Aave leder tokeniserat guld i DeFi – men utlåningen har knappt börjat

Aave har stärkt sin ställning inom DeFi-utlåning genom att kombinera stor skala, ett brett urval av säkerheter och en omarbetad produktarkitektur. V3 har redan den likviditet och det nätverk av låntagare som krävs för att dominera specialiserade marknader – däribland tokeniserat guld. V4 är tänkt att förstärka försprånget genom en modulär modell som gör det möjligt att lägga till nya marknader utan att likviditeten splittras.

Det finns samtidigt en viktig brasklapp: siffrorna kommer från olika datum och analysmetoder. TVL, tillgångar som satts in, bruttoinsättningar och aktiva lån är närliggande men inte utbytbara mått.

Aave har den största andelen av tokeniserad guldsäkerhet

Aave V3 uppges ha mer än hälften av allt tokeniserat guld som deponerats i DeFi:s utlåningsprotokoll. PAX Gold (PAXG) stöddes på Aaves Ethereum-baserade V3-marknad från lanseringen. Därefter breddade styrningsarbetet med Tether Gold (XAUT) tillgången till den andra stora guldbackade tokenen. Användarna fick därmed fler val mellan utgivare, samtidigt som Aave kunde fånga efterfrågan på båda de ledande tillgångarna.

Det är strategiskt viktigt eftersom säkerhetsmarknader ofta gynnas av nätverkseffekter. Låntagare söker sig till platser där tillgångar kan sättas in och lånas effektivt, medan långivare vanligtvis föredrar marknader med djup likviditet och mer etablerade riskparametrar. Aaves befintliga V3-närvaro gav tokeniserat guld en färdig utlåningsmarknad i stället för att tvinga en ny marknad att bygga likviditet från grunden.

Den större berättelsen är den låga användningen

Bara omkring 63 miljoner dollar i PAXG och XAUT användes som säkerhet på Aave V3 och Morpho, jämfört med ett sammanlagt marknadsvärde på cirka 4,2 miljarder dollar. Det motsvarar ungefär 1,5 procent av marknaden.

Siffran visar ett tydligt gap i användningen. Tokeniserat guld kan köpas och hållas utan att användas för att låna kapital. Marknadsvärdet säger därför inte hur stor del av tillgången som faktiskt är ekonomiskt aktiv i DeFi.

Ett enkelt räkneexempel visar potentialen: Om 5 procent av den sammanlagda marknaden på 4,2 miljarder dollar användes som säkerhet skulle det motsvara omkring 210 miljoner dollar. Det är ett scenario, inte en prognos, men illustrerar varför även en måttlig ökning av användningen skulle kunna expandera utlåningsmarknaden tydligt.

Aave har också fått ett praktiskt test av sin säkerhetsinfrastruktur. Under en kraftig nedgång i guldpriset hanterade protokollet en samling XAUT-likvideringar utan rapporterade störningar. Det eliminerar inte risker kopplade till utgivare, prisorakel, likviditet eller likvideringar, men ger stöd för att tokeniserat guld kan fungera som DeFi-säkerhet även under marknadsstress.

V4 blir en andra tillväxtmotor

Aave V4 lanserades på Ethereum mainnet den 30 mars 2026, och insättningarna växte snabbt under de följande månaderna. Rapporter placerar V4:s insättningar över 300 miljoner dollar den 23 juli, över 350 miljoner dollar den 3 augusti och över 400 miljoner dollar i mitten av augusti.

Det viktiga är inte bara den enskilda totalsiffran, utan att användare och likviditetsleverantörer verkar ha varit beredda att ta den nya versionen i bruk samtidigt som V3 förblev protokollets etablerade kärna. V4:s tidiga expansion kompletterar därför V3 snarare än ersätter den.

