План Kepco на 25 трлн вон: зачем энергокомпании понадобилась предоплата

Южнокорейская государственная энергокомпания Korea Electric Power Corp. (Kepco) предложила Samsung Electronics и SK hynix оплатить будущие счета за электричество заранее. Всего она рассчитывала получить 25 трлн вон на строительство сетей для промышленных кластеров, связанных с производством полупроводников, в Йонъине и регионе Хонам. Сообщения от 14 сентября подтвердили: обе компании отказались. Позднее это подтвердил и представитель Kepco.337

Зачем Kepco понадобились деньги сейчас

По предложенной схеме Samsung должна была внести 20 трлн вон, SK hynix — 5 трлн вон. Суммы примерно соответствовали прогнозным платежам компаний за электричество в течение пяти лет. Получив деньги раньше, Kepco могла бы финансировать строительство линий электропередачи и меньше полагаться на выпуск новых облигаций.34

У энергокомпании есть и более глубокая финансовая проблема. Рост мировых цен на топливо не был полностью отражён в тарифах, что способствовало крупным убыткам и накоплению долга. Согласно сообщениям о финансах Kepco, даже после острой фазы энергетического кризиса тарифы оставались недостаточными для полного покрытия затрат на энергоснабжение.1425 На конец июня 2026 года общий долг компании оценивался в 210,7 трлн вон, а расходы на проценты — примерно в 11,5 млрд вон в день.11

Быстро восполнить нехватку средств за счёт счетов потребителей Kepco тоже не может: тарифные решения зависят от государства. В III квартале 2026 года власти и компания сохранили топливную надбавку к тарифу на уровне 5 вон за киловатт-час.17 Аванс помог бы с текущим финансированием, но сам по себе не сделал бы продажу электроэнергии прибыльнее.

Как должна была работать предоплата — и почему от неё отказались

Kepco предполагала постепенно списывать стоимость потреблённого электричества из внесённых компаниями сумм и начислять на аванс проценты. По одним сообщениям, предложенная доходность превышала доходность двухлетних государственных облигаций Южной Кореи; по другим — обсуждалась ставка между доходностью гособлигаций и облигаций Kepco. Окончательную ставку стороны не согласовали.1335

«Оплатить пять лет вперёд» не обязательно означало перечислить всё в один день: сообщалось и о варианте взносов по 2 трлн вон до конца 2027 года.11 Но до утверждения графика и финансовых условий дело не дошло. По сообщениям СМИ, производители сочли неразумным связывать столь крупные суммы на фоне неопределённости в полупроводниковой отрасли и потребности финансировать собственные инвестиции.913

Что отказ меняет для Kepco

С поиском средств компании придётся спешить: временное расширение установленного законом лимита на выпуск её облигаций, согласно сообщениям, действует лишь до конца 2027 года.1027 При этом 25 трлн вон предоплаты не означали бы автоматического сокращения облигационного долга на 25 трлн. Такой результат был бы возможен лишь при направлении всей суммы на погашение облигаций. Если бы Kepco потратила аванс на сети, эффект заключался бы прежде всего в новых облигациях, которые ей, возможно, не пришлось бы выпускать. Общий долг компании и объём облигаций в обращении — разные показатели.311

Другие варианты тоже не решают всего сразу. Банковские кредиты и краткосрочные долговые бумаги дали бы деньги, но сохранили бы обязательство их вернуть. Продление повышенного лимита позволило бы продолжать заимствования, не устраняя разрыв между тарифами и затратами. Государство могло бы вложить капитал: по сообщению за сентябрь, в проект бюджета на 2027 год включили 500 млрд вон денежных вложений в Kepco; дальнейшее привлечение капитала и выпуск облигаций также обсуждались.27

Несостоявшийся аванс мог бы ускорить финансирование сетей, но не гарантировал бы сроков подключения новых предприятий и не оплатил бы всё будущее строительство. Kepco получила бы деньги сегодня в обмен на счета следующих лет — причём с обязательством начислять проценты. Вопрос о том, как одновременно строить инфраструктуру и покрывать затраты на энергоснабжение, остаётся открытым.1314