Ryssland säljer guld när budgettrycket ökar – Hongkong blir central handelsväg

Rysslands ovanligt stora försäljning av guld bör främst ses som ett tecken på växande press på finansieringen av kriget – inte som ett bevis på att staten står inför omedelbar betalningsoförmåga. När utgifterna springer ifrån inkomsterna, och en stor del av den tidigare reservportföljen är låst i västliga jurisdiktioner, kan Moskva omvandla ett mycket likvidt tillgångsslag som landet kontrollerar på hemmaplan till användbar finansiering.

Samtidigt har ryskt guld från kommersiella aktörer fått en betydligt större marknad i Hongkong. Utvecklingarna förstärker bilden av ett finansiellt system som anpassas till sanktioner, men de får inte blandas ihop: centralbankens reservförsäljningar är inte samma sak som kommersiell gullexport.

Så mycket guld har Ryssland sålt

Bank of Russias guldinnehav minskade med 1,6 miljoner troy ounce från början av 2026 till 73,2 miljoner ounce den 1 augusti, motsvarande omkring 2 280 ton. Det var den lägsta redovisade nivån sedan januari 2020. 44

Förändringen motsvarar ungefär 50 ton guld som sålts eller på annat sätt minskat under årets första sju månader. Takten sticker ut eftersom guld länge varit en kärntillgång i Rysslands reserver: en fysisk tillgång under inhemsk kontroll som kan omsättas när tillgången till andra tillgångar begränsas.

Växande budgetunderskott gör likvida tillgångar viktigare

Rysslands federala budgetunderskott uppgick till 6,455 biljoner rubel, eller 2,8 procent av BNP, under januari–juli 2026. Det var redan klart över den officiella helårsplanen på 3,786 biljoner rubel, motsvarande 1,6 procent av BNP. 28

Finansdepartementet förklarade en del av det tidiga underskottet med förskottsfinansiering av utgifter. Men det bredare finanspolitiska problemet syns i inkomstmixen: olje- och gasintäkterna föll med 16,8 procent på årsbasis under de första sju månaderna, medan de totala utgifterna steg med 14,5 procent. 31

Guldförsäljningar ger därför Moskva en praktisk buffert. De kan frigöra medel utan att landet enbart behöver öka upplåningen i rubel eller använda andra tillgängliga valutareserver. Nackdelen är tydlig: guldreserven är ändlig, och varje försäljning minskar en av landets mest portabla och politiskt värdefulla finansiella skyddsvallar.

Därför har sanktionerna gjort guldet viktigare

Västliga sanktioner har fryst en stor del av Rysslands centralbankstillgångar som fanns i sanktionerande jurisdiktioner. I rapporteringen anges det frysta beloppet ofta till omkring 300 miljarder dollar. 53

Det betyder inte att Ryssland saknar användbara reserver. Landet har fortfarande guld på hemmaplan, exportintäkter, skattebas, en inhemsk obligationsmarknad samt tillgång till vissa icke-västliga tillgångar och valutor.

Men alla reservtillgångar är inte lika användbara. Guld som förvaras i Ryssland kontrolleras av landet och kan säljas eller belånas. Därmed blir det ett viktigare finansieringsinstrument när möjligheten att använda utländska tillgångar via västlig finansiell infrastruktur är begränsad.

Det tillgängliga underlaget ger inte en tillräckligt konsekvent serie för de totala reserverna för att beräkna hur guldets andel av Rysslands reserver har förändrats. Att mängden guld i ton minskar innebär heller inte automatiskt att guldets värdeandel minskar, eftersom guldpriset kan röra sig kraftigt.

