AnswersPublished36 sources
Tillväxtmarknadernas carry trade gick starkt 2025 – håller rallyt i sig 2026?
Ett Bloomberg index för carry trade i tillväxtmarknader steg omkring 17 procent under 2025 – den bästa utvecklingen sedan 2009.[4] Rallyt drevs av stora ränteskillnader, låg valut volatilitet, motståndskraftig global tillväxt, kapitalinflöden och en svagare dollar som finansieringsvaluta.[3][4][10][38] Utsikterna fö...
Publicerad avRedigerad med GPT-5.6 LunaBilder genererade med GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- Ett Bloomberg index för carry trade i tillväxtmarknader steg omkring 17 procent under 2025 – den bästa utvecklingen sedan 2009.[4]
- Rallyt drevs av stora ränteskillnader, låg valut volatilitet, motståndskraftig global tillväxt, kapitalinflöden och en svagare dollar som finansieringsvaluta.[3][4][10][38]
- Utsikterna för resten av 2026 är försiktigt positiva, men strategin blir mer selektiv.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How have dollar-funded carry trades—borrowing cheaply in US dollars to invest in higher-yielding emerging-market currencies and bonds—perfor. Article summary: Dollar-funded EM carry was exceptionally profitable in 2025 and remained broadly resilient into 2026, but the trade has become more selective and more fragile. A Bloomberg carry measure returned about 17% in 2025—the bes. Topic tags: general, news, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts w
Vad är en carry trade?
En carry trade går i grunden ut på att låna i en valuta med låg ränta och placera pengarna i en valuta eller tillgång med högre avkastning. I tillväxtmarknader handlar det ofta om att låna amerikanska dollar – eller en annan relativt billig finansieringsvaluta – och köpa lokala obligationer eller valutor med högre ränta.49
Strategin gav en ovanligt stark avkastning under 2025 och förblev motståndskraftig in i 2026. Ett Bloomberg-mått steg omkring 17 procent under 2025, den bästa utvecklingen sedan 2009.4 En annan sammanställning beskrev den dollarfinansierade strategin som inne i sin längsta vinstsvit sedan 2008.
6
Men carry är inte en säker ränteinkomst. Om målvalutan faller tillräckligt mycket kan valutaförlusten radera flera månaders ränteintäkt på kort tid.
Därför fungerade strategin så bra 2025
Stora ränteskillnader gav en rejäl buffert
Den viktigaste drivkraften var skillnaden mellan den låga finansieringskostnaden och de höga räntorna i flera tillväxtmarknader. I vissa länder var även realräntan – räntan efter justering för inflation – attraktiv. Reuters rapporterade reala ettårsräntor över 5 procent i Dominikanska republiken, Ghana och Zambia, samt över 10 procent i Egypten, Uganda och Ukraina.1
Samtidigt visar exemplen varför höga nominella räntor kan vara missvisande: mycket hög inflation äter upp en del av avkastningen.
Turkiet blev ett tydligt exempel på möjligheten i en hög-carry-strategi. Stram penningpolitik och höga räntor gav den turkiska liran en stor räntemässig buffert, även om analytiker samtidigt varnade för trängsel i positionerna och landsspecifika risker.7
8
Det är den totala avkastningen som räknas, inte styrräntan isolerad:
Carryavkastning ≈ räntefördel + valutaförändring + obligationsprisförändring − finansierings- och transaktionskostnader.
En valutaförsvagning som är större än räntefördelen gör en till synes lönsam position till en förlust. Därför är realräntor, inflationsförväntningar, likviditet och centralbankens trovärdighet minst lika viktiga som den annonserade räntan.1
23
En svagare dollar hjälpte på båda sidor
Under stora delar av 2025 försvagades dollarn, vilket gjorde den till en särskilt attraktiv finansieringsvaluta. Investerare kunde låna dollar relativt billigt, köpa tillgångar med högre avkastning och samtidigt möta mindre motvind från en stigande finansieringsvaluta. Reuters rapporterade ett ökat intresse för dollarfinansierade positioner i bland annat indonesisk rupiah, indisk rupie, brasiliansk real och turkisk lira.3
Kapitalflöden förstärkte utvecklingen. En analys som J. Safra Sarasin hänvisade till pekade på dollarförsvagning och lägre amerikanska styrräntor som viktiga drivkrafter bakom inflöden till tillväxtmarknadstillgångar, särskilt obligationer i lokala valutor.38
Låg volatilitet gjorde räntan mer attraktiv
Carry fungerar bäst när målvalutan är stabil. Då kan investeraren samla in ränteskillnaden utan att omedelbart drabbas av en stor valutaförlust. Bloomberg och ING lyfte båda fram den sjunkande volatiliteten som en central förklaring till uppgången.4
10
Det är också här strategins paradox finns. Låg volatilitet får ofta investerare att öka belåningen och storleken på positionerna. Om volatiliteten plötsligt stiger blir det dyrare att hålla positionen, samtidigt som riskgränser, stop-loss-order och marginalsäkerheter kan tvinga fram försäljningar.