Den centrala arkitektoniska förändringen är V4:s hubb- och eker­modell. En gemensam Liquidity Hub håller tillgångarna, medan Spokes kopplas till likviditeten och har egna säkerhetstyper, riskparametrar och regler för likvidering. När en låntagare tar ut kapital kommer pengarna från den gemensamma hubben.

I teorin gör strukturen det enklare att lansera specialiserade marknader samtidigt som likviditeten hålls samlad. För tokeniserade verkliga tillgångar kan det innebära att varje säkerhetstyp får anpassade riskkontroller utan att en helt isolerad pool behöver skapas för varje tillgång.

Därför kan bruttoinsättningar vara högre än nettots TVL

Skillnaden mellan V4:s rapporterade bruttoinsättningar och den lägre nettobaserade TVL-siffran handlar främst om hur måtten definieras. Bruttoinsättningar räknar tillgångar som har levererats till protokollet. TVL används ofta för att beskriva värdet som finns kvar i protokollet efter hänsyn till skulder eller andra avdrag – men den exakta metoden varierar mellan analysleverantörer.

Ett protokoll kan därför rapportera mer än 400 miljoner dollar i sammanlagda eller bruttoinsättningar och samtidigt visa en lägre nettobaserad TVL. Lånade tillgångar, säkerheter som satts in på nytt, prisförändringar och definitionen i den aktuella datatjänsten kan alla påverka jämförelsen.

Siffrorna bör därför läsas som separata indikatorer: bruttoinsättningar visar hur mycket som har satts in på utbudssidan, medan nettobaserad TVL är tänkt att visa värdet efter relevanta justeringar.

Storleken ger fortfarande Aave ett försprång

Aaves bredare position inom utlåning förstärker ledningen inom tokeniserat guld. I Aaves genomgång av 2025 uppgavs protokollet ha 61,5 procent av marknaden för aktiva DeFi-lån, 52,4 procent av den totala TVL:n och 43,2 procent av intäkterna i utlåningssektorn vid årets slut.

Andra uppskattningar placerar Aave V3:s TVL på väsentligt olika nivåer. En uppskattning från mitten av april 2026 angav 19,4 miljarder dollar, medan andra mätverktyg rapporterade både lägre och högre siffror beroende på vilka kedjor som ingick, vilket datum som användes och hur TVL beräknades.

Oenigheten är en påminnelse om att en enskild TVL-ögonblicksbild inte ska behandlas som en permanent ranking. Det övergripande mönstret är tydligare: V3 har omfattande likviditet över flera blockkedjor, och Aave fångar en stor del av den faktiska låneaktiviteten – inte bara passiva insättningar. Det gör det lättare för protokollet att attrahera nya säkerhetstyper och svårare för mindre konkurrenter att omedelbart matcha likviditeten.

Vad krävs för att möjligheten ska växa?

Aaves försprång garanterar inte att tokeniserat guld eller andra verkliga tillgångar kommer att användas brett som säkerhet. Nästa fas beror på om ägarna har ett tillräckligt starkt skäl att låna mot tillgångarna, om incitamenten gör marknaderna attraktiva och om protokollen kan hantera riskerna kring utgivare, inlösen, prisorakel, marknadslikviditet och juridisk behandling.

Tokeniserat guld är därför både ett bevis på att infrastrukturen fungerar och en varningssignal. Aave har fångat mer än hälften av säkerheterna i kategorin, och infrastrukturen har klarat en period av marknadsstress. Ändå är bara 1,5 procent av PAXG- och XAUT-marknaden utplacerad som säkerhet.

Aaves starkaste fördel är förmågan att koppla ihop dessa två fakta: V3 erbjuder etablerad likviditet och lånefterfrågan, medan V4 ger en flexiblare struktur för att ta in fler tillgångar på de kedjebaserade kreditmarknaderna. Den öppna frågan är därför inte om Aave har byggt en ledande marknadsplats. Det är om tokeniserade tillgångar kan skapa tillräckligt stor lånefterfrågan för att fylla den kapacitet som marknadsplatsen redan har byggt upp.