SoftBanks rekordlån till OpenAI: 11,1 miljarder dollar – till hög ränta

SoftBank har fått investerare att köpa obligationer för motsvarande 11,1 miljarder dollar. Enligt Reuters är det den största försäljningen av högränteobligationer från ett företag som hittills genomförts globalt. Pengarna ska bland annat hjälpa den japanska investeringskoncernen att betala nästa del av sin stora investering i OpenAI. Rekordet visar att SoftBank kan låna i stor skala – men räntorna visar också att det är dyrt. 1217

Pengarna ska räcka till nästa OpenAI-betalning

Försäljningen omfattar obligationer på 10 miljarder dollar och 1 miljard euro. Enligt Reuters ska intäkterna användas till den tredje och sista betalningen på 10 miljarder dollar i SoftBanks uppföljande OpenAI-investering på 30 miljarder dollar, samt till allmänna företagsändamål. Betalningen väntades slutföras den 1 oktober. Att obligationerna har sålts betyder inte i sig att OpenAI-investeringen redan har slutförts. 112

SoftBanks rapporterade åtaganden gentemot OpenAI uppgår sammanlagt till omkring 64,6 miljarder dollar. Enligt Reuters väntas investeringarna ge koncernen en ägarandel på cirka 13 procent. Det beskriver storleken på satsningen – inte pengar som investeringen redan har betalat tillbaka. 36

Som jämförelse är 11,1 miljarder dollar 200 miljoner dollar, eller omkring 1,8 procent, mer än den tidigare Numericable-affär på 10,9 miljarder dollar som anges i ursprungsjämförelsen. Den tillgängliga rapporteringen stöder att SoftBanks försäljning är ett globalt rekord, men verifierar inte Numericable-siffran separat. 2

Så hög är räntan

Dollarobligationerna är uppdelade i tre delar med olika löptid. Euroobligationerna består av två delar på 500 miljoner euro vardera. De rapporterade villkoren är: 149

Valuta	Belopp	Löptid	Rapporterad årlig ränta eller avkastning
Dollar	1 miljard dollar	3,5 år	8,625 %
Dollar	4,5 miljarder dollar	5,5 år	9,25 %
Dollar	4,5 miljarder dollar	7,5 år	9,75 %
Euro	500 miljoner euro	4 år	7,125 %
Euro	500 miljoner euro	6 år	8 %

Om de rapporterade procentsatserna tillämpas på beloppen motsvarar de tre dollardelarna tillsammans cirka 941 miljoner dollar per år. Det är en beräkning före avgifter och eventuella valutakostnader; euroobligationerna ingår inte. 4

Efterfrågan gjorde att SoftBank kunde sänka prissättningen jämfört med de första indikationerna, enligt Bloomberg. Lånekostnaderna blev ändå till stor del högre än bolaget tidigare har behövt betala. En andrahandskälla anger avkastningar på 2,125–5,25 procent för en dollar- och euroemission i juni 2021. Skillnader i marknadsläge, valutor och löptider gör dock att intervallen inte kan användas som ett exakt mått på hur SoftBanks kreditrisk har förändrats. 1517

Finansierat – men fortfarande skuldsatt

Att hitta köpare löser ett omedelbart finansieringsbehov. Det gör inte skulden billigare och garanterar inte att OpenAI-investeringen ger kontanter när räntan ska betalas. Reuters rapporterar att omfattningen av SoftBanks AI-investeringar har bidragit till högre låneräntor och ökade kostnader för att försäkra skulden mot betalningsinställelse. 2

Obligationsförsäljningen är inte SoftBanks enda finansiering. Koncernen har separat fastställt villkoren för en obligation på 1 biljon yen, riktad till privatpersoner och med 4,75 procents årlig ränta. Apollo Global Management uppgavs dessutom föra samtal om att utöka ett lån med tillgångar i Vision Fund som säkerhet från 5,4 till 9 miljarder dollar. Samtalen är inte detsamma som att utökningen har genomförts. Kreditramar och föreslagna lån ska inte heller behandlas som fullt utnyttjade belopp eller bara läggas ovanpå utestående obligationer. 3641

Även priset på kreditswappar – ett sätt för investerare att köpa skydd mot betalningsinställelse – pekar på större försiktighet. Reuters rapporterade att skyddet blivit dyrare, medan rapporteringen om Apollo-samtalen beskrev en uppgång till den högsta nivån på tre år. Det är ett mått på hur marknaden prissätter risk, inte ett bevis för att SoftBank kommer att ställa in betalningar. Det tillgängliga underlaget räcker inte för att här slå fast de exakta BB+-betyg, S&P-utsikter, samlade skuldsiffror eller slutliga lånevillkor som förekommer i andra jämförelser. 241

Börsreaktionen ändrar inte grundfrågan

SoftBanks aktie steg med mer än 7 procent när handeln i Japan öppnade den 24 september, enligt CNBC. Börsen öppnade då efter tre dagars uppehåll. Uppgången kan därför inte tillskrivas obligationsbeskedet ensamt, och den citerade rapporteringen fastställer inte aktiens förändring vid dagens slut. 12

Fitchs Satoru Aoyama sade att han var ”positivt överraskad av marknadens efterfrågan”. Det fångar affärens styrka: SoftBank lyckades säkra mycket stora belopp. Samtidigt ska räntan betalas enligt obligationsvillkoren, oavsett när – eller om – ägarandelen i OpenAI kan omsättas i kontanter. 24

En framtida börsnotering av OpenAI, eller av ett annat SoftBank-innehav som SB Energy, skulle kunna ge möjlighet att sälja aktier. Men en notering ger inte automatiskt SoftBank pengar; det beror bland annat på om och när aktier kan säljas. Tills en investering ger tillgängliga kontanter eller SoftBank säljer en tillgång kan en högre privat värdering inte i sig betala obligationsräntan. Det är rekordaffärens avvägning: säkrad finansiering nu, mot höga fasta lånekostnader medan avkastningen fortfarande är osäker. 1239