Motståndskraftig tillväxt stödde tillgångarna
Den övergripande bilden var gynnsam för tillväxtmarknadsobligationer och valutor. Kapitalförvaltare pekade på ekonomisk motståndskraft, lägre volatilitet, carry och stödjande marknadstekniska faktorer som skäl att vara positiva till tillväxtmarknadsskulder – men betonade också att finanspolitiska och politiska risker skiljer sig kraftigt mellan länder.36
40
Det var alltså inte ett enhetligt rally. De mest attraktiva möjligheterna fanns framför allt i länder där höga räntor kombinerades med trovärdig penningpolitik, förbättrad inflation, externa buffertar eller god likviditet.
Vad har förändrats under 2026?
Inledningen av 2026 såg stark ut. Ett Bloomberg-kopplat mått rapporterades ha stigit omkring 1,3 procent sedan årsskiftet i slutet av januari.6 Men när dollarn åter stärktes började handlare i större utsträckning använda valutor som euron och den australiska dollarn för att finansiera positioner i tillväxtmarknader.
2
Det är viktigt eftersom carry trade inte bara är ett enkelt vad mot dollarn. Det är en relativvärdesstrategi där resultatet beror på finansieringsvalutan, målvalutan, ränteförväntningar och volatilitet. En position kan fortfarande vara attraktiv även när dollarn stärks – men den bästa finansieringsvalutan kan skifta.
Utsikterna för resten av 2026
Den mest rimliga huvudbilden är försiktigt konstruktiv, inte brett positiv. Carry kan fortsätta att fungera om inflationen hålls under kontroll, den globala tillväxten undviker en kraftig nedgång och valutavolatiliteten förblir hanterbar.36
40
Samtidigt väntas flera centralbanker i tillväxtmarknader sänka räntorna under året. En prognos pekade på en medianminskning på omkring 50 räntepunkter under 2026, vilket gradvis kan minska ränteskillnaden.35
Det talar för ett mer selektivt urval av marknader med:
- positiv realränta, inte bara hög nominell ränta;
- trovärdig och tillräckligt stram penningpolitik;
- hanterbara finanspolitiska och politiska risker;
- god tillgång till extern finansiering eller stöd från bytesbalansen; och
- likvida valuta- och obligationsmarknader.
När räntorna faller blir valutastabiliteten viktigare. Det finns då mindre ränteintäkt som kan absorbera en försvagning av målvalutan.
Franklin Templeton bedömde också att avkastningen i tillväxtmarknader under 2026 i högre grad bör komma från carry än från en bred nedgång i riskpremier. Selektiv valutaförstärkning kräver inte nödvändigtvis att dollarn faller över hela linjen.37
Vad kan få rallyt att vända?
En mer hökaktig Federal Reserve eller en dollarstöt
En mer hökaktig amerikansk centralbank, seg amerikansk inflation eller stigande amerikanska obligationsräntor kan höja kostnaden för dollarfinansiering och minska attraktionskraften i tillväxtmarknadstillgångar.
En snabb dollaruppgång vore särskilt besvärlig eftersom den både kan öka finansieringskostnaden och orsaka förluster i målvalutan. Den omvända risken finns också: snabbare räntesänkningar i tillväxtmarknader skulle minska ränteskillnaderna och därmed carry-bufferten.35
36
En volatilitetsspik och tvingad avveckling
Avvecklingen av den yenfinansierade carry traden i augusti 2024 visar hur mekaniskt sårbar strategin är. Förändrade ränteförväntningar och kraftigt ökad volatilitet pressade belånade positioner. Banken för internationell betalningsutjämning, BIS, konstaterade att högre marginalsäkerheter och minskad belåning förstärkte rörelsen och tvingade strategier som byggde på låg volatilitet att avvecklas.46
47
Samma kedja kan drabba en dollarfinansierad position:
- Ränteförväntningar eller riskaptit förändras.
- Finansieringsvalutan stärks eller målvalutan faller.
- Valutavolatiliteten stiger och belåningen blir dyrare.
- Stop-loss-order, marginalsäkerheter och riskgränser tvingar fram försäljningar.
- Försäljningarna pressar tillväxtmarknadsvalutor och obligationer ytterligare.
Yenstyrka och gemensam portföljbelåning
Yenepisoden visar också varför japansk penningpolitik kan spela roll även för positioner som inte finansieras i yen. Yenen är en viktig finansieringsvaluta, och en kraftig förstärkning kan få investerare att minska belånade positioner på flera marknader samtidigt. Reuters beskrev 2024 års avveckling som en reaktion på japanska räntehöjningar, en volatil yen och förändrade förväntningar på amerikansk penningpolitik.43
Det betyder inte att varje dollarfinansierad carryposition kommer att avvecklas på samma sätt. Men finansieringsvalutor, säkerheter och gemensamma riskgränser kan koppla samman positioner som på pappret ser separata ut.
