Это не краткосрочный тактический совет. Это структурный тезис о снижающейся роли доллара и американского суверенного долга в глобальных портфелях. Вот что именно прогнозирует Pictet, почему и какие активы рекомендует покупать вместо этого.

Основной тезис: структурно высокая инфляция и бюджетный дефицит

Пессимистичный взгляд Pictet Wealth Management основан на двух взаимосвязанных аргументах. Во-первых, структурно высокая инфляция, вызванная такими факторами, как решоринг, декарбонизация и бум ИИ, как ожидается, останется выше целевого уровня ФРС в 2% на протяжении большей части следующего десятилетия. Банк ожидает, что инфляция в США будет держаться в диапазоне 2,5–3% большую часть 2026 года, что ограничит способность ФРС снижать ставки и сделает реальную доходность облигаций непривлекательной .

Во-вторых, крупный и устойчивый фискальный дефицит США, как ожидается, подорвет реальную стоимость американских госбондов. Pictet отмечает, что избыток предложения из-за государственных заимствований будет оказывать повышательное давление на доходность и вытеснять частные инвестиции . Базовый сценарий — доходность 10-летних казначейских облигаций США ниже 5%, но Pictet предупреждает, что более высокая доходность представляет собой «значительный хвостовой риск» .

Прогноз ослабления доллара

Согласно Secular Outlook, доллар США будет дешеветь в среднем примерно на 1,1% в год в течение следующих 10 лет, что подразумевает общее снижение примерно на 10–15% . В брифинге в августе 2026 года банк привел конкретные целевые уровни обменных курсов:

Эти цели взяты непосредственно из отчета Secular Outlook 2026 и освещались в СМИ в августе 2026 года . Подразумеваемое снижение примерно на 11–12% как к юаню, так и к евро согласуется с общим прогнозом ослабления доллара на 10–15% по торгово-взвешенному курсу.

Что покупать вместо: акции Европы и развивающихся рынков, золото и долги EM

Pictet рекомендует значительный разворот от ориентированных на США вложений . Предпочтительные классы активов, согласно отчету Secular Outlook 2026 и многочисленным брифингам Pictet:

• Акции еврозоны и акции развивающейся Азии (особенно Индии и Китая) — как ожидается, они будут лучшими по доходности среди рынков акций в течение следующего десятилетия .
• Долговые обязательства развивающихся рынков (EM) — Pictet ожидает, что облигации EM будут «переоценены» по мере ослабления доллара, что делает их предпочтительной альтернативой с фиксированным доходом вместо казначейских облигаций США . Банк сохранял повышенную долю в облигациях EM в местной валюте и корпоративном долге EM на протяжении 2025–2026 годов .
• Золото и другие «активы, которые правительства не могут напечатать» — Pictet явно отдает предпочтение твердым активам в среде дедолларизации . Банк сохранял повышенную долю в золоте во многих ежемесячных обзорах .
• Корпоративный кредит и альтернативы — Pictet советует переводить капитал из государственных облигаций в корпоративные кредиты и альтернативные активы для повышения доходности в мире с низкой доходностью .

Более широкое давление, поддерживающее медвежий прогноз

Pictet выделяет несколько усиливающихся встречных ветров для рынка американских облигаций с фиксированным доходом:

• Многолетняя повышенная доходность казначейских облигаций. Базовый сценарий — доходность 10-летних облигаций США ниже 5%, но Pictet называет более высокую доходность «значительным хвостовым риском» из-за избытка предложения, обусловленного фискальным дефицитом .
• Бюджетный дефицит выходит из-под контроля. Крупные и устойчивые государственные заимствования, как ожидается, будут оказывать повышательное давление на доходность и вытеснять частные инвестиции .
• Тенденция дедолларизации ускоряется. Центральные банки и суверенные фонды диверсифицируют резервы от доллара. Pictet отмечает, что этот сдвиг «набирает обороты» и напрямую подрывает спрос на казначейские облигации США .
• Геополитическая неопределенность и непредсказуемость политики США. Стратег Pictet Кристофер Дембик назвал «неопределенность американской политики и слабую динамику доллара США» структурными негативными факторами, наряду с риском того, что торговые пошлины и трения навредят росту экономики США, сохраняя инфляцию высокой .
• Липкая инфляция выше целей ФРС. Банк ожидает, что инфляция в США останется в диапазоне 2,5–3% большую часть 2026 года, ограничивая способность ФРС снижать ставки и делая реальную доходность облигаций непривлекательной .

Pictet признает, что доллар и казначейские облигации США останутся якорными инвестициями в глобальных портфелях на долгие годы. Однако посыл ясен: следующее десятилетие структурно отличается от прошлого. Инвесторы, которые не будут постепенно диверсифицироваться от американских активов, рискуют получить более низкую реальную доходность в мире устойчивой инфляции и фискального напряжения.

