Tre chipjättar gör tillväxtmarknader till ett AI-bet

Ett tillväxtmarknadsindex som allt mer liknar ett AI-index

Uppgången på tillväxtmarknaderna har förändrats av AI-boomen. Taiwan Semiconductor Manufacturing, bättre känt som TSMC, Samsung Electronics och SK Hynix har stigit så kraftigt att en vanlig investering i ett tillväxtmarknadsindex i praktiken blivit ett koncentrerat bet på AI-infrastruktur, Taiwan och Sydkorea – snarare än en bred korg av utvecklingsekonomier. 17

Det har gett stark avkastning. Men det har också förändrat vilken risk investerare faktiskt tar när de köper en indexfond för tillväxtmarknader.

Tre aktier står för en stor del av avkastningen

TSMC, Samsung och SK Hynix utgör tillsammans 26,7 procent av Morningstars Emerging Markets Target Market Exposure Index. Under det senaste året stod de tre bolagen för ungefär 57 procent av indexets uppgång på 30,3 procent. 17

Samma utveckling syns i andra index. Under första halvåret 2026 bidrog halvledare och teknikkomponenter mer till avkastningen i MSCI Emerging Markets än indexet steg totalt. Det innebär att uppgången i chipsektorn mer än väl kompenserade för svaghet på andra håll. Samtidigt hade informationsteknik vuxit till nästan halva indexet. 5

Bolagen gynnas av olika, men sammankopplade, delar av AI-kedjan:

• TSMC är en ledande tillverkare av avancerade logikkretsar.
• Samsung Electronics kombinerar en stor halvledarverksamhet med en bredare elektronikaffär.
• SK Hynix är starkt förknippat med minneskretsar, bland annat high-bandwidth memory, eller HBM, som används i AI-system.

Det handlar alltså inte bara om att teknikaktier har gått bra. Marknadsvärdet i en liten grupp bolag har blivit så stort att det påverkar indexets land-, sektor- och totalavkastning.

Den geografiska koncentrationen är minst lika viktig

När tre av indexets viktigaste bolag hör hemma i Taiwan och Sydkorea ökar också den geografiska koncentrationen. Den som köper ett tillväxtmarknadsindex kan få sin Taiwanexponering främst genom TSMC och sin Sydkoreaexponering främst genom Samsung och SK Hynix – i stället för en jämnare fördelning mellan banker, konsumentbolag, industriföretag och mindre marknader.

En analys uppskattar att Taiwan står för ungefär en fjärdedel av MSCI Emerging Markets, Sydkorea för nära en femtedel, Kina för strax under en fjärdedel och Indien för omkring 12 procent. Tillsammans utgör de fyra länderna ungefär 79 procent av indexet. 13

Det betyder inte att exponeringen mot Kina eller Indien har försvunnit. Däremot kan etiketten ”tillväxtmarknader” dölja en betydligt smalare portfölj än många investerare föreställer sig: fyra stora asiatiska marknader, där en betydande del av avkastningen är kopplad till samma teknikkedja.

De tre bolagen utgör dessutom nästan en tredjedel av MSCI Asia Pacific ex-Japan Index, enligt Reuters. 1

Därför oroar sig fondförvaltare

Marknadsviktade index ger automatiskt större utrymme åt bolag vars aktiekurser och börsvärden stiger. Det gör indexet representativt för marknaden som den ser ut – men innebär också att investerare får mer exponering mot en vinnande trend efter att den redan blivit dominerande.

För en fond som följer ett tillväxtmarknadsindex kan den praktiska exponeringen därför snarare likna ett bet på:

• avancerad halvledartillverkning i Taiwan,
• efterfrågan på minneskretsar och prisutvecklingen i Sydkorea,
• den globala investeringscykeln för AI-infrastruktur, och
• värderingen av ett fåtal mycket stora teknikbolag.

Det är något helt annat än en portfölj som sprider riskerna mellan inhemsk finans, konsumtion, råvaror, infrastruktur, tillverkning och mindre tillväxtmarknader.

Aktiva förvaltare möter ett närliggande problem. Deras fondmandat innehåller ofta begränsningar för hur stor andel ett enskilt bolag eller en sektor får utgöra. Reuters rapporterar att den sammanlagda vikten för TSMC, Samsung och SK Hynix har passerat nivåer som många aktiva portföljer anser vara för höga. 1

Förvaltaren ställs då inför ett svårt val: att väga ned de dominerande aktierna och riskera att halka efter om chiprallyt fortsätter – eller att följa index och acceptera en koncentration som kan strida mot fondens diversifieringsregler.

Priset för det valet kan bli högt. Coronation Global Emerging Markets Fund steg 13,9 procent under andra kvartalet 2026, men släpade efter sitt MSCI Emerging Markets-jämförelseindex med 10,1 procentenheter när den koncentrerade uppgången i AI-kedjan gynnade indexets största bolag. 4

Hur står sig koncentrationen historiskt?

