Tether använder sina guldreserver för miljardutlåning

Tether använder inte längre bara fysiskt guld som reservtillgång. Genom sin relation med den amerikanska ädelmetallhandlaren Gold.com har stablecoinutgivaren också blivit en betydande finansiär på den fysiska guldmarknaden.

Vid utgången av juni 2026 hade Gold.com omkring 1,7 miljarder dollar i utestående leasing av ädelmetaller. Tether stod för merparten av finansieringen, och Gold.com redovisade skulder och förskott till Tether på cirka 1,45 miljarder dollar – ofta avrundat till ungefär 1,5 miljarder dollar. 1

Från reserv till rörelsekapital

Tether uppgav att bolaget hade mer än 146 ton fysiskt guld efter att ha köpt ytterligare 14 ton under andra kvartalet 2026. Det redovisade guldet i balansräkningen värderades till cirka 18,8 miljarder dollar den 30 juni. 1213

Ett så stort guldlager kan användas på ett annat sätt än en passiv reserv. I stället för att sälja metallen kan ägaren leasa ut den till en aktör som behöver guld för exempelvis lagerhållning, handel eller avveckling. Långivaren behåller då i princip sin guldexponering, men får en finansieringsintäkt.

Skalan växte snabbt. Gold.coms belopp till Tether steg enligt uppgifterna från ungefär 360 miljoner dollar vid slutet av mars till 1,45 miljarder dollar vid slutet av juni 2026. 1 Det gör Tether till mer än en stor guldägare: bolaget har blivit en central källa till bullionfinansiering för en handlare.

Ett partnerskap – inte bara ett lån

Relationen omfattar flera affärer. I februari 2026 investerade Tether 150 miljoner dollar i Gold.com. Den genomförda investeringen omfattade cirka 3,37 miljoner aktier till 44,50 dollar per aktie, motsvarande ungefär 13,3 procent av de utestående aktierna vid transaktionstillfället. 3036

Tether fick dessutom, så länge ägargränsen uppfylls, rätt att nominera en styrelseledamot enligt sitt investeraravtal. 36 Gold.com skulle samtidigt placera 20 miljoner dollar av kapitalet i Tether Gold, XAU₮. 33

Bolagen har också offentliggjort avtal om förvaring, metallleasing och handel. 32 Tillsammans knyter upplägget ihop flera delar av guldmarknaden:

• Finansiering: Tether kan leasa ut guld till en handlare i stället för att låta hela innehavet ligga oanvänt.
• Ägarandel: Tether får del av såväl uppsidan som nedsidan i Gold.com som aktieägare.
• Distribution: Gold.coms plattform för fysiska ädelmetaller kan bli en kanal för XAU₮ vid sidan av traditionella guldprodukter.
• Infrastruktur: Avtal om förvaring, handel och leasing för tokeniserat guld närmare den etablerade bullionmarknaden.

Tether har beskrivit investeringen som ett sätt att integrera XAU₮ i Gold.coms plattform och bredda tillgången till guld via både traditionella och digitala distributionskanaler. 39

Varför guldleasing kan vara attraktivt

Enligt offentlig rapportering hade den första leasingfaciliteten på 100 miljoner dollar en årsränta på 1,75 procent. Det kan jämföras med omkring 6 procent för dollarbaserad bankkredit. 6

Om de villkoren är representativa kan Gold.com få billigare finansiering av sitt metallbehov än genom att låna kontanter och köpa guld direkt. För Tether innebär upplägget att ett innehav som normalt inte ger någon löpande avkastning kan börja generera intäkter utan en direkt försäljning av guldet.

Men räntan på den första faciliteten säger inte allt om den större relationen. Det finns ingen offentlig information som visar att den utökade finansieringen har samma prissättning. Villkor om säkerheter, marginalsäkerheter, löptider, förvaring och skydd vid betalningsinställelse är heller inte offentligt redovisade. 16

Vad det kan innebära för XAU₮

Affären är även ett distributionssatsning för XAU₮, Tethers guldtäckta token. Gold.coms köp av XAU₮ för 20 miljoner dollar och planerade integration av produkten bygger en länk mellan en digital tillgång och en aktör på marknaden för fysiska ädelmetaller. 3339

Det betyder däremot inte att allt guld som ingår i Gold.coms finansiering direkt täcker XAU₮ eller USDT. Tillgängliga uppgifter visar snarare flera närliggande verksamheter – reservinnehav, tokeniserat guld och bullionfinansiering – inom Tethers bredare guldstrategi. De funktionerna bör hållas isär när man bedömer både täckning och kreditrisk.

Riskerna med strategin

Guldleasing kan bredda Tethers intäktsmodell, men medför också risker som ett rent passivt guldlager inte har.

Koncentrerad motpartsrisk

En fordran på cirka 1,45 miljarder dollar på Gold.com gör handlarens likviditet, säkringsstrategi, drift och kreditvärdighet viktig för Tether. Tether finansierade merparten av Gold.coms 1,7 miljarder dollar i utestående ädelmetallleasing vid slutet av juni, vilket gör exponeringen betydande för båda parter. 1

Pris- och likviditetsstress

Metallleasing innebär skyldigheter att återlämna metall eller reglera exponeringar enligt avtalsvillkoren. Kraftiga prisrörelser, störningar på grossistmarknaden för guld eller en låntagares svårigheter att möta krav på ytterligare säkerheter kan göra positionen svårare att hantera. Hur stor del av den risken Tether ytterst bär går inte att fastställa med de offentliga uppgifter som finns. 16

Sammanlänkade affärsintressen

Tether är samtidigt Gold.coms långivare, aktieägare, investerare med rätt att nominera styrelseledamot, tokenpartner och kommersiella motpart. Det kan skapa samordningsvinster, men innebär också att riskerna knyts tätare samman. Problem i Gold.coms finansiering eller verksamhet kan samtidigt påverka värdet på Tethers aktieinnehav och den kommersiella idén med distribution av XAU₮. 3639

Den större förändringen

Gold.com-finansieringen visar ett skifte från guldägande till förmedling av finansiering på guldmarknaden. Tether har byggt upp ett stort innehav av fysiskt guld och har sedan lagt till leasing, aktieägande samt avtal om handel och förvaring. Den rapporterade kontakten med schweiziska raffinaderier antyder att bolaget kan vilja ta en bredare roll inom råvarufinansiering än enbart genom en amerikansk handlare. 1

Om modellen håller över tid beror mindre på rubrikbeloppet för Tethers guldinnehav och mer på kreditprövning och riskkontroll: kvaliteten på säkerheter, marginalkrav, juridisk verkställbarhet, spridning mellan motparter och förmågan att hantera stress på guldmarknaden. De detaljerna är inte fullt offentliga. I nuläget är den tydligaste slutsatsen att Tether använder sitt guld som en aktiv finansiell tillgång – inte bara som en reserv. 112