Почему такой контраст?

1. Убежище от ИИ-распродажи

Глобальный обвал ударил по акциям ИИ и полупроводников в июле 2026 года — из-за опасений чрезмерных расходов на инфраструктуру ИИ и завышенных оценок . STAR 50, насыщенный чипмейкерами и ИИ-компаниями, оказался под прямым ударом. Hang Seng Index, напротив, имеет гораздо меньшую долю «горячих» ИИ-бумаг, что сделало его относительно защищённым .

2. Схлопывание спекулятивных позиций на материке

STAR 50 взлетел в начале 2026 года благодаря хайпу вокруг ИИ, что привело к переполненным и переоценённым позициям. Когда глобальная распродажа началась, «плечевые» позиции схлопнулись с огромной силой — объём маржинального кредитования в Китае сократился на 14% в июле . Индикатор страха/жадности для STAR 50 упал до самого медвежьего уровня с момента запуска индекса в середине 2020 года . 30 июля STAR 50 обвалился ещё на 5,4%, а акции Yuanjie Semiconductor Technology и Hua Hong Grace Semiconductor потеряли не менее 14% за день .

3. Ротация в стоимость

Материковые инвесторы прямо описывали свою стратегию как ротацию «в недооценённый Hang Seng Index» в поисках убежища от волатильности технологий . Гонконгские акции предлагали низкие оценки и доступ к китайским потребительским и интернет-гигантам — Tencent, Alibaba, Meituan — которые считались менее уязвимыми к расходам на ИИ . Дисконт по коэффициенту цена/прибыль делал Гонконг «распродажей» по сравнению с материковыми аналогами.

Какие акции выиграли больше всего?

Южный капитал направился в крупные технологические и потребительские имена. В неделю с 6 по 10 июля крупнейший приток получила Zhipu AI — HK$13,7 млрд, за ней Alibaba (HK$8,3 млрд), Tencent (HK$3 млрд) и Meituan (HK$1,5 млрд) . 30 июля чистые покупки за один день составили HK$12 млрд — трёхмесячный максимум — и пришлись в основном на Tencent, Meituan и Alibaba . Информационный сектор Hang Seng Index привлёк чистые вливания в размере HK$40,8 млрд за июль .

Что это значит для рынков

Июльские потоки капитала отражают классическое бегство в относительную безопасность: из перегретых, «забитых» ИИ-акций материкового Китая в глубоко недооценённые «голубые фишки» Гонконга, которые уже были изрядно «биты». Дивергенция в 13% и −26% между двумя индексами — суровое напоминание: когда спекулятивный избыток схлопывается, капитал ищет убежище в дешёвых, защищённых рынках. Сохранится ли ротация, будет зависеть от стабилизации глобальных настроений в отношении ИИ и от того, станут ли технологические оценки на материке вновь привлекательными.

Почему такой контраст?

1. Убежище от ИИ-распродажи

Глобальный обвал ударил по акциям ИИ и полупроводников в июле 2026 года — из-за опасений чрезмерных расходов на инфраструктуру ИИ и завышенных оценок . STAR 50, насыщенный чипмейкерами и ИИ-компаниями, оказался под прямым ударом. Hang Seng Index, напротив, имеет гораздо меньшую долю «горячих» ИИ-бумаг, что сделало его относительно защищённым .

2. Схлопывание спекулятивных позиций на материке

STAR 50 взлетел в начале 2026 года благодаря хайпу вокруг ИИ, что привело к переполненным и переоценённым позициям. Когда глобальная распродажа началась, «плечевые» позиции схлопнулись с огромной силой — объём маржинального кредитования в Китае сократился на 14% в июле . Индикатор страха/жадности для STAR 50 упал до самого медвежьего уровня с момента запуска индекса в середине 2020 года . 30 июля STAR 50 обвалился ещё на 5,4%, а акции Yuanjie Semiconductor Technology и Hua Hong Grace Semiconductor потеряли не менее 14% за день .

3. Ротация в стоимость

Материковые инвесторы прямо описывали свою стратегию как ротацию «в недооценённый Hang Seng Index» в поисках убежища от волатильности технологий . Гонконгские акции предлагали низкие оценки и доступ к китайским потребительским и интернет-гигантам — Tencent, Alibaba, Meituan — которые считались менее уязвимыми к расходам на ИИ . Дисконт по коэффициенту цена/прибыль делал Гонконг «распродажей» по сравнению с материковыми аналогами.

Какие акции выиграли больше всего?

Южный капитал направился в крупные технологические и потребительские имена. В неделю с 6 по 10 июля крупнейший приток получила Zhipu AI — HK$13,7 млрд, за ней Alibaba (HK$8,3 млрд), Tencent (HK$3 млрд) и Meituan (HK$1,5 млрд) . 30 июля чистые покупки за один день составили HK$12 млрд — трёхмесячный максимум — и пришлись в основном на Tencent, Meituan и Alibaba . Информационный сектор Hang Seng Index привлёк чистые вливания в размере HK$40,8 млрд за июль .

Что это значит для рынков

Июльские потоки капитала отражают классическое бегство в относительную безопасность: из перегретых, «забитых» ИИ-акций материкового Китая в глубоко недооценённые «голубые фишки» Гонконга, которые уже были изрядно «биты». Дивергенция в 13% и −26% между двумя индексами — суровое напоминание: когда спекулятивный избыток схлопывается, капитал ищет убежище в дешёвых, защищённых рынках. Сохранится ли ротация, будет зависеть от стабилизации глобальных настроений в отношении ИИ и от того, станут ли технологические оценки на материке вновь привлекательными.