Почему цены на нефть снизились, несмотря на кризис в Ормузском проливе

В пятницу, 28 августа, нефть завершила торги снижением, продлив серию недельных потерь до трех подряд. Фьючерсы на Brent подешевели на 39 центов за день — до $89,31 за баррель — и потеряли более 5% за неделю. Американский сорт West Texas Intermediate (WTI) снизился на 13 центов, до $83,40, а недельное падение превысило 4%. 27

На первый взгляд динамика выглядит парадоксально: кризис вокруг Ормузского пролива угрожает важному маршруту поставок нефти, но котировки идут вниз. Однако рынок реагировал не на полное разрешение кризиса, а на изменение ожиданий. Трейдеры стали закладывать меньшую вероятность длительного физического дефицита поставок и одновременно учитывать риск более слабого спроса из-за возможного ужесточения денежной политики США. 18

Главная причина падения: снизилась оценка немедленного дефицита

В последние недели в цену нефти была заложена значительная премия за геополитический риск. Ограниченное движение судов через Ормузский пролив создавало угрозу перебоев с поставками из стран Персидского залива.

К пятнице появились признаки того, что хотя бы часть потоков может восстановиться. Иран и Оман обсуждали временный совместный навигационный коридор и координацию работ по разминированию пролива. Параллельно Катар активизировал посреднические усилия, после которых Тегеран согласился подготовить перечень условий для восстановления обычного судоходства. 313335

Эти шаги не означали, что пролив вновь работает в нормальном режиме. Но они снизили вероятность худшего сценария — продолжительной полной остановки перевозок. Для нефтяного рынка этого уже может быть достаточно, чтобы цены пошли вниз: котировки способны падать при уменьшении вероятности масштабного сбоя, даже если поставки пока остаются ограниченными.

Почему Ормузский пролив по-прежнему остается источником риска

Ситуация с судоходством не нормализовалась. Ранее сообщалось, что через пролив проходили шесть судов против примерно 11 за предшествующий 10-дневный период. Иран также заявлял, что сохранит пролив закрытым до изменения политики США. 5

Поэтому обсуждение временного коридора и разминирования — это скорее возможная схема действий, чем доказательство устойчивого открытия маршрута. Неравномерное движение судов, неопределенные условия Тегерана и отсутствие гарантии исполнения договоренностей означают, что операционный риск сохраняется. 33

Иными словами, рынок сейчас оценивает не только вопрос «открыт ли пролив», но и то, насколько надежными, длительными и проверяемыми окажутся любые договоренности.

Давление со стороны спроса: политика ФРС

Дополнительным негативным фактором для нефти стали сигналы о борьбе Федеральной резервной системы США с инфляцией. Если инфляционные опасения приведут к более высоким ставкам или длительному сохранению жестких финансовых условий, экономическая активность может замедлиться. Это, в свою очередь, ухудшит перспективы потребления нефти.

Такой фактор особенно важен в момент, когда рынок одновременно пересматривает оценку перебоев с поставками. Трейдеры стали учитывать сразу два обстоятельства: потенциальный дефицит может оказаться меньше, чем предполагалось, а спрос — слабее. 18

Возвращение потоков и запасы в США усилили давление на котировки

Восстановление экспорта из стран Персидского залива и неожиданно более высокие объемы перевозок по коридору между Ираном и Оманом показали, что фактическая потеря доступных поставок может быть меньше первоначальных опасений. Reuters отмечало, что рынок был удивлен дополнительными потоками, обсуждением коридора и заявлениями США об операциях по разминированию. 18

Еще одним осязаемым медвежьим сигналом стали запасы сырой нефти в США. Рост запасов сам по себе не определяет глобальный баланс, но может указывать на то, что текущие объемы предложения превышают непосредственный спрос либо что условия работы НПЗ и экспорта оказались менее благоприятными, чем ожидалось. 8

Какие факторы могут вновь поднять цены

Снижение котировок основано на предположении, что дипломатические сигналы постепенно превратятся в реальные и устойчивые договоренности. Если переговоры сорвутся, Иран выдвинет новые условия, произойдут атаки на танкеры или трафик через пролив снова резко сократится, геополитическая премия может быстро вернуться. Ранее сомнения в мирном соглашении и угрозы судоходству уже толкали нефть вверх. 25

Дополнительный риск создают санкции США против Ирана. Их ужесточение способно сократить иранский экспорт, осложнить договоренности о навигации и повысить вероятность эскалации. Напротив, стабильное соглашение о судоходстве увеличило бы доступность нефти из Персидского залива и оказало бы давление на цены. 3335

Удар Украины по российскому НПЗ может стать локальным фактором поддержки цен на нефтепродукты, особенно если он сократит выпуск бензина или дизельного топлива. Однако его влияние на мировую цену сырой нефти, вероятно, будет заметно меньше, чем последствия устойчивого нарушения перевозок через Ормузский пролив, если атаки не приобретут более широкий масштаб.

Возможный выход Венесуэлы из ОПЕК также добавил бы неопределенности вокруг будущей политики добычи и единства картеля. Последствия зависят от того, приведет ли это к росту венесуэльского производства и ослаблению ограничений или, наоборот, к политическим и операционным сбоям. На основании имеющихся данных определить наиболее вероятный сценарий нельзя.

Что может продолжить давить на цены

Проверенное и устойчивое восстановление судоходства через Ормузский пролив сняло бы часть геополитической премии и улучшило доступ к нефти стран Персидского залива. Если перевозки вернутся к обычному режиму, а дипломатические договоренности будут соблюдаться, цены могут продолжить снижаться на фоне роста доступного предложения и уменьшения опасений резкого дефицита. Подобная реакция уже наблюдалась, когда участники рынка стали больше рассчитывать на соглашение между США и Ираном. 20

Давление усилится и в случае продолжительного ухудшения ожиданий по американскому спросу. Возможное повышение ставок будет важно не как разовое событие, а как часть более широкого замедления экономики и потребления топлива.

Итог

Пятничное падение нефти стало результатом умеренно медвежьего сдвига в оценке ближайших рисков. Надежды на частичную нормализацию ситуации в Ормузском проливе, возвращение части потоков из региона, сообщения о разминировании и рост запасов в США перевесили сохраняющуюся геополитическую премию. Опасения по поводу более жесткой политики ФРС дополнительно ухудшили перспективы спроса. 1827

Но снижение нельзя считать доказательством того, что кризис закончился. Судоходство остается неравномерным, предложенные механизмы пока не равны устойчивому открытию пролива, а санкции или новые военные столкновения способны быстро развернуть рынок вверх. Сейчас нефтяные котировки балансируют между меньшей вероятностью немедленного масштабного дефицита и все еще существенным риском того, что Ормузский пролив останется ненадежным маршрутом.