Så kan CCSH:s Shanghai-notering utmana CXMT:s rekord

CCSH Corporation, moderbolag till minneschiptillverkaren Yangtze Memory Technologies Corporation (YMTC), närmar sig en notering på Shanghais teknikfokuserade STAR Market. Bolaget planerar att ta in 33 miljarder yuan, motsvarande omkring 4,9 miljarder dollar, men summan är ett planerat kapitalbehov – inte den slutliga storleken på börsintroduktionen. 12

Det är en viktig skillnad. För att slå ChangXin Memory Technologies (CXMT):s nuvarande rekord för en kinesisk halvledarnotering, 66,6 miljarder yuan, måste CCSH kombinera ett tillräckligt stort antal sålda aktier med en hög slutlig emissionskurs. En fullt utnyttjad övertilldelningsoption skulle dessutom kunna höja intäkterna ytterligare. 35

Rekordet är möjligt – men långt ifrån säkrat

I prospektet föreslår CCSH att mellan 1,98 och 2,43 miljarder nya aktier ska säljas. Det motsvarar 10–12 procent av det utökade aktiekapitalet. Bolaget har också möjlighet att öka emissionen med upp till 15 procent genom en övertilldelningsoption. Den slutliga aktiekursen och de totala intäkterna är ännu inte fastställda. 5

Som jämförelse skulle CCSH behöva ungefär följande kurs för att nå CXMT:s rekord på 66,6 miljarder yuan:

• 33,64 yuan per aktie om 1,98 miljarder aktier säljs;
• 27,41 yuan per aktie om 2,43 miljarder aktier säljs;
• cirka 29,25 yuan per aktie vid det lägre aktieantalet om hela övertilldelningen på 15 procent används;
• cirka 23,83 yuan per aktie vid det högre aktieantalet och full övertilldelning.

Det här är illustrativa tröskelvärden, inte offentliggjorda emissionsvillkor. De visar varför CCSH:s planerade belopp på 33 miljarder yuan inte räcker för att slå fast att ett nytt rekord är på väg. Det avgörande blir priset, det slutliga antalet aktier och efterfrågan bland investerarna.

Därför är CXMT den relevanta jämförelsen

CXMT:s notering visar hur mycket en kinesisk halvledarem ission kan växa mellan den ursprungliga finansieringsplanen och den slutliga prissättningen. Före börsintroduktionen uppgavs bolagets planerade projektinvesteringar till 29,5 miljarder yuan, något mindre än CCSH:s planerade användning av 33 miljarder yuan. CXMT:s emission prissattes däremot till 57,9 miljarder yuan före övertilldelningen och kunde uppgå till 66,6 miljarder yuan i maximal storlek. 31415

CXMT:s slutliga bruttointäkter blev därmed mer än dubbelt så stora som beloppet för de planerade investeringsprojekten. Det är den centrala förklaringen till att CCSH fortfarande kan bli rekordnoterat, trots att bolaget hittills har presenterat ett kapitalbehov på 33 miljarder yuan. Samtidigt visar jämförelsen varför ett belopp för användningen av emissionslikviden inte ska blandas ihop med börsintroduktionens slutliga storlek eller bolagets värdering.

Så ska pengarna användas

CCSH:s planerade investeringar är koncentrerade till två områden:

• 20,8 miljarder yuan, omkring 63 procent av totalen, till uppgraderingar av massproduktionslinjer;
• 12,2 miljarder yuan, omkring 37 procent, till forskning och utveckling.

Fördelningen kombinerar en kortsiktig satsning på produktionskapacitet med långsiktig teknikutveckling. Uppgraderingarna ska stödja en utbyggnad eller modernisering av NAND-produktionen, medan forskningsanslagen ska gå till nästa generation av NAND-produkter och tillverkningsprocesser. Reuters och Bloomberg pekar ut produktionsuppgraderingar och forskning och utveckling som de huvudsakliga användningsområdena för kapitalet. 12

Noteringen är därför mer än en finansiell transaktion. Den skulle ge YMTC möjlighet att investera samtidigt i större tillverkningsskala och nya produkter, i en period då efterfrågan på minneschip har fått förnyad uppmärksamhet från investerare. 1

Tre saker investerare bör följa

Tre besked avgör om noteringen verkligen kan utmana CXMT:s rekord:

1. Det slutliga antalet aktier. En större grundemission ger högre intäkter vid samma aktiekurs.
2. Emissionskursen. CCSH måste nå den relevanta tröskelkursen för att överstiga 66,6 miljarder yuan före emissionskostnader.
3. Övertilldelningen. Om hela optionen på 15 procent utnyttjas sjunker den kurs som krävs för att passera CXMT:s maximala emissionsstorlek.

Investerarnas intresse blir särskilt viktigt. CXMT:s prissättning visade hur stark efterfrågan kan förändra omfattningen på en kinesisk halvledarnotering. Aktien prissattes till 8,66 yuan, medan emissionen kunde uppgå till 66,6 miljarder yuan inklusive övertilldelningen. 1315

Slutsatsen

CCSH har en tydlig möjlighet att bli nästa stora kinesiska minneschipnotering på STAR Market, men rekordet är fortfarande villkorat. Den planerade användningen av 33 miljarder yuan är något större än CXMT:s tidigare projektplan på 29,5 miljarder yuan, men ligger långt under CXMT:s slutliga rekord på 66,6 miljarder yuan. 35

Den avgörande frågan är därför inte hur mycket CCSH planerar att investera. Det handlar om huruvida efterfrågan räcker för att sälja tillräckligt många aktier till en tillräckligt hög kurs för att passera CXMT:s rekord.