med dem i amerikanska dollar . Prognosen är att spreadarna för både investment grade-obligationer och så kallade high yield- eller skräpobligationer i Europa kommer att vidgas fram till årsskiftet – en tvärvändning mot den marknadssjälvbelåtenhet som nyligen pressade kreditspreadarna till nivåer under dem som rådde innan konflikten bröt ut .

Varför Deutsche Bank föredrar amerikansk kredit

I sin analys skriver Deutsche Bank att krigets efterdyningar "spelar ut sig snabbare" och allvarligare i Europa än i USA . Den avgörande sårbarheten ligger i Europas betydligt större beroende av energiimporter genom Hormuzsundet. Medan amerikanska bolag drar nytta av en starkare inhemsk energiproduktion och dollarns status som säker hamn, står europeiska företag inför en direkt och ihållande smäll mot sina kostnadsstrukturer .

Den relativa svagheten förstärks av en divergens i penningpolitiska förväntningar. Marknaderna prissätter för närvarande upp till tre ytterligare räntehöjningar från Europeiska centralbanken fram till mars 2027, medan den amerikanska centralbanken Federal Reserve väntas ligga still . Denna hökaktiga omprissättning av ECB höjer lånekostnaderna för europeiska företag precis när marginalerna redan pressas av förhöjda energi- och insatsvarupriser.

De fyra motvindarna som pressar europeisk kredit

Deutsche Banks nedgradering identifierar ett kluster av negativa faktorer som slår oproportionerligt hårt mot Europa.

1. Envis inflation och energikostnader
Den närmaste stängningen av Hormuzsundet har hållit olje- och naturgaspriserna på en hög nivå. Före konflikten passerade i snitt runt 47 fartyg per dag österifrån genom sundet; sedan den 27 februari har det genomsnittet rasat till cirka 2 per dag . Deutsche Bank och andra analytiker bedömer att en full normalisering av trafiken kan dröja till slutet av 2026, vilket innebär att störda energileveranser och högre insatsvarukostnader förblir inbäddade i europeiska företags utgifter resten av året . Europas större exponering mot stigande energipriser drev redan under konflikten upp tyska statsobligationsräntor och kreditspreadar kraftigare än i USA .

2. Stigande fraktkostnader
Den utdragna störningen vid Hormuz-flaskhalsen har direkt ökat fraktkostnaderna för varor och råmaterial. För europeiska tillverkningsföretag och återförsäljare som är beroende av globala leveranskedjor kommer dessa förhöjda logistikkostnader ovanpå redan höga energiräkningar, vilket skapar en sammansatt press på rörelsemarginalerna .

3. Tullosäkerhet
Deutsche Banks analys nämner uttryckligen pågående tullosäkerhet som en negativ faktor, särskilt för Europa . Europeiska exportörer står inför en oförutsägbar handelspolitisk miljö som begränsar deras förmåga att planera och investera, samtidigt som de möter högre kostnader på hemmaplan.

4. Svag prissättningskraft hos företagen
Kanske mest kritiskt är att europeiska företag har begränsad förmåga att skicka dessa högre kostnader vidare till kunderna. Deutsche Banks analys pekar på svag prissättningskraft i euroområdet, vilket innebär att företagens marginaler utsätts för en dubbel press: stigande kostnader som inte kan kompenseras fullt ut genom prishöjningar . Amerikanska företag har däremot visat en starkare motståndskraft i sina marginaler.

Kontraintuitiv marknadsprissättning och tesen om efterskalv

Redan i början av maj flaggade Deutsche Bank för att kreditspreadarna i både USA och Europa var "kontraintuitivt" lägre än före Iran-konflikten, trots en energichock, svagare tillväxtförväntningar och en hökaktig omprissättning av centralbankerna . Nedgraderingen i juni till undervikt för eurokredit signalerar att banken nu förväntar sig att denna anomali rättas till, men främst genom att europeiska obligationer underpresterar.

Vapenvilan som tillkännagavs i april gav visserligen en tillfällig lättnadsrally – tyska tioårsräntor föll med 18 räntepunkter och italienska med 33 räntepunkter den 8 april – men den underliggande energikostnadsbördan för europeiska företag har inte försvunnit . Christian Nolting, global CIO för Deutsche Banks privatbank, betonade efter vapenvilan att Hormuzsundets kritiska betydelse fortfarande är olöst och manade till fortsatt försiktighet på marknaderna .

Budskapet från Deutsche Bank är tydligt: krigets direkta fientligheter må ha pausat, men för europeiska företagsobligationer har den verkliga ekonomiska räkenskapen bara börjat.