Это не краткосрочный тактический совет. Это структурный тезис о снижающейся роли доллара и американского суверенного долга в глобальных портфелях. Вот что именно прогнозирует Pictet, почему и какие активы рекомендует покупать вместо этого.

Основной тезис: структурно высокая инфляция и бюджетный дефицит

Пессимистичный взгляд Pictet Wealth Management основан на двух взаимосвязанных аргументах. Во-первых, структурно высокая инфляция, вызванная такими факторами, как решоринг, декарбонизация и бум ИИ, как ожидается, останется выше целевого уровня ФРС в 2% на протяжении большей части следующего десятилетия. Банк ожидает, что инфляция в США будет держаться в диапазоне 2,5–3% большую часть 2026 года, что ограничит способность ФРС снижать ставки и сделает реальную доходность облигаций непривлекательной .

Во-вторых, крупный и устойчивый фискальный дефицит США, как ожидается, подорвет реальную стоимость американских госбондов. Pictet отмечает, что избыток предложения из-за государственных заимствований будет оказывать повышательное давление на доходность и вытеснять частные инвестиции . Базовый сценарий — доходность 10-летних казначейских облигаций США ниже 5%, но Pictet предупреждает, что более высокая доходность представляет собой «значительный хвостовой риск» .

Прогноз ослабления доллара

Согласно Secular Outlook, доллар США будет дешеветь в среднем примерно на 1,1% в год в течение следующих 10 лет, что подразумевает общее снижение примерно на 10–15% . В брифинге в августе 2026 года банк привел конкретные целевые уровни обменных курсов:

Эти цели взяты непосредственно из отчета Secular Outlook 2026 и освещались в СМИ в августе 2026 года . Подразумеваемое снижение примерно на 11–12% как к юаню, так и к евро согласуется с общим прогнозом ослабления доллара на 10–15% по торгово-взвешенному курсу.

Что покупать вместо: акции Европы и развивающихся рынков, золото и долги EM

Pictet рекомендует значительный разворот от ориентированных на США вложений . Предпочтительные классы активов, согласно отчету Secular Outlook 2026 и многочисленным брифингам Pictet:

• Акции еврозоны и акции развивающейся Азии (особенно Индии и Китая) — как ожидается, они будут лучшими по доходности среди рынков акций в течение следующего десятилетия .
• Долговые обязательства развивающихся рынков (EM) — Pictet ожидает, что облигации EM будут «переоценены» по мере ослабления доллара, что делает их предпочтительной альтернативой с фиксированным доходом вместо казначейских облигаций США . Банк сохранял повышенную долю в облигациях EM в местной валюте и корпоративном долге EM на протяжении 2025–2026 годов .
• Золото и другие «активы, которые правительства не могут напечатать» — Pictet явно отдает предпочтение твердым активам в среде дедолларизации . Банк сохранял повышенную долю в золоте во многих ежемесячных обзорах .
• Корпоративный кредит и альтернативы — Pictet советует переводить капитал из государственных облигаций в корпоративные кредиты и альтернативные активы для повышения доходности в мире с низкой доходностью .

Более широкое давление, поддерживающее медвежий прогноз

Pictet выделяет несколько усиливающихся встречных ветров для рынка американских облигаций с фиксированным доходом:

• Многолетняя повышенная доходность казначейских облигаций. Базовый сценарий — доходность 10-летних облигаций США ниже 5%, но Pictet называет более высокую доходность «значительным хвостовым риском» из-за избытка предложения, обусловленного фискальным дефицитом .
• Бюджетный дефицит выходит из-под контроля. Крупные и устойчивые государственные заимствования, как ожидается, будут оказывать повышательное давление на доходность и вытеснять частные инвестиции .
• Тенденция дедолларизации ускоряется. Центральные банки и суверенные фонды диверсифицируют резервы от доллара. Pictet отмечает, что этот сдвиг «набирает обороты» и напрямую подрывает спрос на казначейские облигации США .
• Геополитическая неопределенность и непредсказуемость политики США. Стратег Pictet Кристофер Дембик назвал «неопределенность американской политики и слабую динамику доллара США» структурными негативными факторами, наряду с риском того, что торговые пошлины и трения навредят росту экономики США, сохраняя инфляцию высокой .
• Липкая инфляция выше целей ФРС. Банк ожидает, что инфляция в США останется в диапазоне 2,5–3% большую часть 2026 года, ограничивая способность ФРС снижать ставки и делая реальную доходность облигаций непривлекательной .

Pictet признает, что доллар и казначейские облигации США останутся якорными инвестициями в глобальных портфелях на долгие годы. Однако посыл ясен: следующее десятилетие структурно отличается от прошлого. Инвесторы, которые не будут постепенно диверсифицироваться от американских активов, рискуют получить более низкую реальную доходность в мире устойчивой инфляции и фискального напряжения.