Zhipu och MiniMax: Så delade sig Kinas hetaste AI-noteringar

Aktien stängde på 131,50 HK-dollar den första handelsdagen – en uppgång på ungefär 13 procent – och gav bolaget ett börsvärde på cirka 55,5 miljarder HK-dollar, eller 7,1 miljarder amerikanska dollar .

MiniMax (00100.HK) följde efter den 9 januari. Aktien prissattes till 165 HK-dollar, den övre delen av det angivna prisintervallet . Bolaget tog in cirka 5,54 miljarder HK-dollar , medan småspararnas del av erbjudandet övertecknades 1 848 gånger .

Aktien öppnade på 235,40 HK-dollar, en uppgång på 42,7 procent, och stängde på 345 HK-dollar. Det motsvarade en förstahandelsdagsuppgång på 109,1 procent och lyfte börsvärdet till över 103 miljarder HK-dollar .

MiniMax var alltså den stora vinnaren på premiärdagen. Den explosiva starten visade samtidigt att en stor del av investerarnas optimism redan hade räknats in i aktiekursen.

Vårens rally: Zhipu växlade upp

Under de första månaderna steg båda bolagen i takt med den bredare AI-rallyt på Hongkongbörsen. Men Zhipus uppgång blev successivt mycket kraftigare.

Den 20 februari, den första handelsdagen under Hästens år enligt den kinesiska månkalendern, steg Zhipu 42,7 procent till 725 HK-dollar. MiniMax ökade samtidigt med mer än 14 procent till 970 HK-dollar. Tillsammans fick bolagen ett börsvärde på över 300 miljarder HK-dollar .

Vid mitten av mars hade Zhipu stigit mer än 250 procent över sin noteringskurs . Den 18 april handlades aktien kring 936 HK-dollar, vilket motsvarade en uppgång på ungefär 705 procent sedan noteringen . En investering på en dollar i Zhipus börsintroduktion var därmed värd omkring åtta dollar efter drygt tre månader.

MiniMax nådde i sin tur toppen den 18 mars, då aktien steg till 1 330 HK-dollar. Under en kort period var den Hongkongbörsens aktie med högst nominella pris . Men därifrån började kursutvecklingen mattas av.

Vändpunkten: MiniMax överraskade med Shanghai-plan

Den tydligaste skillnaden mellan bolagen uppstod i slutet av maj. Den 29 maj steg Zhipu mer än 20 procent och nådde rekordnivån 1 993 HK-dollar. Börsvärdet passerade då 880 miljarder HK-dollar, motsvarande omkring 113 miljarder amerikanska dollar .

MiniMax handlades samma dag kring 768 HK-dollar – fortfarande långt över noteringskursen, men utan Zhipus momentum .

Två dagar senare, den 31 maj, meddelade MiniMax att bolaget undersökte en parallell notering på Shanghais STAR Market, den kinesiska marknadsplatsen för teknik- och tillväxtbolag. MiniMax hade redan tecknat ett avtal om börsintroduktionsrådgivning med CITIC Securities och lämnat in en registrering för noteringsvägledning till Shanghais tillsynsmyndighet .

Beskedet skapade oro bland investerare i Hongkong. Frågorna handlade bland annat om en framtida utspädning av befintliga aktier, skillnader i värdering mellan börserna och risken att kapital skulle flyttas från Hongkong till Shanghai.

Den 1 juni föll MiniMax-aktien mer än 13 procent till cirka 726,50 HK-dollar . Nedgången raderade flera veckors uppgångar. Det skedde trots att både Zhipu och MiniMax skulle tas in i Hang Seng Tech Index från och med den 5 juni – en förändring som ofta leder till köp från passiva indexfonder .

Zhipu fortsatte att klättra, medan MiniMax tyngdes av osäkerheten kring den möjliga Shanghai-noteringen.

Börsvärden i början av juni 2026

Det finns ingen exakt, direkt rapporterad uppgift om MiniMax börsvärde i början av juni i det tillgängliga källmaterialet. Intervallet på 180–190 miljarder HK-dollar är därför en uppskattning baserad på aktiekursen 726,50 HK-dollar och på att kursen låg omkring 4,4 gånger över noteringskursen. På premiärdagen översteg MiniMax börsvärde 103 miljarder HK-dollar . Aktien hade dessförinnan nått omkring 1 330 HK-dollar i mars .

Zhipus börsvärde var därmed mer än åtta gånger större än MiniMax, vilket vände på situationen från den första handelsdagen.

Därför drog Zhipu ifrån

Kortsiktiga aktierörelser går aldrig att förklara med säkerhet. Men utvecklingen och rapporteringen pekar på tre centrala faktorer.

1. Utgångsvärderingen gav Zhipu mer utrymme

Zhipus uppgång på cirka 13 procent under premiärdagen var blygsam jämfört med MiniMaxs 109 procent. Det gav Zhipu mer utrymme att värderas upp när AI-entusiasmen tilltog på globala marknader.

MiniMax hade redan fått en mycket hög värdering direkt vid börsdebuten. När aktien mer än fördubblades på en dag var en stor del av den första optimismen redan inbakad i kursen . Det begränsade inte den absoluta uppgången, men gjorde det svårare för aktien att fortsätta stiga lika snabbt som Zhipu.

2. Shanghai-planen blev ett osäkerhetsmoment

En notering på STAR Market kan på längre sikt ge MiniMax tillgång till nytt kapital och fler kinesiska investerare. På kort sikt tolkade vissa Hongkonginvesterare beskedet som att bolaget såg större värderingsmöjligheter på Fastlandskina.

För befintliga aktieägare väckte beskedet samtidigt frågor om utspädning, reglering och hur kapitalet skulle fördelas mellan de två marknaderna. Fallet på mer än 13 procent den 1 juni visade att investerarna ännu inte var redo att prisa in de möjliga fördelarna med en dubbel börsnärvaro .

3. Indexinträdet gynnade båda – men Zhipu hade redan medvind

Hang Seng Index Company meddelade den 22 maj att både Zhipu och MiniMax skulle läggas till i Hang Seng Tech Index. Förändringen skulle börja gälla efter börsens stängning den 5 juni och bli officiell den 8 juni .

När en aktie tas in i ett index behöver passiva fonder som följer indexet normalt köpa aktien. Det kan ge ett extra stöd åt kursen. Zhipu befann sig redan i en stark stigande trend och tycks därför ha fått större draghjälp än MiniMax, som samtidigt kämpade med osäkerheten kring STAR Market.

Två starka AI-bolag – men olika börsberättelser

Zhipu och MiniMax hör fortfarande till de mest värdefulla AI-startups som någonsin har börsnoterats. MiniMax planer på en Shanghai-notering kan på sikt ge bolaget en bredare kapitalbas och en ny grupp inhemska investerare.

Men första halvåret 2026 blev framför allt en påminnelse om att en spektakulär börsdebut inte alltid säger något om den längre loppet. MiniMax vann den första dagen. Zhipu vann månaderna som följde.