Det har bidragit till ett rekordstort uttag ur de globala oljelagren på 11–12 miljoner fat per dag. I bankens negativa utbudsscenario stiger Brent över 100 dollar, medan ett extremt scenario pekar mot omkring 120 dollar .

Kina och Europa står för mycket av efterfrågefallet

Goldman Sachs pekar framför allt ut Kina och Europa som drivkrafter bakom den svagare efterfrågan .

I Kina har raffinaderiernas import och bränsleförsäljningen minskat kraftigt. Aprilsiffrorna för detaljhandeln förstärkte bilden av att hushåll och företag håller igen . Nedgången syns inom vägbränslen, flygbränsle och råvaror till den petrokemiska industrin. Lägre utnyttjandegrad vid asiatiska petrokemiska anläggningar är ytterligare ett tecken på pressen .

I Europa ligger importen av flygbränsle omkring 60 procent under genomsnittet för 2025. Den bredare bränsleförbrukningen har också varit svagare än Goldman Sachs redan försiktiga prognoser . Enligt bankens analys av detaljhandeln i april kan enbart Kina och Västeuropa innebära en efterfrågenackdel på omkring 2 miljoner fat per dag. Om utvecklingen håller i sig kan det sänka Brentprognosen med cirka 10 dollar per fat .

Det ovanliga läget är att efterfrågan viker samtidigt som utbudet är akut begränsat. Goldman Sachs beskriver därför marknaden som inne i en faktisk fas av efterfrågeförstörelse – ett läge där höga priser och brist på raffinerade produkter får slutanvändare att direkt minska sin konsumtion .

Ett historiskt utbudsbortfall kvarstår

Under normala förhållanden passerar omkring 20 procent av världens oljeutbud genom Hormuzsundet. I slutet av maj hade genomströmningen fallit till ungefär 5 procent av det normala efter de amerikansk-israeliska attackerna mot Iran i slutet av februari .

Goldman Sachs bedömer att ungefär två tredjedelar av lageruttagen beror på förlorat utbud. Resten förklaras av att aktörer bygger upp säkerhetslager .

Produktionsbortfallet är omfattande: omkring 14,5 miljoner fat per dag från Mellanöstern har fallit bort. Banken uppskattar att de sammanlagda förlusterna kan överstiga 800 miljoner fat enligt sin grundprognos för återhämtningen . Den prognosen utgår nu från att exporten från Gulfregionen normaliseras i slutet av juni, senare än bankens tidigare bedömning om mitten av maj .

I en analys från slutet av april skrev Goldman Sachs analytiker, under ledning av Daan Struyven, att de ekonomiska riskerna är större än vad bankens grundscenario för råolja ensamt antyder. De hänvisade bland annat till uppåtrisker för oljepriset, ovanligt höga priser på raffinerade produkter, risk för produktbrist och den historiska omfattningen på störningen .

Därför är 90 dollar långt ifrån säkert

Goldman Sachs prognos på 90 dollar för Brent och 83 dollar för WTI är ett försök att väga samman två mycket starka, men motriktade, krafter. Banken betonar att riskerna går åt båda hållen .

Nedsiderisk: efterfrågefallet fördjupas

Den uppskattade nedgången på 4–5 miljoner fat per dag är i sig ett tydligt hinder för högre priser. Om svagheten i Kina och Europa fördjupas, eller om höga priser fortsätter att dämpa användningen av flygbränsle, petrokemiska råvaror och vägbränslen, kan oljepriset hamna under 90-dollarprognosen.

Goldman Sachs har bedömt att efterfrågeförsvagningen ensam kan minska Brentprognosen med omkring 10 dollar per fat . Banken menar dessutom att den förväntade reaktionen på högre priser har blivit större än modellerna tidigare visade. Den faktiska användningen av olja verkar alltså ha minskat mer än väntat, bland annat till följd av lageravveckling och svagare konsumtion .

Uppåtrisk: Hormuzsundet förblir stängt

Utbudschocken är ändå den största risken för ett kraftigt prislyft. Hormuzsundet är i praktiken fortfarande stängt för oljetankertrafik, och varje ny eskalering eller försening av en återöppning skulle förvärra det redan stora underskottet.

I Goldman Sachs negativa scenario, där flödena fortsätter att vara kraftigt begränsade, stiger Brent över 100 dollar per fat under fjärde kvartalet. I ett extremt scenario kan priset närma sig 120 dollar .

Även vid optimistiska antaganden om återhämtningen väntas de globala oljelagren falla till de lägsta nivåerna sedan åtminstone 2018 . Marknaden får därmed mycket liten buffert mot ytterligare störningar.

Slutsats: marknaden sitter fast mellan två ytterligheter

Goldman Sachs ser inte en enda oljekris, utan två som kolliderar. I Kina och Europa accelererar efterfrågeförstörelsen samtidigt som den nästan totala störningen i Hormuzsundet skapar en av de allvarligaste utbudsbegränsningarna i modern tid.

Prognosen på 90 dollar för Brent bygger i praktiken på att dessa krafter väger upp varandra. Men bankens egna analyser visar hur skör balansen är: ett djupare efterfrågefall kan pressa priserna tydligt lägre, medan en långvarig eller förvärrad blockering av Hormuzsundet snabbt kan föra dem upp över 100 dollar.

