Därför kan Nvidias P/E-tal falla trots rusande AI-försäljning

Nvidias värdering kan sjunka även när försäljningen växer kraftigt. Den 22 september rapporterade Bloomberg att aktien handlades till mindre än 17 gånger den förväntade vinsten under de kommande tolv månaderna. Det var ungefär halva P/E-talet från 2025 och nära den lägsta nivån på mer än ett decennium. Bloombergs förklaring var att investerare inte ville ta för givet att bolagets exceptionella resultat skulle fortsätta. 1722

Hur kan P/E-talet falla när verksamheten växer?

Ett framåtblickande P/E-tal jämför aktiekursen med prognosen för vinst per aktie. Om vinstprognoserna stiger snabbare än kursen sjunker P/E-talet, även om aktien inte gör det. Ett lägre tal betyder därför inte i sig att aktien är billig eller att framtida vinster är säkra.

Tillväxten bakom prognoserna är påtaglig. Samtida rapportering angav att både omsättning och nettovinst väntades öka med omkring 90 procent eller mer under Nvidias innevarande räkenskapsår. Datacenterförsäljningen under det senaste kvartalet hade ökat med 117 procent jämfört med ett år tidigare. Det är starka siffror, men inte ett löfte om samma tillväxttakt framöver. 636

Det marknaden tvekar inför

En fråga är hur mycket av försäljningen som blir vinst. Nvidia redovisade en bruttomarginal på 75 procent för sitt andra räkenskapskvartal. En senare rapport pekade på en möjlig nedgång till under 72 procent i det fjärde kvartalet, medan Nvidias egen prognos låg kring 74 procent för det närmast följande, tredje kvartalet. Stigande kostnader för minne har också lyfts fram som en belastning. Lägre marginal innebär mindre bruttovinst per försäljningsdollar, även om intäkterna fortsätter uppåt. 39254037

En annan fråga är konkurrensen från kunderna själva. Stora teknikkunder utvecklar egna chip. Om de flyttar vissa arbetsuppgifter till sådana lösningar kan Nvidias försäljning eller prissättning pressas utan att de samlade AI-investeringarna minskar. Hur stor del av affären som kan påverkas är ännu oklart. 31

Eli Horton, portföljförvaltare på TCW, beskrev det lägre P/E-talet som ett tecken på skepsis mot att Nvidias nuvarande vinstnivå är uthållig. Skillnaden är viktig: investerare kan tro på stark efterfrågan i dag men ändå betala mindre för vinster de befarar blir svåra att upprepa. 25

Därför är andra mer optimistiska

Vid en Goldman Sachs-konferens den 10 september kallade vd Jensen Huang Nvidia en ”growth value stock” – ett bolag som han menar förenar tillväxt med ett attraktivt pris. Han upprepade sin prognos om 70 procents omsättningstillväxt nästa räkenskapsår och bedömde att de globala årliga investeringarna i AI-infrastruktur kan nå 3–4 biljoner dollar 2030. Det är prognoser, inte realiserad försäljning. Branschens investeringar blir heller inte automatiskt intäkter för Nvidia. 42435051

Analytikernas riktkurser visar varför tillväxtargumentet fortfarande väger tungt. En sammanställning den 17 september angav en genomsnittlig riktkurs på 324,34 dollar och en genomsnittlig köprekommendation; en rapport den 24 september angav 327,70 dollar. Jämfört med stängningskursen 224,58 dollar den 24 september motsvarar båda riktkurserna drygt 40 procents möjlig kursuppgång. En riktkurs är dock en bedömning, inte en utlovad avkastning. 47714

Siffran under 17 kräver ett förbehåll. Den gällde Bloombergs rapportering den 22 september. En analys publicerad den 24 september beräknade i stället ett framåtblickande P/E-tal på omkring 25. Underlaget förklarar inte skillnaden mellan vinstprognoserna eller beräkningssätten, så ”under 17” bör inte presenteras som en oomstridd siffra för den 24 september. Oavsett beräkning är kärnfrågan densamma: om framtida vinster motiverar priset på aktien i dag. 177