Polymarket byter avräkning efter misstänkt manipulation av bitcoinmarknader

Så fungerade den gamla modellen

De aktuella kontrakten, som introducerades i mitten av 2024, lät användare spekulera i om bitcoinpriset skulle vara högre eller lägre när ett femminutersintervall löpte ut än när det började . Ett korrekt utfall gav 1 dollar, medan ett felaktigt utfall gav 0 dollar.

Problemet var att slutkursen bestämdes utifrån en enda prisögonblicksbild från Chainlinks decentraliserade orakel, precis när kontraktet löpte ut . Eftersom nya femminuterskontrakt öppnades dygnet runt skapades ett tydligt incitament:

1. ta en stor position på Polymarket på ”upp” eller ”ned”;
2. köpa eller sälja tillräckligt mycket bitcoin på spotmarknaden för att tillfälligt påverka referenspriset;
3. låta kontraktet avgöras;
4. snabbt dra tillbaka prisrörelsen.

I praktiken kunde en kortvarig rörelse på en större kryptobörs, exempelvis Binance eller Coinbase, påverka utfallet i ett helt annat kontrakt under de sista sekunderna . Det är detta upplägg som i rapporteringen har kallats ett ”femsekundersknep”.

Studien: 821 konton pekades ut

Arbetspappret, som publicerades på arXiv i juli 2026, analyserade ungefär 16 000 femminuterskontrakt för bitcoin under en period på två månader . Resultaten omfattade bland annat:

• 821 konton uppvisade mönster som forskarna bedömde vara förenliga med avräkningsmanipulation snarare än normal marknadshandel .
• Omkring 1,28 miljoner dollar uppskattades ha flyttats från mindre erfarna småsparare till misstänkta manipulatörer under studieperioden . En extrapolering över en längre period gav en uppskattning på cirka 8,2 miljoner dollar .
• Orderflödet på Binance ökade med ungefär 50 procent under de sista tio sekunderna före avräkning, följt av snabba prisvändningar .
• Mönstren försvann när forskarna studerade kontrakt med 15 minuters löptid. Det tydde på att problemet främst låg i den korta avräkningsperioden – inte i prediktionsmarknader som idé .

Studien visar inte att varje identifierat konto manipulerade marknaden. Slutsatsen gäller handelsmönster som statistiskt liknade sådan aktivitet. Men kopplingen mellan den korta löptiden, prisrörelserna kring avräkning och de efterföljande vändningarna gav starkt stöd för att kontraktsdesignen skapade en exploaterbar möjlighet .

Vad TWAP-förändringen innebär

Den nya modellen började gälla den 7 augusti 2026 klockan 00.00 UTC . I stället för att låta en enda notering avgöra slutpriset beräknas ett genomsnitt över ett bestämt tidsfönster:

• Femminutersmarknader: 30 sekunders TWAP
• 15-minuters- och fyratimmarsmarknader: 60 sekunders TWAP

För att minska störningar i likviditeten under övergången lovade Polymarket dessutom 1 miljon dollar i likviditetsbelöningar för berörda marknader under augusti . Plattformen sade att åtgärden infördes ”för att skydda marknadsintegriteten” .

En viktig detalj är att endast slutpriset har gjorts till ett genomsnitt. Startpriset är fortfarande en enda prisnotering . Den asymmetrin har uppmärksammats, men huvudförändringen gör det svårare – och mer riskfyllt – att flytta den kurs som används för att avgöra kontraktet.

Varför transparens inte räcker

Polymarket bygger på blockkedjeteknik, vilket gör transaktionerna offentligt granskbara. Studien illustrerar ändå att transparens i sig inte garanterar en rättvis marknad. Om reglerna belönar den som kan flytta ett underliggande pris i några sekunder kan ett öppet system fortfarande ge avancerade aktörer ett övertag .

Det mest talande resultatet var därför inte bara att forskarna hittade misstänkta mönster, utan att de försvann när avräkningshorisonten blev längre. Det pekar på att detaljer i marknadsdesignen – hur priset mäts och när det låses – kan vara minst lika viktiga som blockkedjans tekniska transparens.

För deltagare innebär lärdomen att de snabbaste bitcoinmarknaderna också bar på en svårupptäckt risk. En till synes enkel femminutersaffär kunde påverkas av aktörer med större kapital, snabbare handel och bättre möjligheter att agera på spotmarknaden.

Polymarket och den amerikanska regleringen

Förändringen kommer samtidigt som Polymarket försöker balansera sin internationella verksamhet mot en förändrad amerikansk regleringsmiljö. Den centrala tillsynsmyndigheten är Commodity Futures Trading Commission, CFTC.

• 2022: CFTC bötfällde Polymarket, som då drevs av Blockratize Inc., med 1,4 miljoner dollar och utfärdade ett föreläggande att upphöra med verksamheten. Myndigheten ansåg bland annat att plattformen erbjöd händelsebaserade binära optioner utanför en godkänd marknadsplats och saknade registrering som Swap Execution Facility . Därefter blockerade Polymarket amerikanska användare .
• Juli 2025: USA:s justitiedepartement och CFTC avslutade sina respektive utredningar utan att väcka åtal .
• September 2025: CFTC gav klartecken för en amerikansk återkomst genom den nyförvärvade, CFTC-registrerade enheten QCX LLC, även kallad Polymarket US. Tillståndet var förenat med villkor kring rapportering och bevarande av uppgifter . Ett formellt ändrat designationsbeslut följde i november 2025 .
• Två separata plattformar: Den internationella börsen på polymarket.com är geografiskt blockerad för amerikanska IP-adresser. En separat CFTC-reglerad amerikansk plattform lanserades i december 2025; väntelistan togs bort i maj 2026 och tjänsten öppnades via en iOS-app .
• Fortsatt granskning: Trots godkännandena genomför CFTC fortfarande en ”omfattande utredning” av vissa Polymarket-aktiviteter. Wall Street Journal har bland annat rapporterat om separata anklagelser kring falska insatser och fabricerade vinster i influencerrelaterad marknadsföring .

En teknisk ändring med större betydelse

TWAP-lösningen är inte ett bevis på att alla prediktionsmarknader är osäkra. Däremot visar den hur en liten teknisk detalj kan skapa stora ekonomiska konsekvenser. När ett kontrakt avgörs på en enda prisnotering blir den exakta tidpunkten en potentiell måltavla. När priset i stället beräknas över flera sekunder måste en aktör påverka marknaden under längre tid och ta större risk.

För Polymarket är ändringen därför både en teknisk uppgradering och ett försök att återvinna förtroende. För marknadsövervakare ger studien samtidigt en konkret modell för hur andra korta krypto- och prediktionsmarknader kan testas för liknande svagheter.

Plattformens regeländring minskar sannolikt incitamentet till den typ av sista-sekunden-handel som forskarna identifierade. Men den bredare granskningen av Polymarket är långt ifrån över – särskilt eftersom företaget nu verkar genom två olika modeller, en internationell och en amerikanskt reglerad.