Guld får stöd av rekordköp – men inflationen i USA och Fed blir nästa prövning

Guldets senaste uppgång vilar på flera ben. Rekordstora köp från centralbanker under andra kvartalet, återvändande kapital till börshandlade guldfonder och ett ökat fokus på hur snabbt reserver kan användas i en kris stärker den långsiktiga bilden för metallen.

Men det är ingen garanti för en rak prisuppgång. Nästa stora test blir USA:s inflationssiffror och Federal Reserves räntebesked den 15–16 september. Utfallet kan snabbt ändra marknadens syn på räntor, realräntor och dollarn – tre faktorer som är centrala för guldpriset.

Rekordköp från centralbanker ger ett tydligt stöd

Centralbanker och andra offentliga institutioner nettoköpte 288,9 ton guld under andra kvartalet 2026. Det var 62 procent mer än ett år tidigare, omkring fem gånger det reviderade utfallet i första kvartalet och den högsta noteringen för ett andra kvartal i World Gold Councils statistik. 38

Köpen kom från flera håll. Polen var störst med 51 ton, följt av Kina med 33 ton. Uzbekistan och Kazakstan rapporterade också betydande ökningar. Ryssland och Turkiet var nettosäljare, men deras försäljningar var långt ifrån tillräckliga för att väga upp den samlade officiella efterfrågan. 3843

Det är en viktig skillnad. Nettoköp i den här storleksordningen tyder på att viljan att diversifiera valutareserver har bestått även när guldpriset är högt. Det betyder inte att varje centralbank kommer att fortsätta köpa i samma takt. World Gold Council framhåller samtidigt att efterfrågan under första halvåret var den lägsta sedan 2022, trots återhämtningen under andra kvartalet. 38

Ändå ger kvartalets kraftiga uppgång ett mer långsiktigt stöd än rena, kortsiktiga handelsflöden.

Nederländernas flytt till London: inte ett nytt köp

Nederländernas centralbank, De Nederlandsche Bank (DNB), flyttade omkring 86 ton guld från New York och Ottawa till London mellan mars och augusti. Banken hänvisade till ökad geopolitisk oro och behovet av krisberedskap. Efter förändringen steg Londons andel av Nederländernas guldreserver till 32,1 procent från 18,1 procent, medan andelarna i New York och Ottawa föll till 18,5 procent vardera. 12

För marknaden är kärnan att detta främst var ett beslut om förvaringsplats och likviditet, inte ett nytt köp av 86 ton guld. En stor del av omlokaliseringen genomfördes genom att DNB sålde guld i New York och köpte motsvarande guld i London. Drygt 27 ton flyttades fysiskt. 1

Flytten minskar alltså inte det globala utbudet och skapar inte heller ny nettoefterfrågan i sig. Däremot visar den varför reservförvaltare värderar förvaring i London: enligt DNB kan guldet där handlas och användas snabbare i en allvarlig kris. 1

Det förstärker bilden av guld som en reservtillgång där användbarhet och likviditet kan vara lika viktiga som själva innehavet, särskilt vid geopolitisk stress.

ETF-inflöden har gett marknaden en andra efterfrågemotor

Även investerare har kommit tillbaka. State Street Global Advisors uppgav att USA-noterade guldfonder, så kallade ETF:er, fick inflöden på 7,9 miljarder dollar under augusti. Samtidigt steg spotpriset på guld med 9,7 procent – den starkaste månadsuppgången sedan mars. 18

ETF-flöden är normalt mer känsliga för prisrörelser och makroekonomi än centralbankernas köp. De kan därför förstärka en uppgång, men kan också vända snabbare om räntor stiger, dollarn stärks eller investerare väljer att ta hem vinster.

Augustisiffrorna är ändå betydelsefulla: de visar att investerare deltog i uppgången parallellt med den offentliga sektorns efterfrågan, snarare än att stå vid sidan av. 18

KPI och Fed avgör den närmaste rörelsen

På kort sikt är guld fortsatt nära kopplat till förväntningarna på amerikanska räntor. I augusti steg guldet efter svagare arbetsmarknadsdata, som minskade oron för en nära förestående räntehöjning från Fed. Senare sammanföll fallande obligationsräntor och en svagare dollar med ett kraftigt lyft för guldet. 1727

Det ger en tydlig karta inför Fed-mötet den 15–16 september:

• Mjukare inflation eller ett mindre hökaktigt Fed-budskap kan pressa ned förväntade räntor och försvaga dollarn, vilket nyligen har gynnat guldet.
• Högre inflation än väntat eller tydligare hökaktiga signaler kan lyfta förväntade styrräntor, realräntor och dollarn. Det är motvind för guld, som inte ger någon löpande avkastning.
• Ett utfall i linje med prognoserna kan innebära att marknaden i stället fokuserar på positionering, ETF-flöden och geopolitisk utveckling – utan ett självklart utbrott åt något håll.

Spotguldet noterades kring 4 493 dollar per troy ounce den 3 september. Augusti var samtidigt volatil: priset steg från under 4 100 dollar till omkring 4 650–4 700 dollar, innan månaden avslutades runt 4 400 dollar. 1918

De stora svängningarna visar varför en strukturellt positiv berättelse fortfarande kan kombineras med snabba kortsiktiga nedställ.

Slutsats: konstruktivt, men inte riskfritt

Den medelfristiga miljön för guld är gynnsam om centralbankernas köp och investerarnas inflöden fortsätter. Rekordköpen under andra kvartalet ger en viktig grund för efterfrågan, och Nederländernas omlokalisering understryker guldets roll som en likvid reservtillgång i krisplanering. 381

Men den omedelbara utsikten är bättre beskriven som konstruktiv snarare än självklar. Den nederländska flytten är ingen utbudschock, och ett högt pris gör guldet känsligt för vinsthemtagningar.

För nästa större rörelse bör marknaden därför framför allt följa inflationsöverraskningar i USA, förändringar i Fed-förväntningarna, realräntor, dollarn och om ETF-inflödena fortsätter efter augustis kraftiga uppgång. 1827