Почему нефть дешевеет третью неделю подряд, несмотря на угрозу перебоев через Ормузский пролив

Цены на нефть снизились третью неделю подряд, поскольку трейдеры придали больше значения перспективе восстановления поставок и ослаблению спроса, чем сохраняющейся геополитической угрозе. Фьючерсы на Brent завершили пятничную сессию на отметке $89,31 за баррель, потеряв 0,43% за день и более 5% за неделю. Американская нефть WTI подешевела на 0,16% за день — до $83,40, а ее недельное снижение превысило 4%. 420

Рынок не исходил из того, что Ормузский пролив полностью открылся. Скорее, котировки отражали более мягкий сценарий краткосрочного дефицита: часть поставок может продолжить движение по альтернативным маршрутам или в рамках ограниченного режима судоходства. Одновременно инвесторы опасались, что жесткая денежно-кредитная политика США замедлит экономику и снизит спрос на топливо.

Что толкнуло цены вниз

Дипломатия снизила срочную надбавку за дефицит

Сообщения о том, что Иран и Оман обсуждают порядок движения судов и возможное создание коридора через Ормузский пролив, уменьшили вероятность длительной полной блокировки маршрута. Для нефтяного рынка это важно: фьючерсы отражают не только объемы нефти, которые физически перевозятся сегодня, но и ожидания относительно будущих поставок.

Поэтому снижение цен означало рост уверенности в том, что нефть сможет двигаться хотя бы по частично восстановленным или альтернативным схемам, а не возвращение торговли в Персидском заливе к норме. 220

Ранее рынок уже показывал, насколько чувствителен к таким изменениям ожиданий. Нефть резко дешевела, когда через пролив начали выходить дополнительные танкеры, и дорожала, когда сомнения в мирной договоренности указывали на продолжение перебоев. 356

Сигналы ФРС усилили опасения за спрос

Инвесторы также оценивали заявления председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша об инфляции и возможности сохранения высоких ставок или их дальнейшего повышения. Более жесткая политика ФРС способна давить на нефть через замедление экономического роста, промышленной активности и транспортного спроса. Кроме того, высокие ставки могут поддержать доллар, что делает номинированные в нем сырьевые товары менее привлекательными для некоторых покупателей.

Этот макроэкономический фактор компенсировал часть позитивного для нефти эффекта от напряженности на Ближнем Востоке. В итоге рынок балансировал между двумя противоположными силами: риском перебоев с поставками, который толкает цены вверх, и угрозой ослабления спроса, которая тянет их вниз. 42426

Рост запасов в США подтвердил картину достаточного предложения

Увеличение запасов сырой нефти в США усилило впечатление, что физическое предложение на ближайший период не настолько ограничено, как можно было бы предположить по одним геополитическим заголовкам. Это сдержало влияние санкций и конфликтных рисков на котировки и помогло закрепить недельное снижение. 7

Почему падение не означает окончания кризиса

Главным риском для рынка остается Ормузский пролив. До конфликта через этот маршрут проходило около 20% мировых энергетических потоков, а с 28 февраля он значительную часть времени фактически был закрыт. Точный объем нефти, который сейчас проходит через пролив, остается неясным. 21

Экспорт из стран Персидского залива восстановился после наиболее острой фазы перебоев, однако, согласно доступным данным, все еще существенно отставал от доконфликтных уровней. Reuters называл восстановление ограниченным и уязвимым, а аналитики предупреждали, что конфликт может нарушать судоходство еще несколько месяцев. 1718

Именно поэтому нефть снизилась, но не обвалилась. Трейдеры убрали из цены часть панической надбавки, поскольку вероятность хотя бы частичного восстановления перевозок выросла. При этом значительная премия за риск сохранилась: переговоры могут провалиться, движение судов — снова сократиться, а конфликт — расшириться.

Как повлияли другие факторы предложения

Санкции США против Ирана

Новые американские санкции не были восприняты как автоматическое исчезновение иранской нефти с мирового рынка. Основная рыночная версия заключалась в том, что санкционное давление может подтолкнуть Тегеран к переговорам, а не немедленно привести к расширению военной эскалации. Поэтому в краткосрочной перспективе санкции оказались для нефти менее позитивными, чем прямое физическое прекращение экспорта. 220

Венесуэла и неопределенность вокруг ОПЕК

Сообщения о том, что Венесуэла рассматривает возможность выхода из ОПЕК, добавили отдельный источник неопределенности на среднесрочную перспективу. Потенциальный выход мог бы поставить под вопрос сплоченность организации и дальнейшую координацию политики добычи, однако речь идет лишь о рассматриваемой возможности, а не о подтвержденном решении. 19

Геополитическая премия никуда не исчезла

В совокупности эти факторы привели к переоценке рисков, а не к полноценному возвращению рынка к норме. Надежды на улучшение движения судов через Ормузский пролив и более слабый спрос уменьшили сумму, которую трейдеры готовы платить за немедленный дефицит. Но ограниченное судоходство, нерешенные дипломатические вопросы и стратегическое значение маршрута оставили цены уязвимыми к резкому развороту. 171821

Что означает третье недельное снижение

Динамика пятницы показывает: сейчас трейдеры считают менее вероятным катастрофический сценарий перебоев с поставками в ближайшей перспективе. Но снижение котировок нельзя трактовать как подтверждение того, что экспорт из Персидского залива полностью нормализовался.

В ближайшие торговые сессии рынок, вероятно, будет следить за следующими показателями:

• станет ли движение судов через Ормузский пролив регулярным, а не эпизодическим;
• приблизится ли экспорт из стран Персидского залива к доконфликтным объемам;
• приведут ли переговоры Ирана и Омана или более широкая дипломатия между США и Ираном к устойчивой договоренности;
• продолжат ли данные о запасах в США указывать на комфортный баланс предложения;
• усилится ли в риторике ФРС обеспокоенность замедлением спроса на нефть.

Иными словами, нефть подешевела потому, что рынок заложил в цены более управляемый сценарий перебоев с поставками и менее благоприятный прогноз спроса. Однако риск-премия сохранилась: восстановление движения через Ормузский пролив остается неполным и может быстро обратиться вспять.