Avgörande är att regeringens budgetlag för hela räkenskapsåret 2026 hade satt ett mål för underskottet på endast 3,786 biljoner rubel (1,6 % av BNP) . På bara fem månader har underskottet redan överskridit detta årsmål med cirka 59 %.

Eskaleringen har varit markant och konsekvent varje månad:

• Januari 2026: Underskottet nådde 1,718 biljoner rubel, vilket redan var nästan hälften av helårsmålet på en enda månad .
• Januari–februari: Det ackumulerade underskottet steg till 3,449 biljoner rubel, över 90 % av årsmålet – ett rekord för årets två första månader någonsin .
• Q1 2026: Underskottet spräckte officiellt årsmålet och nådde 4,6 biljoner rubel på bara tre månader .
• Januari–april: Gapet vidgades till 5,88 biljoner rubel (2,5 % av BNP), ungefär dubbelt så mycket som året innan .
• Januari–maj: Den ackumulerade summan nådde 6,01 biljoner rubel (2,6 % av BNP) .

De två motorerna bakom underskottet: Stigande krigskostnader och fallande energiintäkter

Två kraftfulla krafter vidgar samtidigt budgetgapet.

Kraftig ökning av krigsrelaterade utgifter. Federala utgifter under årets första fyra månader uppgick till 17,598 biljoner rubel, en ökning med 15,7 % jämfört med föregående år . Den främsta drivkraften är militärutgifter, säkerhet och stöd till försvarsindustrin. Kreml har signalerat att dessa utgifter är icke-förhandlingsbara och kommer att skyddas även när det finanspolitiska trycket ökar på andra budgetområden .

Kollaps för olje- och gasintäkter. På andra sidan balansräkningen har Rysslands mest kritiska intäktskälla rasat. Historiskt sett har olje- och gasintäkter utgjort ungefär en tredjedel av de federala inkomsterna. Under början av 2026 kollapsade dock dessa intäkter med nästan 40 % . Nedgången tillskrivs lägre globala oljepriser, upprätthållandet av G7:s pristak och minskade exportvolymer till följd av västerländska sanktioner . De totala federala intäkterna i januari–april var bara 11,721 biljoner rubel, en minskning med 4,5 % jämfört med samma period 2025 .

Krympande skyddsnät: Nationella välfärdsfonden under press

Den ryska regeringen har täppt till underskottet med sin nationella välfärdsfond. Men dess likvida tillgångar – den del som är redo att användas för detta ändamål – krymper i alarmerande takt.

I april 2026 uppgick fondens likvida tillgångar till 3,62 biljoner rubel, ned från 3,89 biljoner i mars och från över 4,1 biljoner vid årets början . Bara i januari och februari användes nästan 400 miljarder rubel från den likvida delen av fonden för att finansiera underskottet .

Fonden har redan förbrukat ungefär två tredjedelar av sina likvida reserver från tiden före kriget . Analytiker vid Gazprombank uppskattar att med nuvarande oljepriser kan hela den likvida delen av fonden vara tömd inom 1 till 1,3 år . Ett kraftigare fall i oljepriset till 30–35 dollar per fat skulle kunna utplåna fonden redan i slutet av 2026 .

Årsprognoser och dystra finanspolitiska utsikter

Med ett underskott redan på 6,01 biljoner rubel i slutet av maj kommer helårsresultatet att bli långt sämre än det officiella målet på 3,786 biljoner rubel. De flesta seriösa analytiker förutspår ett slutligt underskott för 2026 som är mycket större än planerat och kan komma att landa någonstans mellan 2,5 % och 4 % av BNP, beroende främst på oljeprisets utveckling och om militärutgifterna stiger igen senare under året .

Rysslands långsiktiga finanspolitiska trovärdighet står på spel när landet navigerar genom ett krympande antal problematiska politiska handlingsalternativ.

• Att tömma välfärdsfonden ytterligare är den mest direkta lösningen, men den är ohållbar. Med nuvarande förbrukningstakt kan fonden inte täcka underskottsbanan i mer än ett år till.
• Inhemsk skuldupplåning begränsas av höga räntor och avsaknaden av en internationell marknad på grund av västerländska sanktioner.
• Skattehöjningar genomfördes redan 2025, inklusive en progressiv inkomstskatt och högre bolagsskatt. Ytterligare höjningar riskerar att krossa en redan svag aktivitet i den privata sektorn.
• Nedskärningar av icke-försvarsrelaterade utgifter övervägs, men utrymmet är begränsat. Sociala åtaganden som pensioner och subventioner är politiskt känsliga och redan underfinansierade .
• Att finansiera underskottet via centralbanken skulle riskera en ond spiral av inflation och en ytterligare depreciering av rubeln, vilket skulle göra den verkliga kostnaden för kriget ännu högre.

Det grundläggande problemet är strukturellt. Kreml anser att höga nivåer av krigsrelaterade utgifter är politiskt icke-förhandlingsbara, medan den intäktsbas som stöder dem krymper och den finansiella bufferten i välfärdsfonden är nära uttömd. Utan en större och ihållande återhämtning i oljepriserna eller ett slut på kriget, pekar Rysslands finanspolitiska bana mot en oordnad anpassning som kan innebära kraftiga utgiftsnedskärningar, högre skatter eller en destruktiv inflationscykel.