Det har bidragit till ett rekordstort uttag ur de globala oljelagren på 11–12 miljoner fat per dag. I bankens negativa utbudsscenario stiger Brent över 100 dollar, medan ett extremt scenario pekar mot omkring 120 dollar .

Kina och Europa står för mycket av efterfrågefallet

Goldman Sachs pekar framför allt ut Kina och Europa som drivkrafter bakom den svagare efterfrågan .

I Kina har raffinaderiernas import och bränsleförsäljningen minskat kraftigt. Aprilsiffrorna för detaljhandeln förstärkte bilden av att hushåll och företag håller igen . Nedgången syns inom vägbränslen, flygbränsle och råvaror till den petrokemiska industrin. Lägre utnyttjandegrad vid asiatiska petrokemiska anläggningar är ytterligare ett tecken på pressen .

I Europa ligger importen av flygbränsle omkring 60 procent under genomsnittet för 2025. Den bredare bränsleförbrukningen har också varit svagare än Goldman Sachs redan försiktiga prognoser . Enligt bankens analys av detaljhandeln i april kan enbart Kina och Västeuropa innebära en efterfrågenackdel på omkring 2 miljoner fat per dag. Om utvecklingen håller i sig kan det sänka Brentprognosen med cirka 10 dollar per fat .

Det ovanliga läget är att efterfrågan viker samtidigt som utbudet är akut begränsat. Goldman Sachs beskriver därför marknaden som inne i en faktisk fas av efterfrågeförstörelse – ett läge där höga priser och brist på raffinerade produkter får slutanvändare att direkt minska sin konsumtion .

Ett historiskt utbudsbortfall kvarstår

Under normala förhållanden passerar omkring 20 procent av världens oljeutbud genom Hormuzsundet. I slutet av maj hade genomströmningen fallit till ungefär 5 procent av det normala efter de amerikansk-israeliska attackerna mot Iran i slutet av februari .

Goldman Sachs bedömer att ungefär två tredjedelar av lageruttagen beror på förlorat utbud. Resten förklaras av att aktörer bygger upp säkerhetslager .

Produktionsbortfallet är omfattande: omkring 14,5 miljoner fat per dag från Mellanöstern har fallit bort. Banken uppskattar att de sammanlagda förlusterna kan överstiga 800 miljoner fat enligt sin grundprognos för återhämtningen . Den prognosen utgår nu från att exporten från Gulfregionen normaliseras i slutet av juni, senare än bankens tidigare bedömning om mitten av maj .

I en analys från slutet av april skrev Goldman Sachs analytiker, under ledning av Daan Struyven, att de ekonomiska riskerna är större än vad bankens grundscenario för råolja ensamt antyder. De hänvisade bland annat till uppåtrisker för oljepriset, ovanligt höga priser på raffinerade produkter, risk för produktbrist och den historiska omfattningen på störningen .

Därför är 90 dollar långt ifrån säkert

Goldman Sachs prognos på 90 dollar för Brent och 83 dollar för WTI är ett försök att väga samman två mycket starka, men motriktade, krafter. Banken betonar att riskerna går åt båda hållen .

Nedsiderisk: efterfrågefallet fördjupas

Den uppskattade nedgången på 4–5 miljoner fat per dag är i sig ett tydligt hinder för högre priser. Om svagheten i Kina och Europa fördjupas, eller om höga priser fortsätter att dämpa användningen av flygbränsle, petrokemiska råvaror och vägbränslen, kan oljepriset hamna under 90-dollarprognosen.

Goldman Sachs har bedömt att efterfrågeförsvagningen ensam kan minska Brentprognosen med omkring 10 dollar per fat . Banken menar dessutom att den förväntade reaktionen på högre priser har blivit större än modellerna tidigare visade. Den faktiska användningen av olja verkar alltså ha minskat mer än väntat, bland annat till följd av lageravveckling och svagare konsumtion .

Uppåtrisk: Hormuzsundet förblir stängt

Utbudschocken är ändå den största risken för ett kraftigt prislyft. Hormuzsundet är i praktiken fortfarande stängt för oljetankertrafik, och varje ny eskalering eller försening av en återöppning skulle förvärra det redan stora underskottet.

I Goldman Sachs negativa scenario, där flödena fortsätter att vara kraftigt begränsade, stiger Brent över 100 dollar per fat under fjärde kvartalet. I ett extremt scenario kan priset närma sig 120 dollar .

Även vid optimistiska antaganden om återhämtningen väntas de globala oljelagren falla till de lägsta nivåerna sedan åtminstone 2018 . Marknaden får därmed mycket liten buffert mot ytterligare störningar.

Slutsats: marknaden sitter fast mellan två ytterligheter

Goldman Sachs ser inte en enda oljekris, utan två som kolliderar. I Kina och Europa accelererar efterfrågeförstörelsen samtidigt som den nästan totala störningen i Hormuzsundet skapar en av de allvarligaste utbudsbegränsningarna i modern tid.

Prognosen på 90 dollar för Brent bygger i praktiken på att dessa krafter väger upp varandra. Men bankens egna analyser visar hur skör balansen är: ett djupare efterfrågefall kan pressa priserna tydligt lägre, medan en långvarig eller förvärrad blockering av Hormuzsundet snabbt kan föra dem upp över 100 dollar.