Hongkong har blivit en avgörande marknad för ryskt guld

Hongkong importerade nära 100 ton ryskt guld under januari–juli 2026. Det är rekord i tillgänglig statistik och nästan tre gånger volymen under samma period 2025. 2 I början av augusti hade importen redan passerat de 85 ton som togs in under hela 2025. 4

Sedan 2022 har Hongkong-baserade aktörer köpt ryskt guld till ett värde av omkring 35 miljarder dollar, enligt rapportering baserad på handelsdata. 10

Förskjutningen speglar hur guldhandeln styrts om efter sanktionerna. USA och Storbritannien införde restriktioner för ryskt guld efter den fullskaliga invasionen av Ukraina, medan Hongkong och Fastlandskina inte har infört motsvarande restriktioner. 36

Hongkongs roll handlar inte bara om import. Staden fungerar som ett stort centrum för handel, finansiering och logistik, där guld kan säljas, lagras, hanteras av mellanhänder eller skickas vidare. Rapporteringen pekar på att en stor del av det ryska guld som kommer till Hongkong till slut går vidare till Fastlandskina. 41

Samtidigt har offentlig handelsstatistik tydliga begränsningar. Den ger inte bevis för varje enskild sändnings slutköpare, vilket raffinaderi som hanterat varje guldtacka eller att varje import till Hongkong går vidare till Kina. Den visar inte heller att metallen hämtats från centralbankens innehav snarare än från kommersiella producenter eller banker.

Färre handlingsalternativ är inte samma sak som konkurs

Oroväckande är inte främst att Ryssland skulle sakna förmåga att täcka sina åtaganden på kort sikt, utan att finansieringsvalen blir dyrare eller mindre flexibla. Skattehöjningar, inhemsk upplåning, nedskärningar, användning av yuanreserver och guldförsäljningar har alla ekonomiska eller politiska kostnader.

Ryssland hade ändå omkring 2 280 ton guld kvar den 1 augusti. 44 Om försäljningstakten från januari till juli – ungefär 50 ton på sju månader – räknas upp mekaniskt till ett år blir det cirka 86 ton per år. Delat med 2 280 ton ger det en illustrativ siffra på 26–27 år.

Det är ingen prognos. Ryssland kan inte realistiskt avyttra hela reserven utan allvarliga följder, och kommande försäljningar beror på guldpris, budgetbehov, exportintäkter och tillgång till andra finansieringskällor. Beräkningen visar snarare varför en rekordstor försäljning kan vara en viktig varningssignal utan att innebära akut insolvens.

Ökade regelefterlevnadsrisker för banker och guldhandlare

Den växande handeln via Hongkong skapar större krav på kontroll för guldhandlare, raffinaderier, banker, försäkringsbolag, rederier och speditörer med kopplingar till västliga sanktionsregimer. Risken handlar inte nödvändigtvis om den fysiska hanteringen av varje enskild guldtacka med ryskt ursprung. Avgörande är om en transaktion involverar sanktionerade personer, banker eller producenter; döljer ursprung eller verkligt ägande; underlättar kringgående av sanktioner; eller använder förbjudna tjänster med västlig anknytning.

Risken ökar särskilt när ryskt guld kan blandas med guld från andra ursprung. Jurister som citeras i rapporteringen varnar för att detta kan göra regelefterlevnaden svårare för västliga banker och guldbolag verksamma i Hongkong. 39 Hongkongs regering har uppgett att deltagare i stadens lokala system för guldavveckling måste följa tillämpliga regler mot penningtvätt och finansiering av terrorism. 39

För företag med kopplingar till amerikanska, brittiska eller EU-baserade nätverk för finansiering, försäkring, raffinering eller logistik kan följderna bli skärpt spårning av ursprung, granskning av motparter och betalningar samt kontroll av samtliga mellanhänder. I allvarliga fall kan exponering leda till blockerade betalningar, förlorad tillgång till korrespondentbanker, sanktionslistning eller andra myndighetsåtgärder.

Slutsats

Rysslands guldförsäljningar och Hongkongs rekordimport belyser olika delar av samma anpassning till sanktionsläget. Moskva använder guld som kontrolleras på hemmaplan när budgetpressen ökar och de praktiskt användbara reservalternativen blir färre. Samtidigt har Hongkong blivit en viktig inkörsport för kommersiellt ryskt guld till asiatiska marknader, särskilt Kina.

Kombinationen signalerar finansiell press och en mer varaktig omläggning av guldhandeln – men inte att Rysslands reserver är tömda eller att allt guld som säljs utomlands kommer från centralbanken.