Så blir USDC-avkastning finansiering för HYPE-återköp i Hyperliquid AQAv2

AQAv2, en förkortning för Aligned Quote Asset v2, ändrar hur Hyperliquid kan fånga ekonomiskt värde från stablecoins på plattformen. I stället för att enbart förlita sig på handelsrelaterade protokollintäkter för HYPE-köp förs en del av den kostnadsjusterade reservavkastningen på anslutna stablecoin-saldon till Hyperliquid Assistance Fund – fonden som används för HYPE-återköp. 1820

Så går flödet från USDC-reserver till Assistance Fund

AQAv2 tillåter att ett anslutet stablecoin har en separat teknisk deployer och treasury-deployer. Treasury-deployern anger en treasury-adress som delar 100 procent av protokollets definierade AQA-ränta med Hyperliquid. Den tekniska delen och treasury-delen är uppbyggda i ungefär förhållandet 1:9. Därför beskrivs modellen i praktiken som att omkring 90 procent av den kostnadsjusterade reservavkastningen från det anslutna saldot går till protokollet. 1823

Kassaflödet går till Assistance Fund i stället för att uppstå direkt ur börsens handelsavgifter. Fonden kan sedan använda intäkterna till marknadsköp och bränning av HYPE, enligt rapporteringen kring aktiveringen. 20

En viktig skillnad: AQAv2 gör inte själva USDC-kapitalet till pengar för återköp. Det är avkastningen från reservupplägget, efter relevanta kostnader, som delas. USDC-saldot ligger kvar som den underliggande reserven för quote-asseten.

Det som ändras jämfört med den ursprungliga AQA-modellen

Enligt Hyperliquids dokumentation delar AQAv2:s treasury-deployer hela AQA-referensräntan med protokollet. Det beskrivs som dubbelt så hög intäktsdelning som i den befintliga AQA-specifikationen. 18

AQAv2 är utformad för stablecoins som inte nödvändigtvis är exklusiva för Hyperliquid. I stället för att främst knyta anpassningen till en Hyperliquid-inhemsk emittentmodell och handelsrelaterade fördelar delas det operativa och treasury-relaterade ansvaret upp. Kravet på ekonomisk delning ligger på treasury-sidan. Fördelningen 1:9 gör treasury-komponenten till den dominerande källan till protokollets andel av avkastningen. 1823

Validatorerna godkände ramverket med 19 av 26 röster, motsvarande 69,08 procent, enligt samtida rapportering. 17

När började pengarna tjänas in?

Avkastningen inom AQAv2 började ackumuleras den 26 augusti 2026. Reservavkastningen räknas över 30-dagarsintervall och betalningen överförs sedan automatiskt till Assistance Fund åtta dagar efter att intervallet stängt. Den första utbetalningen var planerad till 3 oktober 2026. 1820

För analysen är tidpunkten central: aktiveringen innebar att avkastningen började tjänas in, inte att pengar omedelbart kom in i återköpsfonden.

Varifrån kommer uppskattningen på 193 miljoner dollar per år?

En uppskattning den 6 september, tillskriven McKenna på Arete Capital, byggde på tre antaganden:

• cirka 6,21 miljarder dollar i USDC kopplade till AQAv2-plånboken,
• en indikativ AQA-avkastning på omkring 3,10 procent,
• en referensränta på omkring 3,65 procent för 30-dagars SOFR. 35

6,21 miljarder dollar multiplicerat med 3,10 procent blir cirka 192,5 miljoner dollar, avrundat till ungefär 193 miljoner dollar i annualiserade reservintäkter. Det är en uppskattning utifrån saldo och räntor vid en viss tidpunkt – inte en intäktsprognos publicerad av Hyperliquid. 35

Om omkring 90 procent av inkomsten når Assistance Fund skulle det motsvara cirka 173,7 miljoner dollar per år. Med en enkel beräkning över 365 dagar blir det ungefär 476 000 dollar per dag.