Geopolitik, olja och matpriser
En bredare eskalering i Mellanöstern eller en långvarig energichock kan höja inflationen, bromsa tillväxten och försämra bytesbalansen i oljeimporterande tillväxtmarknader. Investeringsanalyser har pekat ut geopolitik, råvaruvolatilitet, recessionsrisk och en möjlig korrigering i teknikcykeln som centrala risker för tillväxtmarknadsskulder.36
Även livsmedelsinflation är en risk. Reuters rapporterade en sannolikhet på 81 procent för en mycket stark El Niño under oktober–december 2026. Högre energi- och gödselkostnader samt störningar i spannmålsleveranser kan förstärka prispressen i Asien och Latinamerika.17
18 Morgan Stanley pekade dessutom på risker för sockerrörsproduktionen i Indien, Thailand och Sydostasien vid svagare nederbörd.
22
En mat- eller energichock kan slå mot carry på två sätt: den kan försvaga målvalutan direkt och samtidigt få den lokala centralbanken att skjuta upp räntesänkningar – eller höja räntan – när investerare räknat med lättare penningpolitik.
Brasiliens val och finanspolitiska risk
Brasilien har varit en av de mer lönsamma carrymarknaderna, men just det gör positionen känslig för trängsel. Bloomberg rapporterade att valoro fick vissa investerare att minska sin exponering mot den brasilianska strategin.19
Om realen försvagas tillräckligt kraftigt kan valutaförlusten snabbt överstiga ränteintäkten från lokala tillgångar. Brasiliens råvaruberoende innebär ytterligare en risk: svagare kinesisk efterfrågan, lägre råvarupriser eller oro för finanspolitiken kan minska stödet för valutan.19
26
Råvaror och teknikvärderingar
Råvarurelaterade valutor som brasiliansk real, colombiansk peso och sydafrikansk rand kan gynnas av starka råvarupriser. Men stödet kan snabbt försvinna om den globala tillväxten bromsar eller Kinas efterfrågan minskar. Forskning om råvarumarknaderna 2026–2027 lyfter både geopolitiska och klimatrelaterade risker.20
En kraftig nedgång i AI-relaterade asiatiska aktier är en annan möjlig riskkanal. Den skulle kunna strama åt finansiella villkor och utlösa utflöden från tillväxtmarknader. Det bör dock ses som ett scenario, inte som en etablerad förklaring till en aktuell försvagning i carry: tillgänglig forskning identifierar teknikcykeln som en risk, men visar inte att en AI-korrigering för närvarande är den främsta drivkraften.28
36
Lärdomen från tidigare avvecklingar
Finanskrisen 2008 och turbulensen i augusti 2024 var olika händelser. Den gemensamma lärdomen är ändå tydlig: carry trades kan bygga upp vinster långsamt och förlora dem abrupt när finansieringskostnader, volatilitet eller riskaptit omvärderas.46
47
57
Rallyt behöver därför inte följas av en fullskalig kollaps i tillväxtmarknadernas fundamenta. En relativt liten förändring i balansen mellan ränta och valutarisk kan räcka.
Det viktigaste att följa är:
- amerikansk inflation, amerikanska obligationsräntor och Federal Reserves ränteförväntningar;
- dollarns och yenens utveckling;
- implicit valutavolatilitet i tillväxtmarknader;
- takten i räntesänkningar på tillväxtmarknader;
- fondflöden till tillväxtmarknadsobligationer och valutor;
- olje-, gödsel- och livsmedelspriser;
- finanspolitiska och valrelaterade besked från Brasilien; samt
- om högavkastande valutor fortsätter att försvagas mindre än deras carry-fördel.
Slutsats
Den dollarfinansierade carry traden i tillväxtmarknader fick ett exceptionellt 2025 eftersom flera gynnsamma faktorer sammanföll: stora ränteskillnader, en svagare dollar, låg volatilitet, motståndskraftig tillväxt och stark efterfrågan från investerare.
Strategin fungerar fortfarande under 2026, men den enkla fasen kan vara över. Den mest hållbara vägen framåt är sannolikt selektiv: marknader med positiv realränta, trovärdig penningpolitik och starka externa fundamenta kan fortfarande ge avkastning. Samtidigt kvarstår den välkända asymmetrin – många månaders stabila ränteintäkter kan raderas av en enda kraftig rörelse i finansieringsvalutan, den lokala valutan eller den globala volatiliteten.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "Tillväxtmarknadernas carry trade gick starkt 2025 – håller rallyt i sig 2026?"?
Ett Bloomberg index för carry trade i tillväxtmarknader steg omkring 17 procent under 2025 – den bästa utvecklingen sedan 2009.[4]
What are the key points to validate first?
Ett Bloomberg index för carry trade i tillväxtmarknader steg omkring 17 procent under 2025 – den bästa utvecklingen sedan 2009.[4] Rallyt drevs av stora ränteskillnader, låg valut volatilitet, motståndskraftig global tillväxt, kapitalinflöden och en svagare dollar som finansieringsvaluta.[3][4][10][38]
What should I do next in practice?
Utsikterna för resten av 2026 är försiktigt positiva, men strategin blir mer selektiv.