Avgörande är att regeringens budgetlag för hela räkenskapsåret 2026 hade satt ett mål för underskottet på endast 3,786 biljoner rubel (1,6 % av BNP) . På bara fem månader har underskottet redan överskridit detta årsmål med cirka 59 %.

Eskaleringen har varit markant och konsekvent varje månad:

• Januari 2026: Underskottet nådde 1,718 biljoner rubel, vilket redan var nästan hälften av helårsmålet på en enda månad .
• Januari–februari: Det ackumulerade underskottet steg till 3,449 biljoner rubel, över 90 % av årsmålet – ett rekord för årets två första månader någonsin .
• Q1 2026: Underskottet spräckte officiellt årsmålet och nådde 4,6 biljoner rubel på bara tre månader .
• Januari–april: Gapet vidgades till 5,88 biljoner rubel (2,5 % av BNP), ungefär dubbelt så mycket som året innan .
• Januari–maj: Den ackumulerade summan nådde 6,01 biljoner rubel (2,6 % av BNP) .

De två motorerna bakom underskottet: Stigande krigskostnader och fallande energiintäkter

Två kraftfulla krafter vidgar samtidigt budgetgapet.

Kraftig ökning av krigsrelaterade utgifter. Federala utgifter under årets första fyra månader uppgick till 17,598 biljoner rubel, en ökning med 15,7 % jämfört med föregående år . Den främsta drivkraften är militärutgifter, säkerhet och stöd till försvarsindustrin. Kreml har signalerat att dessa utgifter är icke-förhandlingsbara och kommer att skyddas även när det finanspolitiska trycket ökar på andra budgetområden .

Kollaps för olje- och gasintäkter. På andra sidan balansräkningen har Rysslands mest kritiska intäktskälla rasat. Historiskt sett har olje- och gasintäkter utgjort ungefär en tredjedel av de federala inkomsterna. Under början av 2026 kollapsade dock dessa intäkter med nästan 40 % . Nedgången tillskrivs lägre globala oljepriser, upprätthållandet av G7:s pristak och minskade exportvolymer till följd av västerländska sanktioner . De totala federala intäkterna i januari–april var bara 11,721 biljoner rubel, en minskning med 4,5 % jämfört med samma period 2025 .

Krympande skyddsnät: Nationella välfärdsfonden under press

Den ryska regeringen har täppt till underskottet med sin nationella välfärdsfond. Men dess likvida tillgångar – den del som är redo att användas för detta ändamål – krymper i alarmerande takt.

I april 2026 uppgick fondens likvida tillgångar till 3,62 biljoner rubel, ned från 3,89 biljoner i mars och från över 4,1 biljoner vid årets början . Bara i januari och februari användes nästan 400 miljarder rubel från den likvida delen av fonden för att finansiera underskottet .

Fonden har redan förbrukat ungefär två tredjedelar av sina likvida reserver från tiden före kriget . Analytiker vid Gazprombank uppskattar att med nuvarande oljepriser kan hela den likvida delen av fonden vara tömd inom 1 till 1,3 år . Ett kraftigare fall i oljepriset till 30–35 dollar per fat skulle kunna utplåna fonden redan i slutet av 2026 .

Årsprognoser och dystra finanspolitiska utsikter

Med ett underskott redan på 6,01 biljoner rubel i slutet av maj kommer helårsresultatet att bli långt sämre än det officiella målet på 3,786 biljoner rubel. De flesta seriösa analytiker förutspår ett slutligt underskott för 2026 som är mycket större än planerat och kan komma att landa någonstans mellan 2,5 % och 4 % av BNP, beroende främst på oljeprisets utveckling och om militärutgifterna stiger igen senare under året .

Rysslands långsiktiga finanspolitiska trovärdighet står på spel när landet navigerar genom ett krympande antal problematiska politiska handlingsalternativ.

• Att tömma välfärdsfonden ytterligare är den mest direkta lösningen, men den är ohållbar. Med nuvarande förbrukningstakt kan fonden inte täcka underskottsbanan i mer än ett år till.
• Inhemsk skuldupplåning begränsas av höga räntor och avsaknaden av en internationell marknad på grund av västerländska sanktioner.
• Skattehöjningar genomfördes redan 2025, inklusive en progressiv inkomstskatt och högre bolagsskatt. Ytterligare höjningar riskerar att krossa en redan svag aktivitet i den privata sektorn.
• Nedskärningar av icke-försvarsrelaterade utgifter övervägs, men utrymmet är begränsat. Sociala åtaganden som pensioner och subventioner är politiskt känsliga och redan underfinansierade .
• Att finansiera underskottet via centralbanken skulle riskera en ond spiral av inflation och en ytterligare depreciering av rubeln, vilket skulle göra den verkliga kostnaden för kriget ännu högre.

Det grundläggande problemet är strukturellt. Kreml anser att höga nivåer av krigsrelaterade utgifter är politiskt icke-förhandlingsbara, medan den intäktsbas som stöder dem krymper och den finansiella bufferten i välfärdsfonden är nära uttömd. Utan en större och ihållande återhämtning i oljepriserna eller ett slut på kriget, pekar Rysslands finanspolitiska bana mot en oordnad anpassning som kan innebära kraftiga utgiftsnedskärningar, högre skatter eller en destruktiv inflationscykel.