Vissa rapporter nämnde ett dagligt återköpstryck på omkring 527 000 dollar tillsammans med uppskattningen på 193 miljoner dollar per år. De två siffrorna går inte ihop med en rak beräkning utifrån 90 procents andel och 365 dagar. Den dagliga siffran bygger därför sannolikt på ett annat saldo, en annan ränta, tidpunkt eller annualiseringsmetod. Den bör inte läsas som ett garanterat dagligt köpbelopp. 35

Därför kan utfallet ändras snabbt

AQAv2:s bidrag är rörligt. Det faktiska värdet beror bland annat på:

1. Det anslutna USDC-saldot. Mer USDC i den relevanta strukturen kan öka basen för avkastning, medan uttag kan minska den.
2. AQA-referensräntan och reservekonomin. Siffran 3,10 procent var en indikativ ränta från en viss räntemiljö, inte en fast protokollavkastning. 35
3. Kostnaderna i den ”kostnadsjusterade” avkastningen. Protokollets andel bygger på avkastning efter relevanta kostnader för reservförvaltning, inte nödvändigtvis på bruttoräntan. 18
4. Assistance Funds genomförande. Pengar som når fonden är kapacitet för återköp; tidpunkt, omfattning och hur mycket HYPE som köps påverkas av marknadsläge och utförande.

En tidigare bedömning var att AQAv2 skulle kunna öka dagliga protokollintäkter eller kapaciteten för återköp med omkring 18,06 procent när pengar väl började nå Assistance Fund. Även det är ett scenario, inte ett fast utfall. 42

Ett tillägg till en befintlig återköpsmekanism

Assistance Fund hade redan före AQAv2 en etablerad roll i HYPE-köp på marknaden. Rapporter vid lanseringen uppgav att fonden hade spenderat omkring 1,1 miljarder dollar för att köpa cirka 45,07 miljoner HYPE. 25

AQAv2 tillför alltså ytterligare en möjlig finansieringskälla för återköp. Den strategiskt viktiga förändringen är diversifiering: en del av finansieringen kan komma från stablecoin-reservernas ekonomi i stället för att enbart vara beroende av handel och avgiftsintäkter.

I ett större sammanhang för Hyperliquid

Flödet av reservavkastning tillkom när Hyperliquids derivatverksamhet växte. Plattformens andel av den globala volymen i eviga terminskontrakt, inklusive centraliserade handelsplatser, nådde cirka 9,4 procent den 30 juni 2026, enligt en rapport om en bolagsrelaterad inlämning. Det öppna intresset på plattformen nådde senare ungefär 13 miljarder dollar den 23 augusti. 3

Samtidigt följde rapporterade bruttoprotokollintäkter inte nödvändigtvis handelsaktiviteten ett-till-ett. En rapport angav bruttoprotokollintäkter på omkring 202 miljoner dollar under andra kvartalet 2026, 43 procent under toppen i tredje kvartalet 2025, trots rekord i volym och öppet intresse. Rapporten kopplade en del av skillnaden till förändrad ekonomi i marknader som deployats av builders. 8

Det förklarar varför AQAv2 är intressant: mekanismen kan ge en intäktskälla vars direkta drivkrafter är anslutna stablecoin-saldon och ränteläget, snarare än enbart derivatavgifter. Men uppskattningen på 193 miljoner dollar avser ett annualiserat avkastningsscenario, medan 202 miljoner dollar är rapporterade protokollintäkter för ett enskilt kvartal. Siffrorna är relevanta att se bredvid varandra, men de bör inte summeras eller jämföras som om de avsåg samma tidsperiod eller definition. 835

Slutsats

AQAv2 är en mekanism som omvandlar en del av USDC-reservavkastningen till återkommande finansiering för Assistance Fund. Upplägget för ungefär 90 procent av den kostnadsjusterade avkastningen från anslutna stablecoin-reserver till Hyperliquid, där den kan stödja återköp och bränning av HYPE. 1820

Rubriksiffran – 6,21 miljarder dollar i USDC, en indikativ avkastning på 3,10 procent och omkring 193 miljoner dollar i annualiserade intäkter – är användbar för att bedöma möjlig storlek, men den är inte garanterad. Det faktiska bidraget till återköp förändras med saldon, räntor, kostnader, betalningscykler och fondens genomförande. 35