Morningstar uppger att dagens koncentration är större än under tidigare perioder som följdes av kraftiga börsras. 7

Det tillgängliga underlaget innehåller dock inte en enhetlig serie historiska procentsiffror och identifierar inte alla jämförelseperioder. Därför går det inte att göra en exakt sifferjämförelse med en viss tidigare episod. Den försiktiga slutsatsen är att koncentrationen nu är så hög att flera bedömare betraktar den som en central portföljrisk – inte bara som en bieffekt av stark utveckling.

Ett koncentrerat index kan fortsätta att gå bättre än marknaden så länge de ledande bolagen levererar starka resultat. Men samma struktur kan förstärka nedgången om förväntningarna förändras för hela gruppen samtidigt.

AI-uppgången har en verklig grund – men är inte riskfri

Det finns en tydlig fundamental förklaring till rallyt. AI-infrastruktur kräver avancerade logikkretsar och specialiserade minneskretsar, och Taiwan och Sydkorea står för en stor del av den relevanta produktionskapaciteten. Starka halvledarvinster och AI-relaterade investeringar ger därför stöd åt uppgången, utöver ren spekulation. 45

Men hög efterfrågan i dag garanterar inte att dagens tillväxttakt eller värderingar består. Halvledarmarknaden är cyklisk. Kunder kan dra ned på sina beställningar, lager kan byggas upp, minnespriser kan falla och investeringstakten kan bromsa in. Investerare kan också börja tvivla på vilken avkastning företagen faktiskt kommer att få på sina AI-investeringar.

När tre bolag står för 26,7 procent av ett centralt tillväxtmarknadsindex kan en förändrad syn på AI-investeringar påverka hela indexet – även om banker, konsumentbolag och andra tillväxtmarknadsföretag fortsätter att vara finansiellt sunda. 17

Den viktigaste risken är därför inte att AI-möjligheten skulle vara inbillad. Risken är att en verklig långsiktig trend redan har prisats in i en koncentrerad grupp bolag och marknader. Det gör indexinvesterare ovanligt känsliga för en enda konjunkturcykel och ett enda värderingsklimat.

Så försöker aktiva förvaltare bredda exponeringen

Vissa förvaltare svarar genom att minska eller begränsa innehaven i de största halvledarbolagen och leta efter investeringar som samvarierar mindre med AI-hårdvarucykeln. Rapporter från marknaden pekar bland annat på intresse för kinesiska finansbolag, företag i ASEAN-länderna och indiska bolag som möjliga källor till bredare tillväxtmarknadsexponering. 17

Sådana områden kan ge exponering mot exempelvis inhemsk kreditgivning, konsumtion, infrastruktur och regional tillverkning. Diversifiering gör dock inte automatiskt en investering billig eller attraktiv – den förändrar bara vilka risker investeraren tar. En aktiv förvaltare måste också acceptera risken att gå sämre än index om chiprallyt fortsätter.

Det har förekommit uppgifter om att en stor andel aktiva tillväxtmarknadsfonder har slagit passiva alternativ. Men det räcker inte som bevis för att AI-drivna investeringar kommer att fortsätta ge varaktig överavkastning. Resultatet kan bero på vald mätperiod, avgifter, förvaltarens positionering eller att fonden undvikit de mest trångt ägda aktierna. Det finns inte tillräckligt underlag här för att fastslå att utvecklingen är bestående.

Vad bör investerare kontrollera innan de köper en tillväxtmarknadsfond?

Fondens namn och etikett räcker inte för att avgöra hur diversifierad den faktiskt är. Kontrollera i stället:

1. De största innehaven: Hur stor andel ligger i TSMC, Samsung, SK Hynix och andra AI-relaterade bolag?
2. Landvikterna: Hur mycket är i praktiken kopplat till Taiwan och Sydkorea? Hur mycket återstår för Kina, Indien, ASEAN och Latinamerika?
3. Sektorvikterna: Är fonden spridd över finans, konsumentbolag, industri och material – eller närmar sig tekniksektorn halva portföljen?
4. Indexreglerna: Följer fonden ett marknadsviktat index som automatiskt ökar exponeringen mot de senaste vinnarna?
5. Begränsningar i aktiv förvaltning: Om fonden underviktar de största chipbolagen, klarar portföljen då en längre period av fortsatt överavkastning för indexet?

Slutsatsen är dubbel. AI har skapat verklig vinstpotential och strategisk betydelse för TSMC, Samsung och SK Hynix, vilket förklarar deras inflytande över tillväxtmarknadernas avkastning. Men framgången har samtidigt gjort breda index ovanligt beroende av tre bolag, två länder och en teknologisk cykel. Den som söker verklig diversifiering bör därför granska fondens underliggande vikter – och inte utgå från att etiketten ”tillväxtmarknader” automatiskt innebär en bred portfölj.