Зачем Нидерланды перевели 86 тонн золота в Лондон

Операция с 86 тоннами не была тайной в смысле попытки навсегда скрыть её от общественности: центральный банк Нидерландов — De Nederlandsche Bank (DNB) — сообщил о ней после завершения. Целью было сделать часть уже имеющегося золотого запаса более удобной для использования в условиях тяжёлого кризиса на фоне, как выразился DNB, растущей геополитической нестабильности. Общий объём нидерландского золота остался прежним — 612,4 тонны. 3334

Что именно изменилось

С марта по август 2026 года DNB перераспределил в Лондон 86 тонн золота, прежде хранившихся в Нью-Йорке и Оттаве. Это больше четверти примерно 313 тонн, находившихся в двух североамериканских хранилищах. 3639

Это была не распродажа национального золота, а смена места хранения и доступа к рынку. В конце 2025 года весь золотой запас DNB оценивался в €72,2 млрд; количество принадлежащего Нидерландам металла операция не изменила. 3540

Не все слитки перевозили через Атлантику

Операцию провели двумя способами:

• около 59 тонн продали в Нью-Йорке и купили эквивалентный объём золота в Лондоне;
• свыше 27 тонн физически перевезли в Великобританию; в сообщениях описывался маршрут через кассовый центр DNB в Зейсте. 373942

Продажа с последующей покупкой позволяет переместить стоимость золота в лондонскую инфраструктуру без перевозки всех слитков. Физическая перевозка части запаса всё же потребовалась. 3342

Почему выбор пал на Лондон

DNB объяснил, что золото в Лондоне проще продать в кризисной ситуации. Хранилища Банка Англии находятся в центре лондонского оптового рынка физического золота. Поэтому металл там может быть быстрее задействован — продан, обменян или использован в иной операции, если рынки испытывают стресс. 3343

В этом и состоит логика решения: для резервного актива важен не только объём, но и возможность оперативно им распорядиться. DNB прямо связал перенос с повышением готовности к серьёзным кризисам. 3334

При этом речь не идёт о полном возвращении золота в Нидерланды: Лондон остаётся зарубежной площадкой. Банк скорее уменьшил концентрацию хранения в Северной Америке, сохранив присутствие на одном из главных международных рынков золота.

Лондон стал крупнейшим местом хранения нидерландского золота

Место хранения	До операции	После операции
Лондон	18,1%	32,1%
Нью-Йорк	31,3%	18,5%
Оттава	19,7%	18,5%
Зейст, Нидерланды	—	30,8%

Доля Лондона выросла на 14 процентных пунктов и стала самой большой среди отдельных мест хранения. Нью-Йорк и Оттава после операции имеют по 18,5% нидерландского золота, а почти треть резерва остаётся в Зейсте. 343640

Франция действовала похожим способом, но с иным акцентом

Банк Франции также не стал просто перевозить те же слитки из Нью-Йорка. С июля 2025 года по январь 2026 года он продал 129 тонн золота, хранившегося в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, и приобрёл эквивалентный объём металла в Европе. Это составляло примерно 5% французского золотого запаса. 1949

По данным публикаций об этой операции, важным практическим мотивом была замена слитков старого формата на металл, соответствующий предпочтительным современным рыночным спецификациям. Таким образом, французская сделка сочетала смену места хранения со стандартизацией запаса. 5054

Сравнение с Нидерландами уместно, но официальные объяснения различались. DNB подчёркивал кризисную готовность и удобство торговли в Лондоне; глава Банка Франции заявлял, что французская операция не носила политического характера. 3349

Почему Германия и Италия не объявили о новом аналогичном переносе

В Германии и Италии звучат призывы вернуть больше золота из США, однако ни одна из стран не объявляла о новой масштабной программе репатриации. Германия по-прежнему хранит около 1 236 тонн — приблизительно 37% своего золотого запаса — в Федеральном резервном банке Нью-Йорка. Власти страны заявляли, что вопрос вывода золота сейчас не рассматривается. 2529

Публичные данные не позволяют уверенно назвать одну причину отсутствия нового решения. Хранение части резерва в Нью-Йорке может поддерживать географическую диверсификацию и доступ к сложившейся инфраструктуре хранения и рынка; перемещение очень больших объёмов требует серьёзной логистики и планирования. Германия уже осуществила крупный перевод золота из Нью-Йорка во Франкфурт, включая 300 тонн в 2017 году. 2029

Поэтому точнее говорить не о принципиальном отказе Германии или Италии от дальнейшего перемещения золота, а о том, что их управляющие резервами пока не объявляли программу, сопоставимую с перераспределением DNB в 2026 году.

Что этот тренд говорит о золоте и долларе

Решение DNB укладывается в более широкий пересмотр устойчивости резервов центральными банками. В опросе Всемирного совета по золоту за 2026 год 89% управляющих резервами ожидали роста мировых официальных золотых запасов в следующие 12 месяцев, а 84% полагали, что через пять лет золото будет занимать большую долю резервов. 47

Золото привлекательно тем, что не несёт кредитного риска эмитента и может диверсифицировать резервы. Но оно не лишено рисков: МВФ относит золото к высокорисковым резервным активам из-за ценовой волатильности и считает, что его следует оценивать с учётом ликвидности и рисков. 2

Поэтому происходящее корректнее трактовать как диверсификацию и подготовку к кризисам, а не как полный отказ от долларовых резервов. Респонденты Всемирного совета по золоту всё чаще ожидают снижения доли доллара в резервах, однако на конец 2025 года доллар всё ещё составлял около 57% мировых валютных резервов, согласно анализу со ссылкой на данные МВФ. 412

Главный практический вывод из решения Нидерландов: в современном управлении резервами важны не только объём золота, но и место его хранения, характеристики слитков и скорость, с которой актив можно задействовать при неблагоприятном сценарии.