Ралли Ethereum впечатляет, но до обгона биткоина по капитализации далеко

За последние 90 дней Ethereum подорожал примерно на 72%, тогда как биткоин — на 42%. Но более резкий рост цены еще не означает, что ETH приблизился к лидерству по общей рыночной стоимости. По оценкам на конец сентября 2026 года, капитализация Ethereum составляла около $331 млрд, а биткоина — почти $1,7 трлн: BTC был примерно в 5,1 раза крупнее.416

Так называемый «переворот» (flippening) — гипотетический момент, когда капитализация Ethereum превысит капитализацию биткоина. Нынешнее ралли заметно, но само по себе оно не делает такой сценарий близким.

Отскок после более глубокого падения

Важно учитывать точку отсчета. До недавнего роста Ethereum упал примерно на 69% от своего пика, а биткоин — примерно на 54%.530 Когда актив проседает сильнее, ему требуется больший процентный рост, чтобы компенсировать потери. Поэтому опережение ETH за один период говорит о сильном отскоке, но не доказывает, что он уже переломил долгосрочную динамику.

Разрыв в капитализации остается большим

При сохранении примерно тех же объемов предложения ETH должен был бы вырасти примерно в 5,1 раза относительно BTC, чтобы капитализации сравнялись.416 Это не прогноз, а оценка масштаба разрыва при условии, что стоимость биткоина и соотношение предложения монет существенно не изменятся.

Относительную динамику можно отслеживать и по курсу ETH/BTC — тому, сколько биткоина стоит один эфир. В одном из отчетов за конец сентября показатель находился около 0,0315.20 При примерно неизменном соотношении предложения движение к 0,16 соответствовало бы сокращению разрыва в капитализации. Это куда более существенный путь, чем просто еще один сильный квартал, и не обещание, что такой рост произойдет.

Потоки в ETF меняются от периода к периоду

Данные по спотовым биржевым фондам (ETF) показывают интерес инвесторов, но не дают однозначной картины устойчивого перехода к ETH. С 18 августа по 5 сентября биткоин-ETF привлекли около $3,8 млрд за три недели, тогда как в отдельном более коротком недельном отрезке приток средств в Ethereum-ETF, по сообщениям, резко сократился.1

Позднее в сентябре публикации фиксировали притоки в фонды обоих активов. В одной из оценок за месяц Ethereum-ETF привлекли около $445 млн, а биткоин-ETF — около $467 млн.3 Эти данные зависят от периода и способа подсчета, поэтому их недостаточно, чтобы говорить о длительном изменении предпочтений инвесторов.

Кроме того, ETF отражают операции только через соответствующие продукты. Их потоки помогают оценить спрос, но не доказывают, что капитализация Ethereum продолжит расти относительно биткоина.

Стейкинг — отличие Ethereum, но не сигнал «переворота»

Владельцы ETH могут участвовать в стейкинге — механизме, связанном с поддержанием работы сети и получением вознаграждений. Для биткоина аналогичного вознаграждения за стейкинг нет. По данным одного из июльских источников, в стейкинге находилось около 32% предложения ETH, а годовая ставка вознаграждения составляла примерно 2,6%; сентябрьский отчет также оценивал долю застейканного ETH примерно в 32%.1827

Эта особенность может быть важна для некоторых держателей, но приведенные цифры сами по себе не показывают, что именно стейкинг вызвал ралли или способен закрыть разрыв в капитализации.

Что могло бы сделать обгон более вероятным?

Главный ориентир — не только рост цены ETH в долларах, а длительное укрепление Ethereum относительно биткоина. Значение имел бы и устойчивый спрос на ETH через инвестиционные продукты и экосистему Ethereum, однако потоки в ETF в разных временных окнах выглядят неоднородно.13

Пока капитализация биткоина существенно выше, опережения Ethereum за три месяца недостаточно, чтобы считать «переворот» вероятным.416 Ралли ETH заслуживает внимания, но важнее громкой цифры доходности — то, откуда начался отскок и насколько велик оставшийся разрыв.